來源：21世紀經(jīng)濟報道記者

 

 

    股神巴菲特說，“人生就像滾雪球，關鍵是要找到足夠濕的雪,以及足夠長的坡。”

 

    在市場震蕩加大的2022年，投資人要找到年內盈利的基金并非易事。

 

    但是如果換個思路，溯本追源，要找到巴菲特用“滾雪球”比喻積累財富的兩大條件“足夠濕的雪”和“足夠長的坡”，卻反而相對容易。

 

    其中，一條捷徑是跟著機構評級報告“按圖索驥”。

 

    隨著2022年三季度中國基金業(yè)年報披露完畢，針對中國公募基金業(yè)績研究的多份評價評級報告發(fā)布。21世紀資本研究院基于晨星（中國）、海通證券最新披露數(shù)據(jù)進行研究，提煉出公募基金長期業(yè)績榜單的趨勢性線索。

 

    比如，近年來易方達、工銀瑞信、華夏、博時等“平臺型”基金公司，大量摘下晨星“五星”評級。

 

    其中一個典型是“銀行系”的公募老大——工銀瑞信基金，旗下基金長期霸榜晨星五星評級。

 

    通過數(shù)據(jù)分析和調研采訪，21世紀資本研究院試圖還原在歷經(jīng)多輪市場牛熊變遷之下，基金公司“長跑”勝出的基因。

 

    平臺型公司霸榜現(xiàn)象

 

    近年來，平臺型基金公司受到越來越多關注。

 

    據(jù)晨星（中國）公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金評級榜單，在獲得晨星（中國）五星評級的基金中，平臺型基金公司的產(chǎn)品數(shù)量遙遙領先。

 

    統(tǒng)計顯示，五星基金數(shù)量排名靠前的基金公司有易方達基金、工銀瑞信基金、華安基金、華夏基金、博時基金、華安基金、富國基金、招商基金、嘉實基金等平臺型基金公司，它們都有超10只基金上榜。并且它們的“五星”基金數(shù)量同時躋身晨星（中國）公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金榜單的前十名。

 

    事實上，業(yè)界逐漸意識到，一個優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理也許能讓一家基金公司拿到某一年的基金業(yè)績冠軍，但一個強大的平臺和優(yōu)秀的投研團隊可以讓公司走得更遠，讓其產(chǎn)品長年成建制地占據(jù)優(yōu)秀基金榜。

 

    以業(yè)內領先的平臺型基金管理公司工銀瑞信基金為例，工銀瑞信28只產(chǎn)品霸榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等多階段同類業(yè)績榜單前十。

 

    其中，16只主動權益類基金業(yè)績上榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等同類前十。

 

    值得一提的是，這些績優(yōu)基金不但包括短中長期全時段，而且涵蓋主動權益、債券、另類、海外等多種類型，近乎是全方位全時段都有基金躋身優(yōu)秀基金隊列。

 

    以“五星”為例，全市場基金中，工銀瑞信旗下18只基金獲得晨星（中國）五星評級，“雙五星”、五年期五星產(chǎn)品數(shù)量均居同業(yè)前五，而去年底工銀瑞信拿下同業(yè)第一的紀錄。

 

    從晨星評級中可以看出，主動權益類方面，三年期五星和五年期五星，平臺型基金公司拿下的較多，工銀瑞信、易方達、華安基金等多家選手發(fā)揮比較穩(wěn)定，也有部分基金公司波動相對較大。

 

    其中，投資人最關注主動權益基金，中長期業(yè)績最穩(wěn)定的是工銀瑞信，其近年來表現(xiàn)在行業(yè)中數(shù)一數(shù)二。

 

    截止三季度末的最新一期基金榜中，工銀瑞信主動權益類基金中有17只產(chǎn)品獲得晨星（中國）五星評級，數(shù)量居行業(yè)第二，其中主動股票型五星級產(chǎn)品數(shù)量居行業(yè)第一。

 

    拉長時間來看，工銀瑞信基金近兩年、三年、五年主動權益類基金絕對收益在權益類大型基金公司中排名前三，其中近三年主動權益類絕對收益達84.22%，位居榜首。近五年主動權益類基金絕對收益達96.98%，在全市場108家基金公司中排名前十。

 

    總體來看，在權威評級機構的業(yè)績榜單上，不僅工銀瑞信基金，而且近年來還有多家“平臺型”基金公司也有大量基金上榜，比如最新一期晨星（中國）五年期五晨基金，易方達基金拿下28只、廣發(fā)基金9只、華夏基金13只、招商基金12只。

 

    從機構的評級數(shù)據(jù)來看，基金公司僅靠某位明星基金經(jīng)理“單打獨斗”來提高江湖地位的時代已漸行漸遠，反而是一批“平臺型”基金公司背靠著強大的平臺及優(yōu)秀投研團隊，更容易實現(xiàn)突圍，走出“大而全”的模式：規(guī)模大、品牌好，業(yè)務更全面均衡。在這基礎上，也更容易涌現(xiàn)一批有中長期業(yè)績的長跑基金經(jīng)理。

 

    平臺是如何煉成的?

