來源：華爾街見聞

 

  過去數(shù)年，工銀瑞信在北京順勢(shì)崛起，儼然已成為“北派”基金公司的代表。

 

  這家公司投研團(tuán)隊(duì)起步時(shí)低調(diào)、中途加速能力驚人、如今已憑借批量明星產(chǎn)品而穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)同行業(yè)績(jī)前列。

 

  論業(yè)績(jī)，截至三季度末，工銀瑞信的近三年偏股基金平均收益率超過165%，在大中型基金公司中排名第一。

 

  論產(chǎn)品，工銀瑞信在主動(dòng)行業(yè)基金、主動(dòng)全市場(chǎng)基金、指數(shù)ETF、貨幣基金、創(chuàng)新產(chǎn)品等各方向都有當(dāng)家產(chǎn)品，不少領(lǐng)域行業(yè)都進(jìn)入了前三。

 

  悄然間，工銀瑞信已經(jīng)成為了管理5000億以上非貨基金的一線機(jī)構(gòu)了。

 

  這個(gè)基金界的“羅馬”城是怎么建成的呢？

 

  今天，就來聽下工銀瑞信“研究”方面的故事。

 

01

研究是基礎(chǔ)的基礎(chǔ)

 

  基金行業(yè)內(nèi)凡是權(quán)益（股票）投資能力突出的機(jī)構(gòu)，有一個(gè)關(guān)鍵肯定繞不過去，就是研究。

 

  你看看工銀瑞信、易方達(dá)、廣發(fā)、景順長(zhǎng)城、興全、交銀施羅德，哪一家機(jī)構(gòu)不是研究團(tuán)隊(duì)完整，研究梯隊(duì)齊備、研究深度和廣度兼具的？

 

  所以，研究的底子，就是公司業(yè)務(wù)實(shí)力的底子，也就是明星基金經(jīng)理的“里子”。

 

  公司出一個(gè)投資明星，可以不需要研究支持。但公司要常年出優(yōu)秀基金經(jīng)理，肯定是研究的底子堅(jiān)實(shí)。

 

  公司出一個(gè)冠軍基金，可以出于偶然，但公司要出一批風(fēng)格各異的五星基金，一定是擁有更多數(shù)量的高水平的研究員。

 

  這就是研究，外行人看不到，內(nèi)行很難做到的投資關(guān)竅。

 

02

優(yōu)秀的研究難在哪？

 

  研究工作要搞好，難在呢？

 

  說白了，一個(gè)是效率，一個(gè)是時(shí)間。

 

  效率就是讓一堆分析師以相對(duì)同一的標(biāo)準(zhǔn)流程，去生產(chǎn)符合需求的研究成果的過程。

 

  請(qǐng)關(guān)注關(guān)鍵字，同一。

 

  研究成果看上去簡(jiǎn)單，就是調(diào)研、整理、給買入賣出建議。但是呢，這篇報(bào)告要能回答各種風(fēng)格、各種需求的基金經(jīng)理的共性疑問嗎？

 

  這其實(shí)很難的。

 

  確定研究報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)、流程，繼而招聘、培訓(xùn)、激勵(lì)合格的人才長(zhǎng)年如一日的保持良好工作狀態(tài)，這事兒就更難上加難。

 

  做不到這一點(diǎn)的，研究成果質(zhì)量不會(huì)穩(wěn)定，轉(zhuǎn)化效率也一定是差的。

 

03

時(shí)間的力量

 

  研究另一個(gè)更難的地方是——時(shí)間。

 

  培訓(xùn)一個(gè)分析師只是難，但要培訓(xùn)一批優(yōu)秀的分析師，在各個(gè)行業(yè)持續(xù)的“高質(zhì)量”的分關(guān)把口，就是難上加難！

 

  找到一個(gè)優(yōu)秀分析師，或許還不是特別難。

 

  但是能讓20~30名以上分析師組成研究團(tuán)隊(duì)，覆蓋住主流的大部分行業(yè)，并且及時(shí)跟進(jìn)有機(jī)會(huì)的新興產(chǎn)業(yè)，就是難上加難！

 

  再往細(xì)了說，A股公司近4600家，公募機(jī)構(gòu)至少要重點(diǎn)覆蓋五百到近千家，這些事情需不需要時(shí)間？

 

  優(yōu)秀的分析師可能面臨更多的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，不合格分析師也可能完不成崗位職能，人員需不需要補(bǔ)充？

 

  產(chǎn)出了研究成果后，如何建立機(jī)制讓研究成果盡量無損耗的傳達(dá)給基金經(jīng)理？

 

  以上種種，都是難關(guān)，也都是壁壘！

 

