來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

    近段時(shí)間，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，不少基金凈值大幅波動(dòng)，基金發(fā)行也呈降溫趨勢(shì)。不過(guò)，分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)和多策略配置的FOF卻受到市場(chǎng)青睞，熱度有增無(wú)減。工銀瑞信基金FOF投資部總監(jiān)蔣華安在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，FOF有助于緩解投資者追漲殺跌、實(shí)際收益偏低、擇基難度大等痛點(diǎn)，隨著未來(lái)相關(guān)配套政策的支持，投資者認(rèn)知和理財(cái)需求的提升，未來(lái)FOF有廣闊的發(fā)展空間。

“資產(chǎn)配置”+“基金優(yōu)選”

　　截至2020年末，近十年中公募基金數(shù)量從不到1000只增至近8000只。尤其是在2020年，公募基金市場(chǎng)迎來(lái)大爆發(fā)。然而，投資者的痛點(diǎn)才剛剛顯現(xiàn)：一方面，公募基金數(shù)量大幅增加，基民選擇優(yōu)質(zhì)基金的難度加大，追逐明星效應(yīng)顯著；另一方面，權(quán)益類資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)不錯(cuò)，但波動(dòng)較高，這使得基金賺錢、基民不賺錢的現(xiàn)象也很常見(jiàn)。

　　在此背景下，FOF應(yīng)運(yùn)而生，一定程度上緩解了基民的痛點(diǎn)。在蔣華安看來(lái)，盡管現(xiàn)階段FOF的認(rèn)可程度還不夠高，但隨著未來(lái)相關(guān)配套政策的支持，投資者認(rèn)知和理財(cái)需求的提升，未來(lái)FOF有廣闊的發(fā)展空間。“最重要的一點(diǎn)是，FOF不止是簡(jiǎn)單地解決基金賺錢、基民不賺錢問(wèn)題，而是深層次的更重視投資者的體驗(yàn)感和獲得感。”他表示。

　　蔣華安解釋道，每類產(chǎn)品、每位基金經(jīng)理都有各自能力邊界，FOF是通過(guò)專業(yè)化分工，有效拓展組合整體能力邊界。有別于股票型和債券基金經(jīng)理，FOF基金經(jīng)理比較強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置能力和基金精選能力，更大程度提升投資的縱深度。“股票和債券作為單一資產(chǎn)類別，FOF投資并不是替代，而是進(jìn)行組合，形成解決客戶痛點(diǎn)的產(chǎn)品和方案。相對(duì)來(lái)講，FOF更立體，包括股、債、REITs、QDII等資產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)用好底層工具為投資目標(biāo)服務(wù)，未來(lái)的FOF也應(yīng)該是這樣的角色。”他說(shuō)。

　　落實(shí)到FOF投資的具體框架和流程，蔣華安認(rèn)為主要分為自上而下的資產(chǎn)配置和自下而上基金優(yōu)選兩部分。其中，資產(chǎn)配置注重自上而下的分析和判斷，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置為基礎(chǔ)，在能力范圍內(nèi)依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)形勢(shì)主動(dòng)把握大類資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)；在基金優(yōu)選層面，以長(zhǎng)期收益作為核心目標(biāo)，通過(guò)定量和定性相結(jié)合的方法進(jìn)行基金篩選，獲得基金精選的Alpha收益。

　　在這其中，蔣華安尤為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理。“投資與風(fēng)險(xiǎn)管理就像硬幣的兩面，對(duì)于不同組合，風(fēng)險(xiǎn)管理側(cè)重點(diǎn)是不一樣的。若是3年或5年持有期產(chǎn)品，短期回撤風(fēng)險(xiǎn)需排在長(zhǎng)期收益獲取之后；而1年或更短持有期的產(chǎn)品，需更重視短期回撤風(fēng)險(xiǎn)。”對(duì)于如何應(yīng)對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)，他指出首先要做的就是將風(fēng)險(xiǎn)分類，分辨清楚面臨風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，在此基礎(chǔ)上，一是科學(xué)制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，定期開(kāi)展極端風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試，做好事前風(fēng)險(xiǎn)控制；二是發(fā)揮紀(jì)律性再平衡對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，做好事中風(fēng)險(xiǎn)控制；三是客觀對(duì)待戰(zhàn)術(shù)擇時(shí)錯(cuò)誤給組合帶來(lái)的回撤，及時(shí)止損，積極尋找新機(jī)會(huì)，做好事后風(fēng)險(xiǎn)控制。

景氣上行有望成為超額收益主要來(lái)源

　　資料顯示，蔣華安曾在社?；鹄硎聲?huì)資產(chǎn)配置處任副處長(zhǎng)，具有多年資產(chǎn)配置和管理人選擇實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；2017年加入工銀瑞信，現(xiàn)任FOF投資部總監(jiān)，工銀養(yǎng)老2035、2040、2045（三年持有期）基金經(jīng)理、工銀穩(wěn)健養(yǎng)老基金經(jīng)理。截至6月1日，工銀養(yǎng)老2035總回報(bào)超過(guò)60%，養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF成立以來(lái)年化回報(bào)均超20%。

　　展望后市，蔣華安表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)初步實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇共振，但供需之間、區(qū)域之間恢復(fù)并不同步，需求領(lǐng)先供給。我國(guó)物價(jià)水平低位回升，核心CPI持續(xù)上行，但總體溫和；PPI在二季度見(jiàn)頂回落，但仍處于較高水平，在之后的兩至三個(gè)季度壓力仍然存在，明年上半年回落的概率較大。股、債兩類資產(chǎn)大概率繼續(xù)振蕩，波動(dòng)性加大，不確定性較高，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)均需等待，要以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在反彈中及時(shí)兌現(xiàn)收益。

　　具體來(lái)看，股票配置層面，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，景氣上行有望成為超額收益的主要來(lái)源，將密切關(guān)注優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大幅下跌帶來(lái)的機(jī)會(huì)，“市場(chǎng)和環(huán)境因素不影響我們對(duì)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的看法。若長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)一定下跌，或是繼續(xù)上車的好機(jī)會(huì)。”對(duì)于債券市場(chǎng)，他認(rèn)為，債市以震蕩為主，下半年若出現(xiàn)超預(yù)期情況，或有調(diào)整的可能。