來源：二鳥說

 

    農(nóng)歷新年之后股市回調(diào)，不少投資者高處不勝寒。在股市連續(xù)上漲的火熱氛圍中，大家很容易忽視資產(chǎn)配置的價(jià)值，在基金選擇上多以漲得快為美。伴隨著股票市場顯著調(diào)整，部分倉促入市的投資者已產(chǎn)生一定浮虧。而今，風(fēng)險(xiǎn)管理、穩(wěn)健收益等話題再次引起大家的思考。

 

    有這樣一類投資品種，長期投資可以取得抗通脹的收益。以年為單位持有，取得年度正收益的概率較大。并且這類基金投資體驗(yàn)較好，回撤幅度有限，對擇時(shí)要求不高。大家可能已經(jīng)猜到了，這就是我經(jīng)常和大家提到的“固收+”。

 

   “固收+”是資產(chǎn)配置中的重要一環(huán)，起著壓艙石的作用。“固收+”選老牌基金公司、選經(jīng)驗(yàn)豐富老將的產(chǎn)品已逐漸成為共識。在眾多做“固收+”的基金經(jīng)理中，工銀瑞信的何秀紅是我長期關(guān)注的優(yōu)秀選手。她管理的工銀四季收益?zhèn)诔啃?span lang="EN-US">10年期長跑榜單中排名同類第五。同樣她管理的工銀產(chǎn)業(yè)債獲晨星2021年度積極債券型基金提名獎(jiǎng)，也在我的組合中長期持有。何秀紅十年已經(jīng)打造出兩個(gè)標(biāo)桿“固收+”產(chǎn)品。

 

一、風(fēng)云之間，巋然不動(dòng)

 

   “固收+”以固定收益類資產(chǎn)提供基礎(chǔ)收益，在控制波動(dòng)的前提下，通過股票、可轉(zhuǎn)債等含權(quán)品種的配置，輔之以打新、套利等策略來增強(qiáng)組合彈性收益。“固收+”要有多元化的收益來源，要求基金經(jīng)理具備較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力。打造精品“固收+”，須要有經(jīng)驗(yàn)豐富、股債兼長的基金經(jīng)理坐鎮(zhèn)。

 

    以何秀紅的兩大代表性“固收+”為例，工銀四季收益?zhèn)?span lang="EN-US">2011年2月成立以來，累計(jì)收益94.65%，年化收益率約6.78%，近三年最大回撤2.12%。工銀產(chǎn)業(yè)債債券自2013年3月成立，累計(jì)收益81.9%，年化收益率約7.74%，近三年最大回撤3.29%。兩只基金自成立以來年度正收益概率極高，工銀四季收益?zhèn)瘍H在2017年小幅下跌0.5%，工銀產(chǎn)業(yè)債債券僅在2016年小幅下跌0.34%，其余年份均為投資者實(shí)現(xiàn)了正收益。

 

二、兩個(gè)標(biāo)桿，同出一人

 

    何秀紅，碩士研究生， 2009年加入工銀瑞信，2011年2月?lián)位鸾?jīng)理，現(xiàn)任工銀瑞信固定收益部副總監(jiān)。

 

    何秀紅具備優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力，能根據(jù)宏觀形勢和市場環(huán)境，選擇較高性價(jià)比的大類資產(chǎn)，并靈活配比。她對債券和股票都比較精通，能精選優(yōu)質(zhì)個(gè)券和個(gè)股，在市場極端行情時(shí)能逆向操作。在組合管理中，特別注重風(fēng)險(xiǎn)防范和控制回撤。她所管理的基金呈 “兩高一低”（年化收益高、夏普比率高、波動(dòng)和回撤低）的特征，凈值具備不斷創(chuàng)新高的能力。

 

   何秀紅曾兩度榮獲《中國基金報(bào)》“五年期二級債基投資最佳基金經(jīng)理”獎(jiǎng)，兩次獲晨星獎(jiǎng)提名。在2021年的晨星獎(jiǎng)評選中，她管理的工銀產(chǎn)業(yè)債債券獲得積極債券型基金的晨星獎(jiǎng)提名，在參評的457只基金中，僅有兩只基金獲此殊榮。在晨星最新公布的10年期基金業(yè)績榜單中，工銀四季收益?zhèn)阅昊?span lang="EN-US">6.78%的回報(bào)率位列普通債券型基金的第五名。

 

   十年彈指一揮間，何秀紅已將兩只債券型基金打造成“固收+”的標(biāo)桿。工銀四季收益?zhèn)荒苤鲃?dòng)買入股票，只能由定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等低風(fēng)險(xiǎn)方式來獲取少量股票，定位穩(wěn)健收益。工銀產(chǎn)業(yè)債債券在投資固定收益證券的基礎(chǔ)上可以主動(dòng)投資不超過20%的股票，定位適度進(jìn)取。

 

