尊敬的工銀大盤藍(lán)籌基金持有人：

您們好，工銀大盤藍(lán)籌基金運(yùn)作已近3個(gè)月了。作為工銀大盤藍(lán)籌基金的基金經(jīng)理，在此，我向各位持有人對(duì)本基金自成立以來(lái)的運(yùn)作情況及我的一些思路與觀點(diǎn)作一個(gè)簡(jiǎn)要匯報(bào)。

工銀大盤藍(lán)籌基金成立于2008年8月4日。截止到2008年9月30日，大盤藍(lán)籌基金單位凈值為1.0050元，累計(jì)凈值為1.0050元，凈值上漲0.50%，同期上證指數(shù)下跌18.13%，大盤藍(lán)籌基金大幅度跑贏指數(shù)。

2008年無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是金融形勢(shì)應(yīng)該說(shuō)都是最變幻莫測(cè)的一年，很多發(fā)生的事情都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的想象。發(fā)端于美國(guó)次貸的金融危機(jī)演變成一場(chǎng)席卷全球的海嘯。在12個(gè)月前我們肯定無(wú)法想象上證指數(shù)會(huì)出現(xiàn)超過(guò)70%的跌幅。在6個(gè)月前我們也無(wú)法想象雷曼、美林、大摩、高盛、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)這些大名鼎鼎的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)會(huì)倒閉的倒閉，接管的接管。在3個(gè)月前我們也無(wú)法想象這場(chǎng)肇源于北美的金融危機(jī)會(huì)讓全球都進(jìn)入一個(gè)人人自危的窘境。

無(wú)數(shù)次的歷史投資經(jīng)驗(yàn)告訴我，根據(jù)事件發(fā)生的可能概率分布來(lái)確定怎么去做，而不是一相情愿地猜測(cè)事情會(huì)往哪個(gè)唯一的方向發(fā)展。這是我在大盤藍(lán)籌基金成立以來(lái)這動(dòng)蕩的三個(gè)月里把握的原則：不去主動(dòng)判斷市場(chǎng)底部。在市場(chǎng)發(fā)出明顯筑底的信號(hào)前不做大規(guī)模投入，以靈活機(jī)動(dòng)的小部隊(duì)參與，螞蟻搬家，積少成多，一分錢一分錢地為持有人爭(zhēng)取收益。

相較于美國(guó)人今晚入睡時(shí)不知道明天會(huì)怎樣的沒(méi)著沒(méi)落而言，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)減速、企業(yè)效益下滑相對(duì)要好多了，畢竟我們知道自己肯定能活著挺過(guò)這次危機(jī)。但，我們?nèi)匀徊恢乐袊?guó)的股市會(huì)在哪里筑底。

并不是個(gè)人有什么先見(jiàn)之明，預(yù)測(cè)指數(shù)從來(lái)不是我的工作內(nèi)容，我甚至壓根沒(méi)有對(duì)指數(shù)底部去做判斷。2800點(diǎn)是底還是1800點(diǎn)是底，那是算命先生或者女巫的工作，和投資本身根本沒(méi)有任何關(guān)系。投資者自己去主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)做底的判斷是很愚蠢也是很危險(xiǎn)的。投資始終是針對(duì)事件發(fā)生的概率做出的判斷以及隨后的行動(dòng)取舍，尊重大概率事件是唯一能做的事情。我無(wú)法判斷市場(chǎng)的底在哪里，但我知道目前是熊市，這個(gè)是大概率事件。在內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍不樂(lè)觀的情況下，市場(chǎng)底部到?jīng)]到我不知道，但至少我知道底部還沒(méi)有確認(rèn)，市場(chǎng)依然處在左邊，這也是大概率事件。既然如此，剩下的事情其實(shí)就很簡(jiǎn)單了，耐心再耐心地等是唯一能做的事，等待市場(chǎng)為你確認(rèn)底部后再投入大兵團(tuán)作戰(zhàn)并不為遲。將絕大多數(shù)倉(cāng)位賣在左邊，買在右邊是我一貫的投資原則，這樣雖然無(wú)法做出那種賣在頂部買在底部的花哨表演，但卻能實(shí)實(shí)在在地為持有人回避掉絕大多數(shù)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。越俎代庖去人為判斷市場(chǎng)底部并主動(dòng)買套的行為，實(shí)際是把自己的資產(chǎn)曝露在風(fēng)險(xiǎn)之中，就類似彼得林奇說(shuō)的，是在嘗試接一把下落途中的刀，風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。

