作為工銀瑞信基金和子公司固定收益投資的掌舵者，江明波認(rèn)為，掌握好價(jià)值投資是靠經(jīng)驗(yàn)的積累，而經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)則需要市場(chǎng)的磨煉，兩者的結(jié)合才會(huì)有持續(xù)、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

在投資領(lǐng)域，債券與股票不同，前者是基于債務(wù)權(quán)利的約定，后者則是基于假設(shè)的推定。所以，前者的風(fēng)險(xiǎn)更加確定和量化，而最大的風(fēng)險(xiǎn)就是違約。防止違約保護(hù)投資者利益就必須堅(jiān)持價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資和穩(wěn)健投資，用比較長(zhǎng)的視角尋找有投資價(jià)值的標(biāo)的，然后長(zhǎng)期持有，為投資者帶來(lái)比較好的回報(bào)。這就考驗(yàn)基金管理者在市場(chǎng)出現(xiàn)變化時(shí)敢不敢接住“下跌的飛刀”。在下行風(fēng)險(xiǎn)中找出安全邊際，依靠的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，拿住那些在短期下跌但長(zhǎng)期可以盈利的品種。出手的信心來(lái)自對(duì)價(jià)值的判斷，而判斷價(jià)值來(lái)自三個(gè)核心的要素。這也是投資中的第二個(gè)層面，市場(chǎng)的磨練。

10多年的職業(yè)生涯使得江明波對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)理解的更加深刻，大道至簡(jiǎn)，概括起來(lái)其核心要素有三個(gè)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通貨膨脹，流動(dòng)性。江明波解釋道，“其實(shí)所有的投資品（的現(xiàn)值）都是未來(lái)現(xiàn)金流的一個(gè)貼現(xiàn)”。貼現(xiàn)率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從這兩點(diǎn)出發(fā)，影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率的最核心因素是通貨膨脹，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性相關(guān)。再與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相結(jié)合，三者的擺動(dòng)方向足可以決定資產(chǎn)相對(duì)的位置和相對(duì)的價(jià)值。

對(duì)于未來(lái)的債券市場(chǎng)，江明波認(rèn)為，市場(chǎng)發(fā)展演變有三個(gè)層面，一個(gè)是債券發(fā)行主體在不斷擴(kuò)大，另一個(gè)是市場(chǎng)參與主體在不斷的增加，第三個(gè)是投資工具的不斷創(chuàng)新?；仡欀袊?guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，從國(guó)債，金融債等高等級(jí)的債券到有擔(dān)保的企業(yè)債，慢慢過(guò)渡到無(wú)擔(dān)保的民營(yíng)債券和私募債，市場(chǎng)的深度和廣度在不斷拓展，這一過(guò)程的延續(xù)必然導(dǎo)致違約事件的發(fā)生，進(jìn)而使債券市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。從投資者的角度來(lái)看，從最初的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司到基金公司、券商資管、陽(yáng)光私募、QFII、RQFII等參與體的加入將拓展投資者的廣度和寬度。從投資工具看，利率掉期、國(guó)債期貨等工具的推出進(jìn)一步豐富了投資者的可投資空間。融資市場(chǎng)也將從間接融資為主過(guò)渡慢慢過(guò)渡到直接融資為主以滿足市場(chǎng)的需求。

江明波雙手環(huán)抱示意債券市場(chǎng)未來(lái)的廣闊空間?？吹贸鏊麑?duì)債券市場(chǎng)的未來(lái)充滿信心。

堅(jiān)強(qiáng)的信心取決于對(duì)價(jià)值的判斷。江明波本身性格溫和、穩(wěn)健，這與債券市場(chǎng)的特色相吻合。他也承認(rèn)，一般看準(zhǔn)的東西會(huì)比較堅(jiān)持?；蛟S這是他的先天優(yōu)勢(shì)所在，正所謂謀事在人成事在天吧。

來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)