04

有實(shí)力、敢投入

 

  那么工銀瑞信是怎么解決的呢？

 

  首先，公司有實(shí)力，也舍得投入。

 

  工銀瑞信目前已擁有行業(yè)前十的非貨基金管理規(guī)模，背后有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行做股東，公司有足夠的信心和實(shí)力持續(xù)投入研究能力建設(shè)。

 

  據(jù)悉，公司目前投研團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)（包括資深基金經(jīng)理和研究員）已近 180人；投資人員平均擁有13年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這兩個(gè)數(shù)值在行業(yè)內(nèi)是領(lǐng)先的。

 

  這樣的實(shí)力，是工銀瑞信過去10~15年持續(xù)投入“培養(yǎng)”出來的，是時(shí)間和資源共同澆灌出來的。

 

  這是工銀瑞信基金公司，多年不走捷徑、踏踏實(shí)實(shí)培育出來的結(jié)果。

 

05

給機(jī)會(huì)、有發(fā)展

 

  另外，工銀瑞信還有兩個(gè)業(yè)內(nèi)“望而卻步”的記錄：

 

    公司自己培養(yǎng)的基金經(jīng)理占投資團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)的50%以上；

 

  公司主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)中自己培養(yǎng)的基金經(jīng)理占比已超90%。

 

  這至少意味著兩點(diǎn)，第一，在工銀瑞信做研究，有比較通暢的上升通道晉升為基金經(jīng)理，又能力的研究員待得住，有奔頭。

 

  第二，工銀瑞信投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)的溝通配合一定相當(dāng)不錯(cuò)，否則不會(huì)有那么多的研究員獲得晉升。

 

  此外，工銀瑞信為了努力提供研究產(chǎn)出、培養(yǎng)優(yōu)秀人才，還有一系列的制度安排。

 

    比如，工銀瑞信搭建了金字塔式的投研人才培養(yǎng)路徑，最基礎(chǔ)的初級(jí)研究員構(gòu)成了人才底座，后續(xù)層層選拔直至推送至投研一線。

 

  再比如，工銀瑞信在人員考核中強(qiáng)調(diào)評(píng)價(jià)的全面性和客觀性，尤其加強(qiáng)了投資經(jīng)理在團(tuán)隊(duì)分享合作、溝通協(xié)調(diào)等方面所做貢獻(xiàn)的考核評(píng)價(jià)，為投研融合創(chuàng)造制度條件。

 

  其三，工銀瑞信也是較早在業(yè)內(nèi)建立從行業(yè)、主題基金到全市場(chǎng)基金的投資人員培養(yǎng)路線，這種做法符合人才培養(yǎng)實(shí)際，也能較快形成投研生產(chǎn)力，造就了一批知名度很高的行業(yè)基金經(jīng)理。

 

06

看長(zhǎng)期、市場(chǎng)化

 

  長(zhǎng)期主義的戰(zhàn)略思想，已經(jīng)滲透進(jìn)工銀瑞信的上上下下，并體現(xiàn)在考核與激勵(lì)制度的方方面面。

 

  此外，在考核維度上，它們也注重絕對(duì)與相對(duì)結(jié)合，日?？己耸欠癯交鶞?zhǔn)，收益與排名兼顧長(zhǎng)短期考核結(jié)合，更加注重長(zhǎng)期，這幾點(diǎn)都引導(dǎo)基金經(jīng)理關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

 

  在激勵(lì)機(jī)制上，工銀瑞信設(shè)置了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，各領(lǐng)域核心人員，主要投研人員都被納入了長(zhǎng)期考核的范疇內(nèi)，鼓勵(lì)基金經(jīng)理持續(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。真正的把投研人員的個(gè)人利益、公募產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，和基金公司的長(zhǎng)期發(fā)展掛鉤在一起。

 

  除了考核基金經(jīng)理和研究員的績(jī)效表現(xiàn)外，工銀瑞信還十分重視過程管理，常態(tài)化開展組合回顧。一方面，希望投資經(jīng)理通過定期回顧，將過往的好經(jīng)驗(yàn)固化沉淀下來，并對(duì)不足之處及時(shí)完善；另一方面，希望投資經(jīng)理保持相對(duì)穩(wěn)定的投資風(fēng)格。

 

07

明星梯隊(duì)“傳幫帶”

 

  成立于2005年的工銀瑞信基金，近年的明星基金經(jīng)理層出不窮，這與它強(qiáng)調(diào)人才梯隊(duì)建設(shè)、強(qiáng)調(diào)“傳幫帶”的團(tuán)隊(duì)文化很有關(guān)系。

 

