2012年12月10日 13:17  新華社-瞭望東方周刊

利率市場(chǎng)化沖擊了A股股票基金的原有格局，同時(shí)烘焙出理財(cái)債券基金這塊新蛋糕，而理財(cái)債券基金的發(fā)展改變了銀行理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)霸市場(chǎng)的格局。

《瞭望東方周刊》記者祁和忠  | 上海報(bào)道

2012年5月以來(lái)，A股市場(chǎng)結(jié)束反彈，進(jìn)入漫長(zhǎng)的下跌通道。11月27日，上證綜指再次跌破2000點(diǎn)這個(gè)重要的心理整數(shù)位，給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和基金業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

面對(duì)行業(yè)性的巨大困難，是怨天尤人還是積極應(yīng)對(duì)？國(guó)內(nèi)70多家基金公司作出了不同的應(yīng)答。

從2012年5月9日至11月27日，匯添富、光大保德信、工銀瑞信[微博]等基金管理公司發(fā)行成立了26只理財(cái)債券基金，首募規(guī)模2353億份，成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)保持增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?span lang="EN-US">

與傳統(tǒng)基金產(chǎn)品追求相對(duì)收益率和業(yè)績(jī)排名不同，理財(cái)債券基金具有穩(wěn)定的預(yù)期收益率，不確定性較小，較好地滿足了大量投資者對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的需求。

在理財(cái)債券基金異軍突起的過(guò)程中，以工銀瑞信為代表的銀行系基金反應(yīng)迅速。2012年8月22日、10月26日，工銀瑞信7天、14天理財(cái)債券相繼成立，首募規(guī)模分別達(dá)392.52億份、90.90億份。

作為國(guó)內(nèi)首家銀行系基金，工銀瑞信誕生于2005年6月21日。當(dāng)時(shí)，上證綜指在千點(diǎn)附近徘徊，A股市場(chǎng)人氣相當(dāng)?shù)兔?，整個(gè)基金業(yè)的管理資產(chǎn)總規(guī)模僅4262億元。在中國(guó)資本市場(chǎng)的危難之際，銀行系基金的入市有效提振了市場(chǎng)信心。在2006年至2007年的大牛市中，中國(guó)基金業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，且并沒(méi)有出現(xiàn)此前一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心的銀行系基金壟斷銷售渠道的現(xiàn)象。

經(jīng)過(guò)7年發(fā)展，工銀瑞信的公募基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1000億元，躋身國(guó)內(nèi)前十大基金公司。2012年，在國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化悄然啟動(dòng)的大背景下，工銀瑞信等銀行系基金敏銳地緊緊抓住市場(chǎng)契機(jī)，二次發(fā)力，重點(diǎn)發(fā)展理財(cái)債券基金等固定收益類產(chǎn)品，開(kāi)始了向以客戶財(cái)富管理為中心的綜合性資產(chǎn)管理公司的跨越。

規(guī)模大幅攀升

2012年5月之前，國(guó)內(nèi)基金業(yè)遇發(fā)展瓶頸，行業(yè)低迷，人心浮動(dòng)。由于大多數(shù)股票基金長(zhǎng)期虧損，令很多投資者失去了耐心和信心。

反思之后，匯添富、光大保德信、工銀瑞信等基金公司的經(jīng)理層率先認(rèn)識(shí)到，在商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化給股市帶來(lái)壓力的同時(shí)，也為基金公司進(jìn)入短期理財(cái)債券市場(chǎng)這片藍(lán)海帶來(lái)了歷史性機(jī)遇。2012年5月起，眾多理財(cái)債券基金橫空出世，獲得大量投資者的追捧。

與以往各股票基金通過(guò)比拼業(yè)績(jī)排名而爭(zhēng)奪業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)不同，理財(cái)債券基金的誕生改變了銀行理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)霸市場(chǎng)的格局，為基金業(yè)帶來(lái)了寶貴的增量資產(chǎn)，擴(kuò)大了低風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的比例，豐富和優(yōu)化了基金業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

在理財(cái)債券基金的快速發(fā)展過(guò)程中，工銀瑞信、中銀、交銀施羅德等銀行系基金抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，展現(xiàn)出得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。目前，工銀瑞信的理財(cái)債券基金規(guī)模已穩(wěn)定在400億元以上，成為該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者；中銀、交銀施羅德也都已把理財(cái)債券基金作為重點(diǎn)之一，并已初見(jiàn)成效。

理財(cái)債券基金的井噴一舉改寫(xiě)了70多家基金公司的資產(chǎn)規(guī)模排名，打破了此前趨于僵化的行業(yè)格局。工銀瑞信在行業(yè)中的排名由2011年底的第9位升至第7位，中銀、建信、招商等三家銀行系基金公司也都已進(jìn)入前15名。

