來源：上海證券報(bào)

黃金可能暫時(shí)被沙礫掩埋，但終將綻放光芒。今年以來長坡厚雪的消費(fèi)賽道大幅調(diào)整，龍頭股紛紛下挫。然而，工銀總回報(bào)靈活配置混合基金經(jīng)理王鵬對(duì)消費(fèi)股投資依然信心十足。他認(rèn)為，消費(fèi)支出在GDP中的占比穩(wěn)步提升，是食品飲料行業(yè)走出長牛行情的宏觀基礎(chǔ)。但他也表示，大消費(fèi)板塊“躺贏”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，未來將考驗(yàn)基金經(jīng)理自下而上的選股能力。

長坡厚雪依舊

　　“今年是食品飲料板塊歷史上波動(dòng)最大的一年。”王鵬告訴記者。

　　分析消費(fèi)板塊的主要組成部分——必選食品和白酒，王鵬認(rèn)為，從基本面來看，今年以來居民可支配收入有所減少，再加上社區(qū)團(tuán)購對(duì)消費(fèi)品價(jià)格體系的擾動(dòng)，因此必選消費(fèi)中包括調(diào)味品、乳制品、榨菜、速凍食品等在內(nèi)的公司收入和利潤都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。白酒雖然基本面略好一些，但由于連續(xù)兩年上漲，市場(chǎng)表現(xiàn)一般。此外，王鵬認(rèn)為，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，今年以來新能源、半導(dǎo)體、周期等熱點(diǎn)層出不窮，也分流了原先長期駐留在食品飲料板塊中的資金。

　　不過，在經(jīng)歷了長達(dá)半年多的調(diào)整后，消費(fèi)板塊的轉(zhuǎn)機(jī)也在醞釀之中。

　　“展望未來，我覺得無須悲觀，食品飲料的機(jī)會(huì)還是蠻多的。”王鵬分析道，首先，近期各部委都在出臺(tái)促消費(fèi)的措施，此舉意味著消費(fèi)板塊的政策預(yù)期正在逐漸好轉(zhuǎn)。其次，白酒行業(yè)的基本面下半年有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)整個(gè)板塊估值的抬升。“當(dāng)前白酒板塊的估值向下風(fēng)險(xiǎn)不大、向上彈性較大，所以從政策面、基本面、估值等多個(gè)角度來看，未來消費(fèi)板塊具備較好的絕對(duì)收益空間。”

　　在此關(guān)口，由王鵬管理的工銀食品飲料行業(yè)混合基金即將發(fā)行。王鵬表示，當(dāng)前處于一個(gè)較好的配置時(shí)點(diǎn)，將在消費(fèi)板塊中不斷挖掘新的景氣行業(yè)或者具有阿爾法收益的公司，看好二三線白酒、消費(fèi)升級(jí)以及港股中部分必選食品優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

食品飲料板塊長牛有宏觀基礎(chǔ)

　　2011年加入工銀瑞信的王鵬擁有10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中8年食品飲料行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)、2年投資管理經(jīng)驗(yàn)，與食品飲料領(lǐng)域結(jié)下了深厚的緣分，對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、需求周期波動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營模式等都有著很深的理解，發(fā)掘了一大批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　王鵬參與管理的工銀總回報(bào)靈活配置混合近兩年業(yè)績回報(bào)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，工銀總回報(bào)靈活配置混合自王鵬參與任職2年以來回報(bào)率達(dá)113.88%，超額收益率高達(dá)99.77%。

　　對(duì)大消費(fèi)特別是食品飲料板塊后市，王鵬相當(dāng)樂觀。他表示，消費(fèi)支出在GDP中的占比穩(wěn)步提升，是食品飲料行業(yè)走出長牛行情的宏觀基礎(chǔ)。

　　食品飲料行業(yè)受益于消費(fèi)升級(jí)。除了吃飽，現(xiàn)在大家對(duì)“食”提出了更高的要求，更加關(guān)注品質(zhì)、個(gè)性化、便利性。“食品飲料是消費(fèi)升級(jí)的代表性領(lǐng)域，隨著大眾消費(fèi)崛起、結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，行業(yè)長?？善凇?rdquo;王鵬表示。

　　但王鵬也表示，大消費(fèi)板塊“躺贏”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性的改變，未來將考驗(yàn)基金經(jīng)理自下而上的選股能力。

　　“首先，我們把食品飲料行業(yè)分為成長、價(jià)值、周期三個(gè)子行業(yè)。成長類的行業(yè)包括休閑食品、鹵制品、醬油、預(yù)調(diào)酒等，偏周期類的行業(yè)包括白酒、肉制品等，偏價(jià)值類的行業(yè)包括啤酒、紅酒、黃酒等。整個(gè)食品飲料板塊子行業(yè)眾多，可以構(gòu)成多元的投資價(jià)值，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下選取不同的子板塊去配置，更容易實(shí)現(xiàn)超額收益。”王鵬說。

　　王鵬解釋說，比如在經(jīng)濟(jì)疲軟期，可以多配一些必選食品，這類行業(yè)抗周期波動(dòng)能力更強(qiáng)；在經(jīng)濟(jì)繁榮期，可多配一些白酒，其彈性更大。