來源：金融界

 

2023年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情加劇，部分押注賽道的績優(yōu)基金產(chǎn)品出現(xiàn)回撤，主動權(quán)益基金業(yè)績亦呈現(xiàn)出兩極分化。在這種背景下，平臺型基金產(chǎn)品--工銀領(lǐng)航三年持有混合應(yīng)運(yùn)而生，探索通過多位風(fēng)格互補(bǔ)的基金經(jīng)理共同管理，來增加市場適應(yīng)性，以更好把握市場的結(jié)構(gòu)性行情。

 

多基金經(jīng)理共管模式大勢所趨

 

在公募基金規(guī)模逐年壯大和注冊制下上市公司數(shù)量快速增加的趨勢下，單一基金經(jīng)理能力邊界、時間精力有限，很難做到全行業(yè)覆蓋。

 

在此背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“多基金經(jīng)理共管”模式是一種基于實(shí)踐需要的管理模式創(chuàng)新?？梢酝ㄟ^多位風(fēng)格互補(bǔ)的基金經(jīng)理突破個人局限性，增強(qiáng)市場適應(yīng)性，同時擴(kuò)寬管理規(guī)模邊界，追求實(shí)現(xiàn)研究廣度與深度的兼得。

 

事實(shí)上，多基金經(jīng)理共管模式最初由美國最大的公募基金之一資本集團(tuán)于1958年開始嘗試，經(jīng)過近70年沉淀，多數(shù)頭部管理人均廣泛采用該模式。從美國基金市場的情況來看，晨星基于 1997-2016 年基金回報數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，采取 1 名/2 名/3 名及以上基金經(jīng)理管理的基金相對美國大型基金行業(yè)平均回報率的超額收益分別為年均 8bps/-7bps/15bps。從資本集團(tuán)旗下美國成長基金歷史業(yè)績看，多基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)基本始終處于行業(yè)前 25%以上的水平。

 

此前，國內(nèi)市場上由多基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品也不少，但基本都是在成立時只有一位或兩位基金經(jīng)理，隨后陸續(xù)增聘，且多為“以老帶新”。而正在發(fā)行的工銀領(lǐng)航三年，一次性安排了四位不同風(fēng)格的基金經(jīng)理共同管理，建立起資產(chǎn)配置決策會議，對于組合管理的方方面面，進(jìn)行決策，這其實(shí)是多基金經(jīng)理制的核心，即共同決策。

 

可以說，工銀瑞信把海外不同模式的多基金經(jīng)理制結(jié)合起來，在國內(nèi)探索了可謂真正意義上的“多基金經(jīng)理制”模式。而早在2019年，工銀瑞信就在重要組合上探索團(tuán)隊(duì)管理模式，通過設(shè)立專門投委會、加強(qiáng)研究聚焦、安排針對性考核與激勵等工作機(jī)制，以促進(jìn)投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)成員相互配合，在各自擅長的領(lǐng)域充分發(fā)揮作用。

 

作為國內(nèi)首批注重平臺化建設(shè)的基金公司，工銀瑞信在平臺化基金方面再次嘗試。工銀領(lǐng)航三年持有混合由杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山四位風(fēng)格互補(bǔ)的實(shí)力派基金經(jīng)理共同管理，四位基金經(jīng)理在各自能力圈內(nèi)分別獨(dú)立管理自己的子組合，在一定程度上借鑒了資本集團(tuán)的模式。

 

團(tuán)隊(duì)賦能提升業(yè)績持續(xù)性

 

近年來，公募基金管理人之間的主動管理能力競賽趨于“白熱化”。大型公募金更注重團(tuán)隊(duì)合作、平臺化，主動基金取得長期業(yè)績的背后，往往以規(guī)范高效的投研團(tuán)隊(duì)協(xié)作為支撐。

 

“自加入公司以來，從研究員到行業(yè)基金經(jīng)理，再到全市場基金經(jīng)理，一直都非常重視團(tuán)隊(duì)合作”，杜洋介紹，“只有依靠團(tuán)隊(duì)的力量，才能做到相對全面、準(zhǔn)確的判斷。”

 

自成立以來，工銀瑞信始終強(qiáng)調(diào)投研體系平臺化、團(tuán)隊(duì)化、一體化，強(qiáng)調(diào)規(guī)范的決策機(jī)制和全流程管理，通過團(tuán)隊(duì)合作彌補(bǔ)個人的短板。投研支持方面，工銀瑞信在內(nèi)部設(shè)立了15個能力中心和4大研究板塊，經(jīng)過近18年的發(fā)展，形成了近200人的投研隊(duì)伍，平均從業(yè)年限近13年，公司自己培養(yǎng)的基金經(jīng)理占比超50%。

 

依托領(lǐng)先的平臺優(yōu)勢，通過團(tuán)隊(duì)協(xié)同作戰(zhàn)提升整體戰(zhàn)斗力，工銀瑞信旗下產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)得以百花齊放。銀河證券截至4月末數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信旗下共有42只成立滿三年的主動權(quán)益基金進(jìn)入銀河五星“參評池”，18只獲得了五星評級，五星占比達(dá)到43%。

