來源: 上海證券報

本周滬深兩市在震蕩中企穩(wěn)回升，并于周五盤中一度站上4000點，雖然指數(shù)漲幅不大，但板塊輪動迅速，個股表現(xiàn)活躍，成交量也呈放大態(tài)勢。具體來看，商貿(mào)零售、紡織服裝和有色金屬等板塊漲幅領(lǐng)先；金融、食品飲料和家電等板塊相對落后。偏股型基金中，泰達(dá)宏利領(lǐng)先中小盤、國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)混合和諾安成長混合等漲幅較大。分級基金九成上漲，其中富國中證工業(yè)4.0分級B、中融國證鋼鐵行業(yè)分級B和易方達(dá)國企改革分級B全周分別上漲44.09%、39.15%和37.13%。

近期市場呈現(xiàn)反復(fù)震蕩格局，交易性投資機(jī)會不斷出現(xiàn)和轉(zhuǎn)換，行業(yè)和主題的輪動異常迅速。在調(diào)節(jié)持倉結(jié)構(gòu)的過程中，由于市場風(fēng)險偏好明顯下降，基金經(jīng)理們也調(diào)整了選股邏輯，回歸到短期的業(yè)績和政策的確定性上來，從看未來預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槟_踏實地遵循基本面。

而隨著股市震蕩加劇，基金獲取超額收益的難度也越來越大，在此背景下，基金公司的投研實力和基金經(jīng)理個人的主動管理能力成為基金業(yè)績優(yōu)劣的決定性因素。

以黃安樂管理的工銀主題策略為例，該基金結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，通過分析社會經(jīng)濟(jì)熱點動向，把握相關(guān)主題投資機(jī)會，追求基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定的增值和收益，在控制投資風(fēng)險的同時，力爭持續(xù)實現(xiàn)超越業(yè)績基準(zhǔn)的收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年8月13日，工銀主題過去一年凈值增長率達(dá)80.89%，大幅超越同類同期66.4%的平均回報；今年以來凈值增長率為59.53%，同類排名前四分之一。對于主題投資，黃安樂認(rèn)為，這是基于宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)分級之后的中長線布局，不同于題材股的短期炒作。

回顧上半年的操作情況，今年一、二季度，因為看好股票市場表現(xiàn)，基金一直保持較高的倉位水平。從配置方向來看，黃安樂堅持主題投資的策略，保持在醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)金融、節(jié)能環(huán)保、高端制造、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化、國家信息安全等領(lǐng)域的投資配置。結(jié)合市場環(huán)境變化，他在二季度對組合進(jìn)行了局部調(diào)整，降低了互聯(lián)網(wǎng)金融、環(huán)保的比重，同時提高能源互聯(lián)網(wǎng)以及信息安全板塊的倉位。針對下一階段的投資策略，黃安樂指出，經(jīng)過6 月中旬以來的大幅下跌之后，支撐上半年股市上漲的杠桿力量在衰退；而政府出面干預(yù)股市，并不會馬上帶來市場的反轉(zhuǎn)，他認(rèn)為，市場還需要經(jīng)歷一段時間的振蕩，以消化融資盤的拋壓。在去杠桿的后期，市場重新進(jìn)入個股精選的投資時期，業(yè)績增長確定，估值合理的成長股，會走出低迷，甚至創(chuàng)下新高；而純粹的概念炒作，將很難再得到投資者的認(rèn)可，缺乏投資價值。

在具體的基金產(chǎn)品選擇上，海通證券有兩點建議：一是關(guān)注選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，在后續(xù)震蕩和結(jié)構(gòu)性市場中基金經(jīng)理的選股能力將帶來比較明顯的業(yè)績差異；二是繼續(xù)跟隨市場把握各類主題性催化機(jī)會，隨著財政政策加碼，受益政策的各類主題會走出短期的獨立行情，例如近期的軍工，整體看可以關(guān)注如國企改革、高端設(shè)備、一路一帶、軍工、環(huán)保、醫(yī)療服務(wù)等主題機(jī)會。