    工銀四季收益?zhèn)?span lang="EN-US">2012至2020年中，9個(gè)自然年里有8年實(shí)現(xiàn)正收益；工銀產(chǎn)業(yè)債債券在2014至2020年中，7個(gè)自然年里有6年實(shí)現(xiàn)正收益。兩只基金未能實(shí)現(xiàn)正收益的年份，最終的回報(bào)率也未曾低于-0.5%。

 

    從季度正收益概率看，2012年至2021年3月底共37個(gè)季度，工銀四季收益?zhèn)?span lang="EN-US">31個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了正收益，季度正收益率高達(dá)83.8%。工銀產(chǎn)業(yè)債債券雖然定位適度進(jìn)取，但季度正收益率絲毫不遜色，自2014年以來共29個(gè)季度，有25個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了正收益，季度正收益率高達(dá)86.2%。

 

    對于“固收+”我們不能僅關(guān)注收益率，更要關(guān)注基金的波動(dòng)和回撤。承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較好的回報(bào)，這才是“固收+”的應(yīng)有之義。從最大回撤來看，除了在2015年的A股牛熊轉(zhuǎn)換中回撤稍大，在其他時(shí)間段工銀產(chǎn)業(yè)債債券的最大回撤未超過3.5%。從下表可以看出，工銀產(chǎn)業(yè)債的年度最大回撤每年都低于同類平均。

 

 

   高夏普比率，強(qiáng)絕對收益能力是何秀紅管理“固收+”的最大特點(diǎn)。要實(shí)現(xiàn)高夏普比率，就必須嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)盡一切可能爭取超額收益。何秀紅視野開闊，在純債、可轉(zhuǎn)債與股票的投資上均能做出顯著的超額收益。“固收+”定位穩(wěn)健理財(cái)，良好的持有體驗(yàn)非常重要。強(qiáng)大的絕對收益能力，意味著投資者基本無需擇時(shí)，可以隨時(shí)配置。

 

    沐風(fēng)櫛雨，玉汝于成。十載光陰，“固收+”兩大標(biāo)桿精雕細(xì)琢始成。何秀紅的投資體系經(jīng)歷過時(shí)間的檢驗(yàn)，業(yè)績是可持續(xù)、可復(fù)制的。

 

三、精耕細(xì)作，穩(wěn)固為上

 

    出色的絕對收益能力與何秀紅的宏觀研究、大類資產(chǎn)配置能力密切相關(guān)。“精耕細(xì)作，穩(wěn)固為上”是對何秀紅“固收+”管理理念的概括。從股債大類資產(chǎn)配置的視角分析，何秀紅在純債、可轉(zhuǎn)債、股票的投資選擇上均有出色的表現(xiàn)。下面以工銀產(chǎn)業(yè)債債券為例來進(jìn)行分析。

 

    近年來，固收類基金踩雷的新聞多見于媒體報(bào)道。想要長期管理好“固收+”，基金經(jīng)理的純債投資能力必須過硬。在債券投資上，何秀紅走中庸的配置路線，AAA評級的信用債與利率債都會配置。得益于出色的宏觀研究能力，利率債通過適當(dāng)?shù)木闷谂渲每商峁┮欢ǖ慕灰讬C(jī)會，AAA評級的信用債可提供票息收入，兩者組合投資可保障固收基本盤的長期穩(wěn)定。在信用債的選擇上，何秀紅堅(jiān)守穩(wěn)健、本分的理念，堅(jiān)守AAA評級的債券選擇，不做信用下沉策略，不搞信用博弈。不忘重托，審慎運(yùn)用受托資產(chǎn)，何秀紅的固收投資之道彰顯了她對市場的敬畏之心。

 

    對于二級債基來說，可轉(zhuǎn)債是增厚收益的重要一環(huán)，工銀產(chǎn)業(yè)債常年保持10%左右凈值比例的可轉(zhuǎn)債配置。在可轉(zhuǎn)債的選擇上，何秀紅嚴(yán)選到期正收益率為正的可轉(zhuǎn)債，以高分紅的銀行、公用事業(yè)轉(zhuǎn)債為主，兼顧面值附近或面值以下的高評級可轉(zhuǎn)債投資。何秀紅在2020年下半年先后布局了化工、石油、銀行、電力等行業(yè)的可轉(zhuǎn)債、可交換債，在2021年的風(fēng)格切換行情中，像G三峽EB1、18中油EB、蘇銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債均取得了正收益，助力了工銀產(chǎn)業(yè)債債券2021年正收益的實(shí)現(xiàn)。何秀紅的可轉(zhuǎn)債投資靈活多元，在投資組合中往往扮演者奇兵的角色，助力基金長期絕對收益目標(biāo)的達(dá)成。

 

    工銀產(chǎn)業(yè)債致力于長期的穩(wěn)健增值，常年保持15%左右的股票配置。從投資理念上看，何秀紅堅(jiān)持在估值不貴的時(shí)候，自下而上積極配置具有長期競爭力的公司。在具體公司選擇上，何秀紅重視行業(yè)龍頭的配置價(jià)值，會定期評估個(gè)股的業(yè)績與估值的匹配情況。十分重視投資性價(jià)比的評估，避免持有估值泡沫化趨勢的資產(chǎn)是何秀紅“固收+”長期管理穩(wěn)健的要訣。何秀紅認(rèn)為控制回撤不能心存僥幸，要平日注意防范。首先要控制好買入成本，不能追漲高估的資產(chǎn)。把功夫用在平日，斬獲超額收益與回撤控制就是水到渠成的事情了。