 

    究竟什么能支撐了一家基金公司業(yè)績“百花齊放”，通過數(shù)據(jù)分析和調研采訪，21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn)，“平臺型”基因或許是近年來基金公司“長跑”勝出的主要原因。

 

    仍以工銀瑞信為例，21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn)，工銀瑞信基金近年來在中長期基金業(yè)績方面位列前茅，這與其作為業(yè)內領先的平臺型基金管理公司，擁有“投研平臺化”、“投研一體化”、“人才梯隊完善”等三方面優(yōu)勢有關，因為這些能為產(chǎn)品組合投資管理提供強有力的支撐。

 

    具體來看，首先在投研平臺化方面。工銀瑞信一直加強投研“平臺化”建設，設立了15個能力中心和4大研究板塊，建立了完善的投資決策體系，通過發(fā)揮公司投研隊伍的集體智慧，加強資源共享，提升投資決策的科學性。此外，公司正在積極推進“智能投研”、“智能風控”平臺建設，助力提升公司投研資源共享效率和強化投資風險防控能力。

 

    其次在投研一體化方面。秉持“研究驅動投資、投資指導研究”的理念，工銀瑞信建立了覆蓋宏觀、行業(yè)、公司等多層次的研究體系，堅持自上而下和自下而上相結合的深度研究分析，并加強研究成果向投資轉化，為公司各類組合投資管理提供強有力的支撐。

 最后是人才梯隊方面。公募基金有“輕資本、重智力”的特點，工銀瑞信提出人才為“第一資源”，重視人的“長效培養(yǎng)”和“傳幫帶”。

 

    實際上，不僅僅是工銀瑞信基金，近年來多家頭部基金公司出現(xiàn)了一個明顯的“平臺化”發(fā)展趨勢，試圖扭轉過度依賴“明星基金經(jīng)理”的趨勢。

 

    一大背景是，今年4月證監(jiān)會發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）強調，引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊培養(yǎng)計劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

 

    《意見》為公募行業(yè)指明了發(fā)展方向，不少基金公司大力改革投研體系，打造投研一體化平臺，同時不斷引入新生力量，搭建完善的人才梯隊，擺脫對明星基金經(jīng)理的過度依賴，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

 

    人才梯隊和“金字塔式”培養(yǎng)路徑

 

    人才是基金公司最重要的資源。

 

    如何讓老一代基金經(jīng)理繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用，“傳幫帶”后輩？如何讓新生代基金經(jīng)理快速成長為優(yōu)秀選手？如何讓中生代基金經(jīng)理拓展能力圈？優(yōu)秀的人才風格各異，如何將他們團結組建成一個優(yōu)秀團隊？

 

    作為國內最大的老牌“銀行系”基金公司，總體來看，工銀瑞信已建立起比較完善的人才梯隊結構和“金字塔”式人才培養(yǎng)體系。

 目前工銀瑞信投研團隊有178人，投資人員平均擁有12.7年的從業(yè)經(jīng)驗，自己培養(yǎng)的基金經(jīng)理占比例超過50%，顯著高于行業(yè)平均水平。

 據(jù)了解，工銀瑞信的作法是：

 

    一方面搭建專業(yè)序列和管理序列不同職業(yè)發(fā)展路徑，拓展人才縱向和橫向的職業(yè)發(fā)展空間。

 

    另一方面探索多樣化長期激勵約束機制，激勵員工既追求卓越的投資業(yè)績，又注重團隊合作和整體績效，確保公司投資業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性，保障投資人的長期收益。

 

    此外，公司注重源頭引才，通過校園招聘與社會招聘并舉，全方位做好人才儲備和能夠，不斷筑牢投研人員隊伍基礎。

 從人才結構來說，工銀瑞信形成了老中青的“人才梯隊”：

 

    “老一代”基金經(jīng)理，以何肖頡、王筱苓等為代表；

 

    “中生代”基金經(jīng)理，以趙蓓、鄢耀、譚冬寒、單文、杜洋、張宇帆等為代表；

 

    “新生代”基金經(jīng)理，以楊鑫鑫、夏雨、胡志利、李昱等為代表。

 

    一個典型案例是工銀瑞信的醫(yī)藥團隊。

 

    趙蓓是在工銀瑞信成長的優(yōu)秀基金經(jīng)理典型。她2010年加入工銀瑞信，當時公司整個醫(yī)藥板塊只有她一位研究員。2013年，醫(yī)學博士譚冬寒加入醫(yī)藥板塊研究。

 

    2014年，公司發(fā)行了第一只醫(yī)藥行業(yè)基金——趙蓓管理的工銀瑞信醫(yī)療保健股票基金。

 

    此后，公司陸續(xù)引入新的醫(yī)藥研究員，包括丁洋、李乾寧等。

 

    迄今，趙蓓管理基金已經(jīng)8年，譚冬寒管理基金6年，兩人都成為業(yè)績出色的醫(yī)藥基金經(jīng)理。除趙蓓和譚冬寒之外，工銀瑞信還引入了三位醫(yī)藥行業(yè)研究員。團隊內部形成梯隊傳承。

 