拿著錢買股票是最容易的事，能拿著錢不買則需要相當(dāng)?shù)亩εc經(jīng)驗(yàn)。證券市場(chǎng)最大的特征就是不確定性。在這種特征的市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)的背面就是風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)適當(dāng)“偷懶”，盡量少做判斷少做動(dòng)作是非常重要的。因?yàn)樽雠袛嗑鸵馕吨鰟?dòng)作，而一旦做動(dòng)作就有失敗的可能，尤其是當(dāng)你身處的是熊市，而且做動(dòng)作的頻率偏高的時(shí)候。有些時(shí)候，不做什么，遠(yuǎn)比做什么更重要。那種不顧市場(chǎng)大環(huán)境，對(duì)每一個(gè)可能的機(jī)會(huì)都錙珠必較的勤奮行為，與其說(shuō)是投資，還不如說(shuō)是一種代價(jià)昂貴的娛樂(lè)和消遣。從人類首次登頂珠峰到2004年,全世界總共有2249人登頂珠峰，死亡人數(shù)為186人，死亡率高達(dá)8.27%。珠峰每年攀登的最佳時(shí)間段只有2個(gè)，即4-6月和9-10月，如果選擇在7-8月雨季或者11月至次年3月的大風(fēng)季節(jié)登珠峰，活著回來(lái)的幾率是相當(dāng)?shù)偷?。做投資和登山?jīng)]有根本的區(qū)別。山總在那里，你要先保證自己活著。任何一個(gè)領(lǐng)域都會(huì)有天才，但我不會(huì)去嫉妒他們，就如同我喜歡下圍棋但卻絕不會(huì)妒忌李昌鎬一樣。我相信我們這個(gè)證券市場(chǎng)肯定存在著能在牛市大賺，在熊市也一樣能賺大錢的天才，但，我不是。在我看來(lái)，在熊市里想著賺錢是種罪過(guò)，因?yàn)橘嶅X意味著你曾不顧大氣候做過(guò)一些危險(xiǎn)的高難度動(dòng)作而且未來(lái)可能繼續(xù)做類似動(dòng)作。

個(gè)人意見(jiàn)是，目前的A股市場(chǎng)并不是跌得不夠，討論跌了多少是個(gè)偽命題。這就如同非洲草原的旱季，旱其實(shí)已經(jīng)是夠旱了，但各項(xiàng)環(huán)境條件尚不足以促成一個(gè)雨季的到來(lái)。這個(gè)時(shí)候如何活著熬過(guò)旱季是唯一需要考慮的事情。

保持對(duì)市場(chǎng)對(duì)個(gè)股高度的關(guān)注，把握深跌后可能的反彈機(jī)會(huì)，不錯(cuò)過(guò)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)是我目前的主要工作內(nèi)容。股市總有底，股市不會(huì)崩潰，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)更看不出崩潰的絲毫痕跡，市場(chǎng)的錯(cuò)殺帶來(lái)的是機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于把握的藝術(shù)。實(shí)際上，即使在最悲觀的情形下，目前的市場(chǎng)也有相當(dāng)多的股票具備很誘人的長(zhǎng)期估值吸引力，我需要做的只是盡量把握好短期的市場(chǎng)情緒沖擊與長(zhǎng)期買點(diǎn)選擇的平衡。能從容地在已經(jīng)長(zhǎng)期低估的好股票群里做更“貪婪”的討價(jià)還價(jià)，這種機(jī)會(huì)和環(huán)境是每一個(gè)做投資的人都?jí)裘乱郧蟮?，我感謝持有人給了我這個(gè)機(jī)會(huì)。

作為大盤藍(lán)籌的基金經(jīng)理，我倍覺(jué)榮幸，也深感責(zé)任重大。當(dāng)年在我即將走出大學(xué)校門獨(dú)立進(jìn)入社會(huì)時(shí)，父親給我的忠告是四個(gè)字：俯仰無(wú)愧。我明白父親的意思是讓我做一個(gè)勇于承擔(dān)責(zé)任的男人，對(duì)上能贍養(yǎng)父母頤養(yǎng)天年，對(duì)下能給自己的子女一個(gè)健康快樂(lè)的成長(zhǎng)環(huán)境。我相信我的持有人里肯定既有我父輩年齡的老者，也有我子侄輩的年輕人，我希望最終我的持有人對(duì)我的評(píng)價(jià)是一致的：我做到了，俯仰無(wú)愧！

希望能和你們長(zhǎng)期同舟共濟(jì)！

再次對(duì)持有人們的理解和支持表示感謝！

工銀大盤藍(lán)籌基金經(jīng)理　陳守紅