來(lái)源：中華工商時(shí)報(bào)

 

概括最近市場(chǎng)下跌的原因，主要是因?yàn)榍皟赡旰诵馁Y產(chǎn)漲幅過(guò)大，有內(nèi)在的調(diào)整需求，且近期美國(guó)長(zhǎng)債收益率上升，成為消費(fèi)醫(yī)藥等為代表的核心資產(chǎn)估值下行的關(guān)鍵因素。

 

不過(guò)，在市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能會(huì)被趨勢(shì)性投資者進(jìn)一步減倉(cāng)，反而給增量資產(chǎn)帶來(lái)很好的配置機(jī)會(huì)；在股價(jià)下行、盈利沒(méi)有下行的背景下，藍(lán)籌泡沫得到了階段性釋放，對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)的健康發(fā)展非常有利。

 

近期的行情調(diào)整對(duì)部分老基民來(lái)說(shuō)或許可以做到波瀾不驚，但是對(duì)于大多數(shù)去年剛?cè)雸?chǎng)的新基民朋友，也算是經(jīng)歷了第一次大考。

 

牛年震蕩加劇

 

牛年一開(kāi)局，市場(chǎng)就遭遇倒春寒。Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)開(kāi)市截至2021年3月17日，上證綜指下跌5.73%，創(chuàng)業(yè)板更是跌超20%。鋼鐵、銀行、化工、有色金屬等順周期板塊年內(nèi)漲幅領(lǐng)先，而軍工、計(jì)算機(jī)、通信、食品飲料等近幾年漲幅較大的賽道回調(diào)明顯。消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等龍頭股大幅下跌也導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

 

市場(chǎng)大幅回調(diào)讓不少個(gè)人投資者信心不足，但多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，建議投資者沒(méi)有必要那么悲觀。

 

不少機(jī)構(gòu)投資者在采訪中表示，概括最近市場(chǎng)下跌的原因，主要是因?yàn)榍皟赡旰诵馁Y產(chǎn)漲幅過(guò)大，有內(nèi)在的調(diào)整需求，且近期美國(guó)長(zhǎng)債收益率上升，成為消費(fèi)醫(yī)藥等為代表的核心資產(chǎn)估值下行的關(guān)鍵因素。另外也要注意到，國(guó)內(nèi)貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向中性，有邊際收緊的預(yù)期。

 

不過(guò)，在市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能會(huì)被趨勢(shì)性投資者進(jìn)一步減倉(cāng)，反而給增量資產(chǎn)帶來(lái)很好的配置機(jī)會(huì)；在股價(jià)下行、盈利沒(méi)有下行的背景下，藍(lán)籌泡沫得到了階段性釋放，對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)的健康發(fā)展非常有利。上述機(jī)構(gòu)同時(shí)預(yù)計(jì)，今年市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加大、整體收益預(yù)期要比去年降低。但是市場(chǎng)依然會(huì)存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)可能更多地來(lái)自于上市公司業(yè)績(jī)的改善、而非純粹來(lái)自于估值的提升。

 

記者發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)的回調(diào)，不少基金產(chǎn)品也有較大幅度的凈值回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）年內(nèi)平均收益率為-2.76%，平均最大回撤14.25%。就連基民們追逐的“頂流”基金經(jīng)理、明星基金產(chǎn)品也難逃凈值回落的情況。

 

但是，仍有部分基金，展現(xiàn)出良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，今年以來(lái)取得了正收益。

 

哪些產(chǎn)品最抗跌？

 

在復(fù)雜多變的行情中，投資難度不言而喻，而能夠扛住風(fēng)險(xiǎn)、逆勢(shì)賺錢(qián)的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品更顯得難能可貴。在春節(jié)后近一個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)整中，絕大多數(shù)基金凈值下跌，但也有少數(shù)具備黃金品質(zhì)的“抗跌基金”逆勢(shì)而起。

 

Wind數(shù)據(jù)顯示，從春節(jié)后首個(gè)交易日（2月18日）至3月17日，普通股票型基金平均跌幅達(dá)13.63%,僅25只上漲，；偏股混合型基金平均跌幅達(dá)12.8%，僅47只上漲。

 

值得注意的是，近期表現(xiàn)較好的基金中，價(jià)值風(fēng)格和均衡策略占據(jù)相當(dāng)?shù)谋壤１热绻芾韽V發(fā)價(jià)值領(lǐng)先和廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的基金經(jīng)理林英睿，管理工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題基金的杜洋等，都是較為鮮明的價(jià)值投資風(fēng)格基金經(jīng)理。

 

策略的有效取決于環(huán)境的變化。隨著市場(chǎng)步入震蕩整固期，越來(lái)越多的基金經(jīng)理認(rèn)為，股市經(jīng)過(guò)兩年多的上漲，當(dāng)下較難找到高回報(bào)的板塊性機(jī)會(huì)，價(jià)值理念和均衡配置有望成為貫穿2021年全年的投資關(guān)鍵詞。

 

在杜洋看來(lái)，在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)管理更重要，11年的投研經(jīng)驗(yàn)使他逐漸形成了自上而下控風(fēng)險(xiǎn)，自下而上求收益的投資理念。在自上而下控風(fēng)險(xiǎn)方面，他主要根據(jù)宏觀和行業(yè)中觀研究，立足于長(zhǎng)期，以年度為單位，進(jìn)行風(fēng)格判斷，以此控制組合波動(dòng)，“一旦做出風(fēng)格判斷，不會(huì)輕易變更，除非此前判斷的因素出現(xiàn)重大變化，或達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制止損的要求。”。作為均衡穩(wěn)健型長(zhǎng)跑選手，杜洋管理工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票基金的6年時(shí)間里，經(jīng)歷過(guò)兩次熊市考驗(yàn)，取得了超過(guò)200%的投資回報(bào)。