  所謂的“傳幫帶”文化，就是推動(dòng)資深投資經(jīng)理在不斷提升自身專業(yè)能力、擴(kuò)大管理規(guī)模的加強(qiáng)對(duì)新生代投研人員的職業(yè)引導(dǎo)和經(jīng)驗(yàn)分享，切實(shí)引領(lǐng)隊(duì)伍發(fā)展，做好第二、第三梯隊(duì)人才儲(chǔ)備。

 

  工銀瑞信的老中新各年齡段都有明星基金經(jīng)理，他們對(duì)于新生代投研人員的職業(yè)引導(dǎo)和經(jīng)驗(yàn)分享，起了很關(guān)鍵的作用。而后者也促使了更多的新生代人才涌現(xiàn)出來。

 

08

管理和專業(yè)雙通道

 

  業(yè)績(jī)突出的一線大型基金公司通常會(huì)面臨多明星投資骨干的管理挑戰(zhàn)：明星多了，該如何都給予激勵(lì)，給予重視呢？

 

  工銀瑞信內(nèi)部明確的策略是：樹立“管理”和“專業(yè)”雙職業(yè)發(fā)展通道。

 

  優(yōu)秀的投資人才不一定非在管理崗位上獲得發(fā)展，專業(yè)崗位同樣可以享受公司管理層的待遇。

 

  這不僅讓投資明星們可以各安其所，而且讓真正對(duì)投研業(yè)績(jī)重要的骨干可以安心在業(yè)績(jī)前線奮斗，和基民利益站在一起。

 

  當(dāng)然這一切的樹立，還要和投資人員的選聘標(biāo)準(zhǔn)、選拔程序、考核和督導(dǎo)調(diào)整機(jī)制的明確有關(guān)。

 

  為優(yōu)秀投資人員提供不斷拓展能力圈的職業(yè)發(fā)展路徑，把人才關(guān)心的考核機(jī)制透明化、公平化，才能真正做到人才的“雙通道”發(fā)展。

 

09

溝通、再溝通

 

  打造強(qiáng)大的投研體系，另一個(gè)目標(biāo)就是把好的投研成果及時(shí)、無損耗的輸送到投資一線，同時(shí)盡量的避免內(nèi)部損耗。

 

  在這方面，工銀瑞信也是安排了多種機(jī)制和模式保障公司的溝通效率。

 

    一方面，工銀瑞信基金設(shè)有多個(gè)投資委員會(huì)，在投委會(huì)這個(gè)層面，把來自不同專業(yè)和領(lǐng)域的委員們組織起來深度交流，為整個(gè)團(tuán)隊(duì)的投資“服務(wù)”。

 

  另一方面，公司強(qiáng)調(diào)投研互動(dòng)，加強(qiáng)內(nèi)部人員梯隊(duì)“傳幫帶”。在內(nèi)外部資源整合上，強(qiáng)化宏觀與微觀協(xié)同、投資與研究協(xié)同、固收與權(quán)益協(xié)同、公司與集團(tuán)協(xié)同，并通過建制度、建機(jī)制提升研究員的市場(chǎng)意識(shí)和投資參與度，進(jìn)一步強(qiáng)化投研一體化建設(shè)。

 

  工銀瑞信基金還在內(nèi)部實(shí)行了推票制度，公司制訂了一整套規(guī)則并在內(nèi)部形成買方、賣方關(guān)系，鼓勵(lì)研究員對(duì)重點(diǎn)個(gè)股的研究、推薦和跟蹤，根據(jù)推票的實(shí)盤貢獻(xiàn)進(jìn)行相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)。

 

  推票制度的效果很快就顯現(xiàn)出來。工銀瑞信權(quán)益投研的7個(gè)投資能力中心的業(yè)績(jī)，在今年都做到了行業(yè)前列。

 

  而對(duì)管理規(guī)模較大、承擔(dān)管理職責(zé)較多、市場(chǎng)需求響應(yīng)及時(shí)的投資經(jīng)理，工銀研究體系也予以更多的資源支持，進(jìn)一步釋放投研隊(duì)伍的生產(chǎn)力。

 

  這些人才培養(yǎng)上的細(xì)節(jié)，有機(jī)的成為一個(gè)體系，幫助工銀瑞信把研究這個(gè)事兒打磨的更完善，把投資這個(gè)事兒做的更到位。

 

  工銀瑞信這幾年的崛起，從外部看是部分優(yōu)秀基金經(jīng)理持續(xù)良好表現(xiàn)的過程。而從公司內(nèi)部觀察，則是好的機(jī)制、好的文化、好的投資思想的持續(xù)擴(kuò)散積累的過程。這才是工銀瑞信旗下基金業(yè)績(jī)近年經(jīng)久不衰的“秘密”。