 

    資產(chǎn)管理行業(yè)競爭激烈，不安于現(xiàn)狀，保持勤勉研究與積極學(xué)習(xí)的狀態(tài)才能打造基金經(jīng)理的護(hù)城河。對于過往不錯(cuò)的投資成績，何秀紅表示并無獨(dú)特的秘訣：只有不斷的學(xué)習(xí)與堅(jiān)持自己的投資原則，未來才有可能繼續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀的成績。上善若水，睿智投資不疾而速，打造出兩個(gè)標(biāo)桿；至信如山，資產(chǎn)管理審慎嚴(yán)謹(jǐn)，不負(fù)投資者的重托。

 

四、實(shí)力平臺，股債雙優(yōu)

 

   作為銀行系旗艦的工銀瑞信基金，用16年匠心打造了一支固收+王牌團(tuán)隊(duì)。何秀紅出色的投資成績與工銀固定收益團(tuán)隊(duì)的支持密不可分。在投研方面，工銀固收團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了對各類券種的全面覆蓋，形成滿足多種需求的投資風(fēng)格和產(chǎn)品種類。在信用評級方面，工銀瑞信基金高度重視，建立完善的信用評級體系和強(qiáng)大的信用評級團(tuán)隊(duì)，全方位控制組合信用風(fēng)險(xiǎn)。

 

   在固收方面，除何秀紅外，杜海濤、歐陽凱、魏欣、張洋等基金經(jīng)理也非常優(yōu)秀。像歐陽凱管理的工銀瑞信雙利債券、杜海濤管理的工銀添頤債券同樣是標(biāo)桿級產(chǎn)品。自成立以來，工銀瑞信旗下僅“固收+”產(chǎn)品就斬獲三大報(bào)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)31座，光是被譽(yù)為“基金業(yè)奧斯卡”的金牛獎(jiǎng)就捧回13座。

 

   我們也不能忽視工銀瑞信在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域的突飛猛進(jìn)。袁芳、杜洋、單文、趙蓓、鄢耀、王君正、譚冬寒、黃安樂……一連串名字讓我們想到一只只穿越牛熊的績優(yōu)基金。優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)帶來領(lǐng)先的投資理念，這對于增厚“固收+”的收益大有裨益。工銀瑞信的主動(dòng)權(quán)益與固定收益團(tuán)隊(duì)相輔相成，有利于持續(xù)為投資者創(chuàng)造有幸福感的投資回報(bào)。

 

五、寧靜致遠(yuǎn)，瑞氣祥和

 

    對債券基金而言，無法參與注冊制時(shí)代的新股網(wǎng)下申購始終是一大遺憾。為了打造更多元全面的“固收+”新標(biāo)桿，近期何秀紅再推新作：工銀寧瑞6個(gè)月持有期混合（A類011387、C類011388）。其發(fā)行關(guān)鍵信息摘要如下：

 

1、基金類別：混合型

 

2、基金代碼：011387（A類）、011388（C類）

 

3、運(yùn)作方式：每份額鎖定6個(gè)月持有

 

4、發(fā)行時(shí)間：2021.4.21—2021.5.14

 

5、擬任基金經(jīng)理：何秀紅

 

6、投資范圍：投資于全市場股票、港股通標(biāo)的股票、債券等（詳見招募說明書）

 

7、股票投資比例：0-30%，其中港股通標(biāo)的占股票資產(chǎn)的0-50%

 

8、業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率10%+中證港股通綜合指數(shù)（人民幣）收益率5%+中債綜合指數(shù)收益率85%

 

    工銀寧瑞6個(gè)月定位于“固收+”，將延續(xù)何秀紅的一貫投資風(fēng)格，持續(xù)打造標(biāo)桿產(chǎn)品。相較于何秀紅之前管理的產(chǎn)品，工銀寧瑞6個(gè)月的股票倉位最高可達(dá)30%，風(fēng)格更為積極。在債券、可轉(zhuǎn)債、股票投資的基礎(chǔ)上，工銀寧瑞6個(gè)月增加了新股網(wǎng)下申購的投資策略，且擇股能兼顧港股市場。

 

需要提示，工銀寧瑞設(shè)計(jì)了6個(gè)月的持有期。每筆認(rèn)購（申購）自動(dòng)鎖定6個(gè)月，投資者要做好流動(dòng)性安排。

 

    工銀寧瑞是一只公開發(fā)行的產(chǎn)品， 4月21日開始發(fā)行，寧波銀行、交通銀行、申萬宏源證券、中信建投證券、天天基金、螞蟻財(cái)富等代銷機(jī)構(gòu)及工銀基金官方渠道均可購買。