遵循市場(chǎng)化運(yùn)作

失之東隅，收之桑榆。

利率市場(chǎng)化沖擊了A股股票基金的原有格局，同時(shí)烘焙出理財(cái)債券基金這塊新蛋糕。

與基金市場(chǎng)的原有客戶偏好股票基金，追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益不同，理財(cái)債券基金的客戶主要來(lái)自于銀行渠道，他們傾向于追求較低風(fēng)險(xiǎn)下的合理收益。

經(jīng)過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的多年培育，這些客戶更重視理財(cái)產(chǎn)品的安全性和管理人的信譽(yù)。作為商業(yè)銀行控股的子公司，銀行系基金之所以在理財(cái)債券基金領(lǐng)域旗開(kāi)得勝，在很大程度上既與依托大股東的品牌優(yōu)勢(shì)有關(guān)，也與銀行系基金在固定收益投資上所呈現(xiàn)的良好業(yè)績(jī)相關(guān)。

對(duì)此，華泰證券研究所金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心總監(jiān)王群航說(shuō)，“未來(lái)或許最大的基金公司就是銀行系的，而最大的基金，或許就是短期理財(cái)債基。”

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)債券基金與貨幣基金相比，在收益率方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯，反而犧牲了流動(dòng)性。但這種觀點(diǎn)有其片面性。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月30日，國(guó)內(nèi)半數(shù)以上貨幣基金的投資組合平均剩余久期介于100天與154天之間，遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)平均最高90天的上限。2012年以來(lái)，隨著貨幣基金T+0取現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，以及現(xiàn)金支付功能的開(kāi)發(fā)，貨幣基金正在回歸其準(zhǔn)現(xiàn)金管理工具的本來(lái)定位，投資組合平均剩余久期將逐步與國(guó)際接軌，其收益率也將不可避免地趨于下降。

當(dāng)前，基金市場(chǎng)的一系列變化正是市場(chǎng)化與國(guó)際化提速的產(chǎn)物。“基金業(yè)是一個(gè)高度市場(chǎng)化的行業(yè)。任何背景的基金公司都必須遵循市場(chǎng)化運(yùn)作，否則只能敗下陣來(lái)。”上海一家基金公司的高管對(duì)《瞭望東方周刊》說(shuō)。

投資者利益第一

鯰魚(yú)效應(yīng)是基金業(yè)保持活力的必要條件，銀行系基金的加入既加劇了基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，也促進(jìn)了基金與銀行間的合作與創(chuàng)新，最終獲益的是廣大投資者。

2005年，在基金業(yè)“狼來(lái)了”的惴惴不安中，工銀瑞信應(yīng)運(yùn)而生，先后發(fā)行成立了核心價(jià)值、精選平衡、穩(wěn)健成長(zhǎng)等數(shù)只偏股基金，幫助大量投資者有效抓住了2006年至2007年的大牛市，取得了可觀收益。截至2012年11月29日，工銀瑞信旗艦基金核心價(jià)值成立以來(lái)的累計(jì)收益率為217.47%。

自2008年以來(lái)，工銀瑞信持續(xù)加大固定收益投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和債券基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并已初步確立了行業(yè)中的領(lǐng)頭羊地位。目前，公司固定收益類基金規(guī)模近800億元，位列行業(yè)第一。憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司在債券投資上具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，形成了規(guī)模與收益率間的良性循環(huán)。

7年來(lái)，銀行系基金與基金業(yè)共同成長(zhǎng)，既沒(méi)有壟斷渠道，也沒(méi)有出現(xiàn)“一家獨(dú)大”。事實(shí)證明，銀行系基金的最重要優(yōu)勢(shì)并非渠道，而是股東結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定能夠?yàn)楣酒椒€(wěn)發(fā)展提供良好的環(huán)境。在這個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)和透明的行業(yè)，銀行系基金和其他基金公司一樣，只有堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，把投資者利益放在第一位，才有可能生存和發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在2012年這個(gè)利率市場(chǎng)化元年，銀行系基金在貨幣基金和理財(cái)債券基金領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展，快速提高了固定收益類基金的市場(chǎng)比重，正在有效改變以往基金業(yè)過(guò)度依賴股市漲跌、只能靠天吃飯的狀況。與此同時(shí)，一個(gè)以投資者利益為中心、能夠?yàn)橥顿Y者提供科學(xué)資產(chǎn)配置的現(xiàn)代理財(cái)市場(chǎng)正漸行漸近。

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