MONEY＋記者｜王茹芳

M=《好運(yùn)·MONEY＋》 D= 杜海濤

M：為什么說短期理財(cái)基金避免了超短期產(chǎn)品存在的風(fēng)險？

D：固定收益類投資組合都會有一定風(fēng)險，但如果資產(chǎn)和負(fù)債到期能夠匹配，那么風(fēng)險就不會暴露。但超短期理財(cái)產(chǎn)品很多是一個久期為平均三年的投資組合，有太多理財(cái)期限為7天和14天的錢，整個資金池的規(guī)模波動會很大，兩周后可能比原來少了20%，這時候資產(chǎn)就堅(jiān)持不住了，風(fēng)險就會爆發(fā)。因此證監(jiān)會在短期理財(cái)基金出來時就規(guī)定，理財(cái)期限是與久期相對應(yīng)的，比如7天的產(chǎn)品久期為127天。對固定收益類產(chǎn)品嚴(yán)格設(shè)定久期，實(shí)際上把流動性與期限錯配等核心問題在相當(dāng)程度上解決了。

M：短期理財(cái)基金和貨幣市場基金非常相似，在少了一些流動性的情況下，你認(rèn)為它的優(yōu)勢是什么？

D：國外把這個東西定為貨幣市場基金類。中國提了一個創(chuàng)新的概念，把它歸入債券基金，但我是把它放到短端組里，就是理財(cái)產(chǎn)品加貨幣市場基金?，F(xiàn)在貨幣市場基金的投資限制是180天的久期，7天只能做127天的久期。理論上，久期越長，收益越高，127天的應(yīng)該做不過180天的。但在流動性管理上，理財(cái)基金比貨幣基金要清晰一些。貨幣基金是可以隨時贖回的，但短期理財(cái)基金有固定的理財(cái)期限，我可以更明確地看到或預(yù)計(jì)每天的贖回量是多少，從而根據(jù)資金來調(diào)整投資組合，做到更合理的期限錯配。短期理財(cái)基金的一部分收益優(yōu)勢也來自于此。

M：你管理的短期理財(cái)基金2012年收益表現(xiàn)不錯，操作短端產(chǎn)品應(yīng)該注意什么？

D：應(yīng)該注意調(diào)整管理模式。我們采用了團(tuán)隊(duì)化運(yùn)作，跨部門成立了包含債券投資、交易、清算、營銷、品牌等在內(nèi)的理財(cái)工作小組。短端產(chǎn)品的策略調(diào)整和周期變化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)頻繁于股票基金和債券基金，要對市場迅速做出反應(yīng)，否則可能就沒有下一波機(jī)會了。所以對這種產(chǎn)品來說，最重要的是效率—對貨幣市場的判斷要有效率，資金也要有效率。我們把各個工種的人都拉進(jìn)來，定期反饋這段時間運(yùn)作遇到什么問題，所有的信息匯總在一起，形成投資策略，可以保證策略成功的幾率更高。

M：在為短期理財(cái)基金做投資決策時，你遵循怎樣一種大的邏輯？

D：首先必須看清楚未來3個月到6個月宏觀經(jīng)濟(jì)是什么樣的，貨幣政策會出現(xiàn)哪些方面的調(diào)整。因?yàn)樨泿耪呤撬匈Y產(chǎn)定價的依據(jù)，它收緊，市場利率一定上漲，債券就要跌，股票也要跌；它放松，債券肯定是上漲的。分析了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以后，基金經(jīng)理要根據(jù)

宏觀經(jīng)濟(jì)的不同周期，把握好債券市場里的板塊輪動。一個鮮明的周期里面，貨幣政策開始要放松時，一定是利率先漲，國債金融債跟著漲，然后一點(diǎn)點(diǎn)傳到信用債。這都是自上而下要看到的東西。

M：個人投資者選擇短期理財(cái)債基主要看什么？

D：除了看基金公司和基金經(jīng)理外，選短期理財(cái)債基，我認(rèn)為基金規(guī)模越大越好，因?yàn)橐?guī)模大了，意味著資金雄厚，在交易談判時更有優(yōu)勢，甚至能有定價能力。這點(diǎn)債基和股基完全不一樣，債基的優(yōu)勢就是規(guī)模，有規(guī)模了，就有更強(qiáng)的議價能力，如爭取到利率更高的協(xié)議存款。

M：有觀點(diǎn)認(rèn)為，在目前的降息周期內(nèi)，成立越早的理財(cái)基金收益會越高，你怎么看？

D：因?yàn)榫闷谙拗疲闪⒃缤碇粫Q定一小段時間的優(yōu)勢，短周期的產(chǎn)品跟成立時間的關(guān)系沒有那么大。短期理財(cái)基金是2012年的新品種，把視野拉長一點(diǎn)，到2013年年底再比較一下，就會看出問題了，現(xiàn)在很難就此對它下一個結(jié)論。