來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

扛過(guò)鼠年首個(gè)交易日大跌之后，A股市場(chǎng)喜提“九連漲”。在疫情沖擊市場(chǎng)波動(dòng)背景下，如何把握市場(chǎng)節(jié)奏、挖掘確定性更高的投資機(jī)會(huì)成為熱議話題。作為近年來(lái)資本市場(chǎng)炙手可熱的板塊，消費(fèi)主題的投資前景尤為受到關(guān)注。

作為消費(fèi)行業(yè)資深研究員出身，擁有12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投研干將，工銀新生代消費(fèi)混合基金經(jīng)理林夢(mèng)表示，預(yù)計(jì)后市跟隨疫情發(fā)展變化還有可能出現(xiàn)反復(fù)，整體或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩的格局，結(jié)構(gòu)性行情也還將繼續(xù)分化。受疫情影響，消費(fèi)行業(yè)的盈利在時(shí)間分布上可能會(huì)生變，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變，且行業(yè)格局有望借機(jī)得到優(yōu)化，部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)從中受益明顯，迎來(lái)積極的投資布局機(jī)會(huì)。

消費(fèi)行業(yè)格局或進(jìn)一步優(yōu)化

對(duì)于A股市場(chǎng)收復(fù)首個(gè)交易日的大跌“失地”，林夢(mèng)指出，這體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于打贏疫情防控戰(zhàn)的信心及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的堅(jiān)定信心，尤其是對(duì)未來(lái)財(cái)政政策和貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)對(duì)流動(dòng)性可能帶來(lái)的寬松預(yù)期。林夢(mèng)分析，盈利面上看，此次疫情不可避免地會(huì)對(duì)短期的宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定程度的沖擊。但節(jié)后央行明確釋放了提供充足流動(dòng)性的政策信號(hào)，考慮到當(dāng)前A股主要指數(shù)估值仍然處于歷史中位數(shù)偏下的位置，相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境將對(duì)股市的估值形成正面支撐。

消費(fèi)作為受到疫情沖擊最直接的板塊，在此背景下機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。林夢(mèng)表示，宴請(qǐng)、出游等消費(fèi)場(chǎng)景的減少和消費(fèi)需求的延遲釋放可能會(huì)對(duì)消費(fèi)類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)短期的影響，但是從中長(zhǎng)期的角度上來(lái)看，優(yōu)質(zhì)個(gè)股的調(diào)整很有可能是中長(zhǎng)期布局的好時(shí)機(jī)。

值得關(guān)注的是，在此背景下，工銀瑞信啟動(dòng)工銀消費(fèi)行業(yè)股票基金的發(fā)行，不僅工銀瑞信基金將以固有資金跟投1000萬(wàn)元，公司高管、擬任基金經(jīng)理也將積極認(rèn)購(gòu)，表明了公司對(duì)消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)的認(rèn)可。

作為工銀消費(fèi)股票擬任基金經(jīng)理，林夢(mèng)告訴記者，“消費(fèi)板塊整體的盈利穩(wěn)定性是比較強(qiáng)的，疫情的沖擊大概率只是改變企業(yè)盈利在時(shí)間上的分布，不會(huì)改變長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其次，短期的沖擊可能會(huì)有利于行業(yè)格局的優(yōu)化，頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是有望進(jìn)一步得到加強(qiáng)的。”

從根本上來(lái)說(shuō)，林夢(mèng)認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民消費(fèi)升級(jí)的大需求，如果說(shuō)“投資就是滾雪球”，消費(fèi)恰恰就是坡夠長(zhǎng)、雪夠厚的賽道，天然容易滾出比較大的雪球。此外，在我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放和外資持續(xù)流入的背景下，消費(fèi)的核心資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置的視野里仍然具有市場(chǎng)空間巨大、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性很高、估值不貴等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)大概率仍是國(guó)內(nèi)外增量資金持續(xù)加碼的品種。

或催生細(xì)分行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)

值得關(guān)注的是，林夢(mèng)指出，受疫情影響，居民消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變，部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)從中受益明顯，迎來(lái)積極的投資機(jī)會(huì)。

“比如生鮮電商、游戲視頻、在線教育等行業(yè)都可能迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。”林夢(mèng)表示。以生鮮電商為例，由于固有的消費(fèi)習(xí)慣，生鮮原本是電商行業(yè)滲透比較慢的品類(lèi)，但是疫情的出現(xiàn)促使生鮮電商以及一些具備較強(qiáng)供應(yīng)鏈實(shí)力和送貨到家功能的線下超市走進(jìn)消費(fèi)者的生活，未來(lái)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣也有望慢慢由線下轉(zhuǎn)移至線上。

同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下，一些新的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)也非常亮眼。如化妝品行業(yè)，從2013年以來(lái)持續(xù)跑贏社零增速，尤其國(guó)產(chǎn)品牌、國(guó)妝品牌增速非常快。一方面是由于新的社交媒體對(duì)于顏值經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，另一方面也是00后、90后新的消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌和中國(guó)制造的民族自信心的崛起。在這里一些優(yōu)質(zhì)的公司甚至有可能會(huì)成為未來(lái)全球的龍頭。

在此背景下，林夢(mèng)介紹稱，正在發(fā)行的工銀消費(fèi)行業(yè)股票基金在投資策略上將采取“定性+定量”的方式，精選處于景氣周期上，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)增長(zhǎng)潛力的股票，把這些消費(fèi)領(lǐng)域的核心資產(chǎn)作為底倉(cāng)品種配置。在此基礎(chǔ)上，優(yōu)選一些前面提到的新消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域具備龍頭潛質(zhì)的成長(zhǎng)股作為進(jìn)攻彈性品種，借此布局未來(lái)新的核心資產(chǎn)。同時(shí)，由于兩地的上市規(guī)則差異導(dǎo)致教育、餐飲優(yōu)質(zhì)子行業(yè)的龍頭優(yōu)選港股上市，工銀消費(fèi)行業(yè)股票可投資港股通標(biāo)的，能夠通過(guò)A+H的雙邊投資，補(bǔ)足消費(fèi)投資的版圖，更全面而深入的享受中國(guó)消費(fèi)成長(zhǎng)的盛宴。

據(jù)了解，工銀消費(fèi)股票基金將由林夢(mèng)和“老搭檔”張瑋升共同管理，兩人均有豐富消費(fèi)行業(yè)研究與投資經(jīng)驗(yàn)，且能力圈互為補(bǔ)充，可謂優(yōu)勢(shì)聯(lián)合。加盟工銀瑞信之前林夢(mèng)曾有3年券商投行部工作經(jīng)歷，其12年投研經(jīng)驗(yàn)覆蓋餐飲旅游、商貿(mào)零售、紡織服裝、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。搭檔張瑋升2012年起在工銀瑞信研究部工作，研究覆蓋家電、輕工制造、教育、體育等行業(yè)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，兩人參與管理的工銀新生代消費(fèi)混合2019年收益率達(dá)60.3%，同類(lèi)排名前1/10，獲銀河證券一年期五星評(píng)級(jí)。截至2月13日，工銀新生代消費(fèi)成立以來(lái)年化收益率達(dá)21.58%，大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)高達(dá)24.36%的超額回報(bào)。