    整體來看，工銀瑞信的醫(yī)藥基金表現(xiàn)亮眼，近五年、近三年上榜前十的產(chǎn)品分別達到3只、4只，其中工銀前沿醫(yī)療A近五年年化收益率為18.81%、累計回報率為136.75%，近三年年化收益率為20.21%，累計回報73.71%，位居同類第一；此外，工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票A七年期業(yè)績排名同類榜首，工銀醫(yī)療保健股票近七年業(yè)績排名同類前五，工銀醫(yī)藥健康A近三年收益位列同類前三，工銀深證紅利ETF以十年年化收益率10.83%排名同類前五。

 

    在梯隊人才構建的同時，工銀瑞信還建立了特有的“金字塔式”人才培養(yǎng)路徑：行業(yè)研究員——行業(yè)基金經(jīng)理——主題基金經(jīng)理——全市場基金經(jīng)理。

 

    比如，鄢耀和杜洋的成長經(jīng)歷提供了兩個經(jīng)典范例。

 

    鄢耀2010年加入工銀瑞信，擔任研究部研究員。2013年8月26日起，擔任工銀瑞信第一只行業(yè)基金金融地產(chǎn)行業(yè)股票型基金的基金經(jīng)理，該基金投資范圍包括銀行、保險、券商、地產(chǎn)、非銀金融等板塊。

 

    工銀瑞信向來鼓勵基金經(jīng)理拓展個人能力，根據(jù)基金經(jīng)理能力的評估為他們發(fā)行全市場的產(chǎn)品。

 

    在第一只行業(yè)基金之后，鄢耀又發(fā)行管理了工銀瑞信新金融、工銀瑞信總回報、工銀瑞信精選金融地產(chǎn)、工銀瑞信核心優(yōu)勢、工銀瑞信恒興6個月持有、工銀瑞信核心機遇等基金。

 

    一方面，鄢耀繼續(xù)管理金融地產(chǎn)主題基金，另一方面他也發(fā)行了多只全市場產(chǎn)品，拓展能力圈。

 

    其表現(xiàn)也可圈可點。比如，鄢耀2015年3月開始管理的工銀瑞信新金融A，以270.65%累計收益率在七年期中位列同類首位，以157.36%的累計收益率在五年期中位列同類前五。

 

    杜洋提供了另一個工銀瑞信培養(yǎng)優(yōu)秀基金經(jīng)理的絕佳范本。

 

    杜洋2010年加入工銀瑞信，研究員期間深耕新能源、電力設備等領域，迄今從業(yè)12年，擔任基金經(jīng)理7.8年。

 

    當投資人談到這位基金經(jīng)理時，往往冠以“全能型基金經(jīng)理”、“逃頂高手”、“長跑健將”等頭銜。

 

    2015年2月，杜洋管理第一只基金工銀戰(zhàn)略轉型股票基金。工銀戰(zhàn)略轉型2020年四季度以前以新能源板塊為主。

 

    作為杜洋的代表基金，截止2022年9月30日，工銀戰(zhàn)略轉型股票A近七年、近五年、近三年、近一年的回報分別為387.11%、238.5%、181.65%、6.68%，持續(xù)位列同類第一名。

 

    就算是2022年前三季市場大回調時，工銀戰(zhàn)略轉型的收益也為-1.66%，同期普通股票型基金的平均收益為-18.94%，滬深300收益為-22.98%，杜洋的業(yè)績排在前百分之一。

 

    不過，整體來看杜洋旗下管理的8只基金，持倉風格各異。

 

    比如，截至2022年三季度末，工銀戰(zhàn)略轉型重倉持有銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)；工銀戰(zhàn)略遠見在重倉銀行、地產(chǎn)基礎之上，增加了醫(yī)藥和港股互聯(lián)網(wǎng)；工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則放棄了銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，轉而重倉互聯(lián)網(wǎng)、半導體、電子和生物醫(yī)療等新興行業(yè)。

 

    此外，工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開重倉新能源、電子和生物醫(yī)療等；工銀穩(wěn)健成長在金融、消費、房地產(chǎn)等行業(yè)均衡分布；工銀瑞信新能源汽車在新能源車的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。

 

    杜洋一大特點是，在風險較大、局勢看不明朗的時候會適度降低倉位，以減少組合的風險暴露。

 

    對于基金經(jīng)理的投資風格，公司層面上，工銀瑞信的做法是：在產(chǎn)品維度上，保證基金的定位清晰；但在基金經(jīng)理現(xiàn)有產(chǎn)品符合投資人和公司考核要求的基礎上，鼓勵基金經(jīng)理去做個人能力的拓展，允許基金經(jīng)理在其他產(chǎn)品上做投資實踐。

 

    總體來看，工銀瑞信這種“金字塔”人才培養(yǎng)模式，既保持了基金經(jīng)理深入研究自己原來熟悉的行業(yè)，讓其管理的行業(yè)基金的風格穩(wěn)定，持續(xù)有好表現(xiàn)，同時也允許基金經(jīng)理不斷拓展能力圈，管理的全市場產(chǎn)品業(yè)績也隨其能力圈的擴大穩(wěn)步發(fā)展，進而逐步得到投資人認可。