近年來各家基金公司順應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展潮流，陸續(xù)推出指數(shù)分級基金、ETF基金、LOF基金，還有近期申報的杠桿ETF、多空分級等基金產(chǎn)品，來滿足不同類型投資者的需求。在如此繁多的種類中，分級基金無疑是一種非常重要的指數(shù)基金形態(tài)。特別是從2014年初以來，雖然大盤延續(xù)震蕩走弱態(tài)勢，但指數(shù)分級基金的交易活躍度卻持續(xù)上升，3月份以來整體表現(xiàn)為凈申購。是什么樣的產(chǎn)品特性，吸引了如此眾多投資者的逆勢申購？又是什么樣的市場特征，催生了如此活躍的交易行為呢？

顧名思義，指數(shù)分級基金是一種具有分級結(jié)構(gòu)的指數(shù)基金。目前主流的指數(shù)分級基金的模式是：一方面，該類基金作為整體，跟蹤于某一指數(shù)，即“母基金”，可通過申購、贖回方式投資；而另一方面，母基金又可按基金合同約定分解為固定比例的A份額和B份額，拆分前后對應(yīng)相同價值的基金底層資產(chǎn)，而子份額可在二級市場上市交易。

這類分級基金最重要的結(jié)構(gòu)特點在于，基金合同規(guī)定了A份額的收益率，即A份額持有人每年可收到相對固定的利息，同時在“名義”上保證本金的安全，而母基金在扣除A份額本金和利息部分后全部屬于B份額。這樣的結(jié)構(gòu)，相當(dāng)于B份額持有人從A份額持有人那里以一定利率借貸，并投資于指數(shù)。A份額持有人的本金和利息由基金公司根據(jù)基金合同約定確定，而B份額持有人承擔(dān)余下收益和市場漲跌風(fēng)險，通常B份額的價格和價值漲跌幅高于對應(yīng)指數(shù)（即杠桿特性）。

因此，指數(shù)分級基金至少有三種投資方式。

A份額非常類似于信用風(fēng)險較低的債券，其持有人一般是固定收益類資產(chǎn)的成熟投資者，該類投資者不太在意A份額的二級市場價格波動，意在長期持有，每年獲取固定利息，主要是國內(nèi)外的一些保險機構(gòu)、私人銀行等。還有一些A份額投資者會主觀判斷A份額的二級市場折價率（即交易價格和估值價值的比值）水平，當(dāng)他們認為當(dāng)前折價率過大時會買入A份額，期望折價率收窄，而獲得價格上漲和利息的雙重收益。

B份額持有人一般是熟悉其指數(shù)的波段交易者。他們通過判斷指數(shù)未來漲跌，在看漲時買入，看跌時賣出，期望獲取超越指數(shù)的收益。當(dāng)指數(shù)下跌較多，B份額凈值較低時，其具有較大的凈值杠桿倍數(shù)，該博弈效應(yīng)也越強。近來，分級基金市場的火熱也是因為多只A份額折價較大、B份額凈值較低（杠桿較高）、投資者的市場判斷分歧增大等因素共同作用所致。

第三類是與普通指數(shù)基金類似的母基金，其持有人為風(fēng)險收益需求較為平均的投資者。工銀瑞信深100和中證500兩只分級基金分別跟蹤深100和中證500指數(shù)，分別具有深證大盤和中證中小盤的特性，其中A份額當(dāng)前的約定收益率均為6.5%。

當(dāng)然，分級基金還有其他一些重要特性，如存續(xù)期、配對轉(zhuǎn)換、子份額折溢價、定期折算、上/下方折算等，需要我們認真閱讀基金合同和招募說明書，確定適合于自己的投資策略和計劃。