來源：中國基金報(bào)

 “選擇投資標(biāo)的時(shí)，最重要的是價(jià)值判斷，同時(shí)要結(jié)合自上而下與自下而上的策略，并在盡量控制波動(dòng)和回撤的基礎(chǔ)上，爭取為投資者實(shí)現(xiàn)比較好的年化收益。”談及投資理念，工銀瑞信基金經(jīng)理盛震山如是說。

投資最重要的是價(jià)值判斷

盛震山擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)前，他曾在中國電信、中國移動(dòng)有近六年的實(shí)業(yè)工作經(jīng)歷，隨后他又先后在光大證券、諾安基金任職。2019年，他加入工銀瑞信基金，現(xiàn)任公司專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼任投資經(jīng)理，目前管理4只產(chǎn)品。

盛震山表示，早期自己會(huì)更多從自下而上的微觀角度，努力發(fā)掘有價(jià)值和具備增長潛力的公司，現(xiàn)在則更多從自上而下的宏觀和中觀視角尋找投資機(jī)會(huì)。

“做投資最重要的還是價(jià)值判斷。”盛震山表示，今年以來市場就完成了價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。以近期大幅上漲的電信運(yùn)營商為例，現(xiàn)階段這些頭部運(yùn)營商的股息收益率從稅后角度來看已明顯收窄，與此同時(shí)，A股的股價(jià)波動(dòng)率也明顯上升了。“盡管其股息收益率仍優(yōu)于銀行定期存款，但從投資角度來看，綜合考量風(fēng)險(xiǎn)收益的吸引力就稍顯不足。從跨資產(chǎn)類別的視角來看，吸引力明顯不如去年下半年的情況。”

盛震山認(rèn)為，通過劍走偏鋒、承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的方式，只著眼于獲取短期收益，可能給投資者帶來較差的投資體驗(yàn)，不應(yīng)該是基金經(jīng)理的投資目標(biāo)。“從長期來看，真正能獲得機(jī)構(gòu)客戶和基民的共同認(rèn)可，同時(shí)自身規(guī)模也能夠不斷滾動(dòng)增長的產(chǎn)品，基本上都是既實(shí)現(xiàn)了出色的年化收益率，又具備較小的凈值波動(dòng)和回撤幅度。”

關(guān)注逆周期領(lǐng)域及差異化投資機(jī)會(huì)

展望今年市場行情和機(jī)會(huì)，盛震山認(rèn)為，整體來看，今年以來，國內(nèi)雖然有資金投放的前置，但從全年來看地方財(cái)政平衡仍面臨較大的挑戰(zhàn)，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)尚未迎來全面、全域性的復(fù)蘇。在此背景下，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長仍面臨壓力，就業(yè)維持穩(wěn)定比經(jīng)濟(jì)增速的重要性更高。

“在這個(gè)階段，我們比較關(guān)注那些能夠逆周期、具備穩(wěn)定經(jīng)營特征的領(lǐng)域，以及能夠顯著受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、對(duì)于出行恢復(fù)暴露程度更高但市場關(guān)注度相對(duì)不高的領(lǐng)域。”盛震山表示，過去半年多來，在逆周期的低估資產(chǎn)中他們找到了電信運(yùn)營商，而圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一主題，珠寶零售等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)較大。

對(duì)于大金融、大消費(fèi)以及港股互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭公司，盛震山認(rèn)為，這些資產(chǎn)自去年10月底后便迎來上漲，其中很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)已經(jīng)完成了復(fù)蘇交易，估值水平也回到了合理范圍內(nèi)甚至是偏高水平，因此，從絕對(duì)收益目標(biāo)的角度來看吸引力一般。不過，細(xì)分領(lǐng)域上，珠寶零售類目前的估值水平還處于歷史相對(duì)低位，隨著出行的復(fù)蘇和線下店面重新啟動(dòng)擴(kuò)張，2023年這類公司業(yè)績和估值或?qū)⒂休^好的恢復(fù)前景。

對(duì)于近期科技股、人工智能領(lǐng)域的上漲，盛震山認(rèn)為，這屬于偏題材類的機(jī)會(huì)，與國內(nèi)外市場環(huán)境顯著相關(guān)。一方面，隨著美國大幅加息以及銀行業(yè)危機(jī)等事件催化，海外資金又開始關(guān)注科技股這個(gè)“避風(fēng)港”，映射到國內(nèi)，近期科技股尤其是TMT中的傳媒、計(jì)算機(jī)以及半導(dǎo)體都實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)估值的修復(fù)，這也體現(xiàn)了市場對(duì)電子行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫存周期、消費(fèi)重拾景氣的預(yù)期；另一方面，受人工智能等科技創(chuàng)新可能帶來全新變革的消息提振，市場對(duì)相關(guān)行業(yè)有了更多樂觀期待，部分“AI+”題材概念股短期股價(jià)大幅上升。