來源：中國證券報

在今年3月末舉行的“第十二屆中國基金業(yè)金牛獎頒獎典禮”上，杜海濤捧獲了兩項大獎——作為工銀瑞信的投資總監(jiān)，他帶領(lǐng)固定收益團隊獲得了“債券投資金牛基金公司”獎；作為基金經(jīng)理，他所管理的“工銀添頤債券”基金獲得了“三年期債券型金牛基金”獎。

過去的一年里，杜海濤收獲頗豐，對于后市，他依舊充滿信心。他認為，2015年下半年，在積極的財政政策、穩(wěn)定的貨幣政策以及改革創(chuàng)新等多方面因素的驅(qū)動下，中國經(jīng)濟將企穩(wěn)回升，債券市場在穩(wěn)定獲取票息收益之外也可以在未來期待更多的資本利得。同時，他還認為，盡管近期股市遭遇大跌，但推動這輪牛市的兩大因素——寬松的流動性與改革預(yù)期，并未發(fā)生根本性改變，因此牛市的趨勢尚未結(jié)束。

多因素驅(qū)動經(jīng)濟企穩(wěn)

工銀瑞信是目前國內(nèi)債券型基金規(guī)模最大的基金公司，其固定收益投資水平在過去的一年中繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。銀河數(shù)據(jù)顯示，2014年，工銀瑞信旗下成立滿一年的債券基金年平均投資回報率達到27.22%，超出行業(yè)平均8個百分點，其中有12只產(chǎn)品業(yè)績位居同類前10名，工銀添頤A、B類、工銀添福A、B類的年回報率更是超過43%；在短端產(chǎn)品方面，工銀貨幣、工銀7天、14天、60天凈值增長率均居同業(yè)前列，整體繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

作為行業(yè)領(lǐng)先團隊的投資總監(jiān)和投資經(jīng)理，杜海濤對于未來一段時間的債市投資依舊樂觀。他認為，2015年下半年，中國經(jīng)濟在多個驅(qū)動力的帶動下將會出現(xiàn)企穩(wěn)回升。他進一步解釋道，從財政政策的角度來說，今年我國的財政支出預(yù)算和財政赤字預(yù)算都較去年有顯著增長，逆周期調(diào)控的積極財政政策今年下半年會繼續(xù)發(fā)力。從貨幣政策的角度來說，穩(wěn)健貨幣政策下貨幣供應(yīng)量依然足夠，表現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量增速相較于名義GDP增速的余量依然平穩(wěn)。與此同時，在地方政府債務(wù)置換逐漸完成的情況下整體社會融資規(guī)模走強，給地方項目的投資提供了資金的支持。

“最重要的是，市場制度的改革轉(zhuǎn)型和公司微觀層面的產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)新仍在繼續(xù)，服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)對于整體經(jīng)濟的拉動作用進一步增強。”杜海濤說，長期來看，由于服務(wù)業(yè)對于資金的需求小于傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)濟的重心逐漸從第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于緩解資金供需壓力，進而會逐漸降低利率水平中樞，債券市場在穩(wěn)定地獲取票息收益之外也可以在未來期待更多的資本利得。

牛市兩大推動因素未變

固定收益是杜海濤的“本業(yè)”，但他也毫不掩飾對權(quán)益類市場的看好。實際上，加速向權(quán)益類市場布局正是工銀瑞信這支基金業(yè)的“老牌勁旅”的新方向，在過去的一年中，他們亦在此方面多有斬獲。

對于后市，杜海濤認為，流動性提升估值與改革預(yù)期是推動這輪牛市的兩大因素，目前來看，這兩大因素未發(fā)生根本性改變。他進一步解釋道，目前貨幣看似寬松，但貨幣到信用傳導尚未打通，所以未來將會進一步把實際的貨幣條件放開，繼續(xù)維持貨幣寬松狀態(tài)。此外，政府注重改革預(yù)期管理，繼續(xù)在“一帶一路”、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及國企等方面進行改革。

“從這兩個維度看，估值體系有支撐，改革的預(yù)期也沒有下降，因此牛市趨勢還沒結(jié)束。”杜海濤認為，隨著經(jīng)濟基本面企穩(wěn)，未來股市將跟隨經(jīng)濟基本面的趨勢企穩(wěn)回升，而與改革轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級相關(guān)的板塊也會不斷涌現(xiàn)出更多更大的機會。