 

值得一提的是，由于工銀瑞信整體出色的主動(dòng)股票投資能力，公司強(qiáng)大的一體化投研平臺(tái)為基金經(jīng)理提供了實(shí)力后盾，公司旗下涌現(xiàn)出不少業(yè)績(jī)穩(wěn)健的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至3月17日，包括工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、工銀物流產(chǎn)業(yè)、工銀創(chuàng)新動(dòng)力、工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀新藍(lán)籌、工銀農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等股票型基金，在80%倉(cāng)位下限的約束下，依然為投資者爭(zhēng)取到了正回報(bào)，足見(jiàn)股票投資和風(fēng)險(xiǎn)控制的深厚功底。

 

混合型基金具備倉(cāng)位靈活優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩下混合型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯分化，首尾業(yè)績(jī)相差懸殊。具體來(lái)看，前兩個(gè)月共有65%的混基凈值上漲。不過(guò)，其中大部分基金的漲幅在10%以內(nèi)，漲幅超過(guò)10%的混基僅有76只。其中表現(xiàn)優(yōu)異的有：安信鑫發(fā)優(yōu)選混合、廣發(fā)多因子混合、易方達(dá)供給改革混合、工銀新興制造、工銀精選金融地產(chǎn)、工銀大盤(pán)藍(lán)籌等基金。

 

時(shí)間周期拉長(zhǎng)來(lái)看，雖然市場(chǎng)波動(dòng)在所難免，但優(yōu)秀的基金經(jīng)理往往能夠帶領(lǐng)投資者穿越牛熊，帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月15日，工銀成長(zhǎng)收益A、成長(zhǎng)收益B近五年最大回撤僅為5.40%、5.44%，近一年以來(lái)回報(bào)為21.81%和21.705%，近五年回報(bào)46.54%和41.99%。尤為可貴的是，2018年市場(chǎng)大幅調(diào)整的情況下，工銀成長(zhǎng)收益A仍逆市取得了4.24%的正回報(bào)，而同期滬深300指數(shù)、同類靈活配置型基金分別下跌了25.31%和13%，展示出卓越的風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，工銀瑞信旗下較早成名的行業(yè)主題基金——工銀金融地產(chǎn)A，曾經(jīng)在2014年以翻番收益奪得當(dāng)年冠軍。該基金抗跌能力突出，近一年最大回撤僅為9.77%，成立7年多來(lái)累計(jì)收益率達(dá)340.18%，大幅超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益達(dá)249.47%。

 

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

 

面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整分化日趨常態(tài)，投資人最關(guān)心的是，該怎么投資？對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō)，投資是長(zhǎng)跑，立足點(diǎn)更是要放在長(zhǎng)期?；鸾?jīng)理不能被市場(chǎng)短期波動(dòng)影響，投資要落實(shí)到行業(yè)和公司的基本面上，堅(jiān)持通過(guò)深入的研究尋找優(yōu)秀的公司，分享它們的“滾雪球”式的長(zhǎng)期成長(zhǎng)與壯大。

 

而對(duì)于基金持有人來(lái)說(shuō)，首先要有一個(gè)理性和正確的收益觀，明白基金不是一夜暴富的工具，而是一場(chǎng)馬拉松。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，要相信長(zhǎng)期和專業(yè)的力量，從長(zhǎng)期出發(fā)，適當(dāng)?shù)娜サ唐诓▌?dòng)。其次，應(yīng)建立長(zhǎng)期投資和優(yōu)化資產(chǎn)配置的理念，選擇與自身投資需求相匹配的產(chǎn)品，切勿盲目跟風(fēng)，選定適合自己的產(chǎn)品后堅(jiān)定持有、相信專業(yè)投資人的能力。

 

從數(shù)據(jù)分析上看，歷史數(shù)據(jù)顯示，基金持有的時(shí)間越長(zhǎng)，正收益概率和總收益率越高。以股票型基金指數(shù)為例進(jìn)行測(cè)算，持有基金時(shí)間選擇為3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年、3年和5年，可以看到獲得正收益的概率從60%提升至90%，平均持有收益從5.29%提升至65.56%。

 

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，目前，A股仍處于震蕩階段，投資者難免會(huì)產(chǎn)生擔(dān)憂、焦慮的情緒。然而，不少業(yè)內(nèi)人士指出，主動(dòng)管理型基金跟股票的不同點(diǎn)在于，股票的價(jià)格會(huì)受到盈利水平、行業(yè)發(fā)展前景等因素的影響而存在天花板，但理論上基金的凈值是不存在天花板的。這是因?yàn)?，?dāng)基金經(jīng)理判斷自己持有的股票處于高估水平的時(shí)候，他們可以選擇賣(mài)出，然后再去挑選被低估的優(yōu)質(zhì)股票。所以，只要A股市場(chǎng)上仍然有可以挖掘的投資機(jī)會(huì)、基金經(jīng)理投資能力很優(yōu)秀，那基金就應(yīng)該值得我們繼續(xù)持有投資。

 

從長(zhǎng)期來(lái)看，波動(dòng)其實(shí)是股市的常態(tài)，短期的調(diào)整并不影響長(zhǎng)期投資節(jié)奏。對(duì)于普通投資者而言，不妨選擇過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理所管理的好基金，耐心長(zhǎng)期持有，大概率能夠穿越市場(chǎng)波動(dòng)，收獲基金投資的長(zhǎng)期回報(bào)。