來源：財經(jīng)網(wǎng)

在近一年的結(jié)構(gòu)牛行情中,科技股表現(xiàn)搶眼,作為高新技術(shù)企業(yè)的“聚集地”,科創(chuàng)板備受矚目乘風(fēng)破浪,上市公司數(shù)量和市值不斷增長。

工銀瑞信指出,今年以來在經(jīng)濟預(yù)期不佳、流動性較為寬裕的背景下,中美股市上的科技股均跑出了較為明顯的超額收益。估值抬升是核心推動因素,確定性強的龍頭公司出現(xiàn)估值溢價?？苿?chuàng)板過去一年估值溢價較主板更明顯。隨著科創(chuàng)板個股解禁,估值承受一定壓力?？苿?chuàng)板投資宜淡化短期估值擾動,從中長期角度具備成長性的賽道中,自下而上尋找機會。

首先,中國經(jīng)濟要順利實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換,關(guān)鍵是提高全要素生產(chǎn)率及其對經(jīng)濟增長的貢獻,而全要素生產(chǎn)率提升的核心在于技術(shù)創(chuàng)新。目前,國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新意識不斷增強,研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)提升,但從占GDP比例看,較全球頭部典型的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟增長的國家仍有一定差距,可提升空間仍十分充足。而科創(chuàng)板主要為重研發(fā)、盈利周期長的高新科技企業(yè)提供直接融資便利,未來將直接受益于這一提升過程。

其次,科創(chuàng)板主要支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)上市,門檻明確,由于考核標(biāo)準(zhǔn)相對分散化,能夠為很多不同類型企業(yè)提供上市機會。所以,從上市數(shù)量以及細分行業(yè)來源的視角,擁有技術(shù)創(chuàng)新核心競爭力的企業(yè)未來在科創(chuàng)板上市的規(guī)模,將會呈現(xiàn)較大數(shù)量級。

第三,歷史發(fā)展經(jīng)驗表明,無論是在國民經(jīng)濟還是資本市場中,科技產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)長周期成長性。例如,2010年至2019年的十年間,信息產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)GDP中的占比由2.17%提升至3.39%,TMT行業(yè)在A股總市值中的占比由7.47%提升至17.02%。相比美股,目前國內(nèi)(含A股和港股)科技股市值的總量、占比都仍然偏低。

值得注意的是,從資金配置的角度,目前科創(chuàng)板仍處于低配狀態(tài)。隨著科創(chuàng)50指數(shù)的推出,科創(chuàng)板基金備案、發(fā)行加速,增量資金入場,科創(chuàng)板關(guān)注度將持續(xù)提升。

從潛在增量細分市場的角度,工銀瑞信指出,未來科創(chuàng)板三類產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注:一是在全球范圍內(nèi)具有明顯比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè);二是相比海外,有進口替代或結(jié)構(gòu)補強需求的產(chǎn)業(yè);三是全社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的增量產(chǎn)業(yè)。

對于市場普遍關(guān)注的TMT、先進制造業(yè)和醫(yī)藥行業(yè),工銀瑞信一一進行了重點分析。

關(guān)于TMT行業(yè),目前美國在半導(dǎo)體、云計算兩大高附加值領(lǐng)域地位穩(wěn)固,中國在通信設(shè)備、電子元器件等中游制造環(huán)節(jié)優(yōu)勢明顯。未來國內(nèi)的上游半導(dǎo)體、下游云計算兩個領(lǐng)域有望迎來加速發(fā)展。

國產(chǎn)替代是半導(dǎo)體行業(yè)未來5年最主要的成長空間來源。我們估計未來5年的進口替代對上市公司的收入拉動約700億美元,估算對應(yīng)利潤130億美元。而目前全球云計算以10%左右的速率穩(wěn)步增長,滲透率接近6%,仍有規(guī)模替代空間;從滲透率和應(yīng)用成熟度角度,中國云計算發(fā)展仍滯后北美3-5年,目前仍維持30%+的高增速。

5G方面,工銀瑞信指出,長期來看,5G作為新一代基礎(chǔ)設(shè)施,對科技領(lǐng)域有長周期的拉動?；尽⒔K端、內(nèi)容等各個主要環(huán)節(jié)上,國內(nèi)都有具備全球競爭力的龍頭企業(yè)。2019年以來,5G開啟新一輪科技浪潮,中國廠商引領(lǐng)全球,國產(chǎn)替代進度加速,中國公司有10至20倍潛在成長空間。

數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)板開板一周年,共有56家TMT公司成功上市,總市值達到1.9萬億元,板塊的引領(lǐng)性和示范性顯著。目前在科創(chuàng)板鼓勵清單內(nèi)、尚未上市的TMT龍頭公司潛在市值在3萬億元以上,考慮新興領(lǐng)域競爭格局相對分散,估算后續(xù)上市公司增量市值潛力在5萬億以上。

在先進制造業(yè)領(lǐng)域,目前已經(jīng)登錄科創(chuàng)板的標(biāo)的中,智能制造裝備產(chǎn)業(yè)是重要主題之一,涵蓋工業(yè)機器人、物流自動化、汽車電子自動化、機器視覺、激光、軌交裝備、鋰電設(shè)備等細分領(lǐng)域?？紤]到中國目前的國情,可以分成兩個維度來看:一是自主可控背景下,裝備制造業(yè)作為經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的上游,對很多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著卡脖子的地位,特定領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備的發(fā)展更值得資本市場關(guān)注,如信息電子領(lǐng)域用的半導(dǎo)體裝備、軍工航空領(lǐng)域用的3D打印裝備等。二是中國市場具有特殊性,包括工程師紅利、規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)集群、供應(yīng)鏈優(yōu)勢等,打破了很多國外優(yōu)勢的賽道或者競爭壁壘,代表如工業(yè)機器人以及激光器領(lǐng)域。因而無論是通用設(shè)備還是專用設(shè)備,都會有一批優(yōu)秀的裝備制造業(yè)公司陸續(xù)登陸科創(chuàng)板。

對于醫(yī)藥行業(yè),工銀瑞信認為,隨著國內(nèi)人才隊伍的加強和企業(yè)持續(xù)研發(fā)投入,醫(yī)藥眾多領(lǐng)域已經(jīng)逐步實現(xiàn)技術(shù)追趕,國產(chǎn)替代進程在持續(xù)中。同時,醫(yī)改的深入推進,倚靠研發(fā)創(chuàng)新積累起核心競爭力的企業(yè)也越發(fā)具備競爭優(yōu)勢。近幾年新藥臨床申請不斷增加,很多研制創(chuàng)新藥的創(chuàng)業(yè)公司在一級市場融資活躍,醫(yī)療器械里的研發(fā)創(chuàng)新型公司也逐步形成優(yōu)勢,未來將有大量的標(biāo)的可能在科創(chuàng)板上市。