 

工銀領(lǐng)航三年的推出，是工銀瑞信多年持續(xù)強(qiáng)化投研平臺體系建設(shè)的成果。以工銀瑞信團(tuán)隊(duì)化、平臺化、一體化投研體系為基石，優(yōu)選四位業(yè)績優(yōu)秀、風(fēng)格互補(bǔ)的實(shí)力型基金經(jīng)理組成投資團(tuán)隊(duì)，四位基金經(jīng)理在長期投資實(shí)踐中已經(jīng)形成了成熟的投資體系、鮮明的投資風(fēng)格及穩(wěn)定的能力圈，力爭通過團(tuán)隊(duì)化管理打造出長期相對穩(wěn)定可持續(xù)的投資體驗(yàn)。

 

“多人合作是工銀領(lǐng)航三年一個非常鮮明的特點(diǎn)，我們四個人團(tuán)隊(duì)長期共事，彼此之間有非常好的合作分享的意識。”盛振山補(bǔ)充道，“最終的目標(biāo)還是為組合實(shí)現(xiàn)一個更好的收益，每個人對于手中所有的組合一視同仁，在各自所擅長和最有優(yōu)勢的領(lǐng)域里去配置資產(chǎn)，完全不會出現(xiàn)基金份額你爭我搶的情況。”

 

在結(jié)構(gòu)性行情中尋找確定性

 

2022年以來，A股的行業(yè)輪動劇烈，結(jié)構(gòu)性行情突出，特別是今年以來，小范圍的結(jié)構(gòu)性行情成為主流。迎合了市場風(fēng)格如人工智能、半導(dǎo)體、中特估的主動權(quán)益基金表現(xiàn)出一定的業(yè)績優(yōu)勢，但長期來看，部分此類年內(nèi)回報率靠前的主動權(quán)益基金，最近兩年或三年的收益仍然為負(fù)。

 

為更好應(yīng)對市場變化，工銀領(lǐng)航三年持有混合安排四位基金經(jīng)理，通過分工協(xié)作、風(fēng)格互補(bǔ)努力提升業(yè)績穩(wěn)定性。杜洋投資風(fēng)格均衡，擅長周期、制造業(yè)、大金融、公用事業(yè)等中游及上游領(lǐng)域；胡志利偏穩(wěn)健成長，擅長大消費(fèi)和科技行業(yè)；譚冬寒成長風(fēng)格顯著，聚焦醫(yī)藥；盛震山為價值風(fēng)格，主要覆蓋金融地產(chǎn)和周期板塊。

 

“在不同的市場階段，基金的資產(chǎn)配置也是根據(jù)資產(chǎn)配置決策會議決定，假如我們四個人都很看好自己的板塊，會在一起充分討論。”杜洋表示，討論的最終目的是達(dá)成一個符合市場風(fēng)格的正確結(jié)果。“在經(jīng)歷了一個聚焦的、有效的、負(fù)責(zé)任的充分討論后，每一個子組合依然可以保持它非常鮮明的風(fēng)格特點(diǎn)，在統(tǒng)一綱領(lǐng)的指導(dǎo)下，發(fā)揮基金經(jīng)理的專長。在各自的領(lǐng)域?qū)ふ?/span>Alpha確定性強(qiáng)的優(yōu)秀標(biāo)的，爭取為整個組合貢獻(xiàn)超額收益。”

 

對于本次工銀領(lǐng)航三年持有混合的持有期設(shè)置，業(yè)內(nèi)人士表示，產(chǎn)品持有期的設(shè)置有利于幫助投資者專注于價值投資，減少市場短期波動干擾，避免產(chǎn)生的“追漲殺跌”、在關(guān)鍵時點(diǎn)贖回的風(fēng)險，提高正收益概率。盡管投資者對三年持有類產(chǎn)品的認(rèn)知有待提高，讓投資者放棄流動性來購買的難度很高，但這更加說明工銀瑞信對多基金經(jīng)理平臺型產(chǎn)品的決心。三年持有期產(chǎn)品和平臺型多基金經(jīng)理制的特點(diǎn)是非常匹配的，當(dāng)前A股股指估值處于相對低位，此時布局長期持有亦有利于發(fā)揮多基金經(jīng)理共管優(yōu)勢，有效執(zhí)行中長期策略。

 

值得關(guān)注的是，隨著今年市場震蕩、風(fēng)格輪動加劇，基金發(fā)行也在持續(xù)降溫，5月份新基金發(fā)行僅213億份，創(chuàng)8年以來單月新低。公募基金”好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”，工銀領(lǐng)航三年“逆風(fēng)”發(fā)行，值得期待。

 

晨星中國高級基金研究分析師代景霞認(rèn)為，雖然新發(fā)基金市場相對低迷，但從我們與基金經(jīng)理交流來看，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為目前A股市場整體估值處于偏低水平，不用擔(dān)心高位建倉的問題，未來如果隨著股票市場上漲，在市場相對低位發(fā)行的基金也可能較好地享受股票市場上漲帶來的賺錢效應(yīng)。