來源：上海證券報(bào)

22日，工銀瑞信投資總監(jiān)兼固定收益部總監(jiān)杜海濤在“2015年度中國(guó)基金業(yè)峰會(huì)”上表示，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在經(jīng)歷變革。

杜海濤認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)變革的一大版圖。如今互聯(lián)網(wǎng)融入社會(huì)各個(gè)方面，根本目的是提升全社會(huì)的生產(chǎn)力，這有利于打破既有的利潤(rùn)分配格局。

而在社會(huì)行政改革和經(jīng)濟(jì)兩大變革的背景下，對(duì)于未來市場(chǎng)的趨勢(shì)，杜海濤判斷，債券市場(chǎng)未來資金利率進(jìn)入長(zhǎng)周期的下行期，全社會(huì)的資金需求曲線會(huì)發(fā)生本質(zhì)的變化。同時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率和流動(dòng)性催生了當(dāng)前股票市場(chǎng)的上漲。

“最初股市上漲歸因于便宜，隨后，無風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)質(zhì)性下行、改革的預(yù)期兌現(xiàn)以及投資者的金融行為等因素都在影響市場(chǎng)的走勢(shì)。然而，當(dāng)所有人認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)被鎖定的時(shí)候，投資者入市步伐加快，非理性行為逐步呈現(xiàn)，部分行業(yè)公司的估值明顯偏高，出現(xiàn)一定的泡沫。”杜海濤稱。

對(duì)于整個(gè)泡沫來看，目前市場(chǎng)以估值來衡量泡沫。“若在利率市場(chǎng)化過程中，銀行利率通過成本的配置減少不良資產(chǎn)，企業(yè)則將面對(duì)估值抬升的情況。”杜海濤稱。另外，互聯(lián)網(wǎng)則是幫助企業(yè)提升效率，獲得相應(yīng)的利潤(rùn)分配權(quán)，這也會(huì)存在估值跳躍式修復(fù)的可能。

“假設(shè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總盤子不增長(zhǎng)，單純因?yàn)槔适袌?chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)帶來的改革，會(huì)令利率滿足重新分配，導(dǎo)致銀行向?qū)嶓w，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)利潤(rùn)分配的傳導(dǎo)，估值就會(huì)存在跳躍式分配的可能，因此，市場(chǎng)無須對(duì)泡沫過于恐慌。”杜海濤強(qiáng)調(diào)，從另外的角度來看，。例如全球知名企業(yè)“蘋果”，它可以便宜便捷融資，進(jìn)而整合全球的公司。如果追溯到10多年前多數(shù)企業(yè)成功的案例，都是在2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫階段籌資的。