來源：中國經(jīng)濟(jì)時報發(fā)布時間：2013年07月25日 10:06 作者：王繼高

本報記者 王繼高

日前，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流、月月“派薪”的定期支付型基金在境內(nèi)已經(jīng)破繭而出，工銀月月薪等首批產(chǎn)品也已經(jīng)開始發(fā)行。值得注意的是，目前這些產(chǎn)品均是債券類產(chǎn)品。

所謂的“定期支付”指的是，基金在運(yùn)作方式中，明確規(guī)定每年以一定數(shù)額或一定凈值的比例，按照約定頻率定期向客戶返還部分投資資產(chǎn)，為投資者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通常，這類產(chǎn)品定期支付的額度或比例一般是固定的，也可根據(jù)市場情況進(jìn)行浮動調(diào)整，這往往與基金的投資類型和預(yù)期收益有關(guān)。

與普通基金的收益分配方式不同，定期支付基金不需要考慮基金是否具備分紅能力，即基金在彌補(bǔ)上期虧損之后仍有可分配收益。它以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)，按照約定比例進(jìn)行強(qiáng)制“分紅”。如此一來，投資者得到的“分紅”不僅是基金收益，還可能會包含部分基金資產(chǎn)，即投資者持有的基金份額可能會減少。

由于定期支付基金主要是為了提供定期現(xiàn)金流，工銀月月薪等更適合那些期望資產(chǎn)穩(wěn)定增值，并希望能有定期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入來應(yīng)對養(yǎng)老、房貸、房租、水電煤氣等規(guī)律性資金流動需求的投資者。此外，由于其采用了定期支付機(jī)制，對于期望長期獲得穩(wěn)定高投資回報的個人和機(jī)構(gòu)投資者而言，也是較好的投資品種。

值得注意的是，工銀月月薪采用的是自愿參與和自愿退出的方式，投資者可以在定期支付和滾動投資兩種方式中選擇。也就是說，當(dāng)持有人有穩(wěn)定現(xiàn)金流需求的時候就可以選擇定期支付機(jī)制，當(dāng)對現(xiàn)金流需求減少的時候可以退出該機(jī)制，此時工銀月月薪對持有人來說就是普通的二級債基。

“對投資者而言，定期支付機(jī)制提供了在下跌市場中一部分基金資產(chǎn)零成本贖回的可能性，對投資的資本金起到一定的保護(hù)作用。”民生證券在研報中提到，由于定期支付機(jī)制能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，對投資者心理起到安撫作用，在一定程度上可以控制由于市場非理性預(yù)期導(dǎo)致基金大規(guī)模贖回事件發(fā)生的可能性，同時也使基金管理人能夠預(yù)見定期支付的基金資產(chǎn)額度，并提前進(jìn)行基金資產(chǎn)配比和投資策略布局。此外，定期支付機(jī)制具有專業(yè)性和理智性，由基金定期支付實(shí)現(xiàn)的適量基金資產(chǎn)變現(xiàn)可以有效規(guī)避資本市場短期內(nèi)的大幅波動。

說到這里，基金公司涉足定期支付的原因之一就浮出了水面。其實(shí)，最近幾年債券型基金一直在細(xì)分產(chǎn)品，定期支付類產(chǎn)品正是在此背景下產(chǎn)生，旨在更有效地滿足各類投資者對不同風(fēng)險水平產(chǎn)品的需求，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

更為重要的原因是，這是其涉足養(yǎng)老投資的重要方式。尤其是隨著人口老齡化的加速，養(yǎng)老類產(chǎn)品的需求將逐步加大。根據(jù)有關(guān)專家測算，預(yù)計到2050年，60歲以上的中國人口將占34%，養(yǎng)老所需的各種費(fèi)用將占GDP的23.31%。不僅如此，單純的儲蓄和社會養(yǎng)老金已無法滿足未來的現(xiàn)金流需求，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

其實(shí)，定期支付與定期支取較為類似。海外的類似養(yǎng)老金計劃就是參與者之前每月以一定數(shù)量的金額進(jìn)行資金累計式投資。不過，定期支付基金在參與方式上比養(yǎng)老理財產(chǎn)品更加靈活，不但可以像養(yǎng)老產(chǎn)品一樣獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金收入，還可以根據(jù)自身現(xiàn)金流需求進(jìn)行主動申購和贖回。

基金涉足定期支付的首批產(chǎn)品為何扎堆在債券型基金?這和這類產(chǎn)品對流動性的要求較高有關(guān)。和定期支付機(jī)制相對應(yīng)的是，工銀月月薪等產(chǎn)品屬于開放式二級債基，管理人可以根據(jù)市場風(fēng)向轉(zhuǎn)換合理調(diào)整債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的比例，在大類資產(chǎn)配置上可以更加靈活。

“定期支付需要保持一定的資產(chǎn)流動性，以債券等固定收益類產(chǎn)品投資為主的產(chǎn)品，可以在獲得穩(wěn)定收益的同時有效控制風(fēng)險。 ”國金證券在發(fā)給本報記者的研報中分析稱。