雖然有對(duì)奧運(yùn)行情的期待，但3000點(diǎn)大關(guān)幾度都未沖破，經(jīng)過年來一輪暴風(fēng)驟雨式的暴跌，對(duì)下半年市場(chǎng)的判斷，多數(shù)基金都表示了謹(jǐn)慎的樂觀。而對(duì)于廣大基民來說，面對(duì)基金不盡如人意的二季報(bào)，也沒辦法樂觀起來，在基金組合投資的選擇上，變得越發(fā)謹(jǐn)慎。

　　巨虧下基民平靜尚未大規(guī)模贖回

　　二季度基金凈收益虧損1424.17 億

　　除封基外基金股票倉位均下降

　　據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，目前公布二季報(bào)的基金共有390只，其二季度凈收益合計(jì)虧損1424.17億元。其中，貨幣型全部盈利，債券型基金則優(yōu)于偏股型基金。

　　隨著市場(chǎng)重心下移，基金的倉位也逐步降低，偏股型基金股票倉位由79.18%逐步降到70.99%。同時(shí)，為了獲取穩(wěn)定的收益，基金對(duì)債券的投資逐步提升，債券持倉由6.83%一路提高到11.45%。

　　具體到二季度，開放式股票型基金的股票倉位由77.18%下降到74.38%，混合型基金股票倉位由71.85%降到64.92%。封閉式基金股票持倉比例由一季度末的58.58%提高到64.87%，主要原因在于封基為應(yīng)對(duì)年度分紅而造成的被動(dòng)增倉。首次公布季報(bào)的開放式股票型基金的平均股票倉位僅有49.84%，比老基金低24.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　暴跌帶來的是各品種基金凈值的大幅下跌，根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，股票型基金上半年平均虧損35.69%；指數(shù)型基金平均虧損44.82%；偏股型混合基金平均虧損35.74%；平衡型混合基金平均虧損30.53%。另外，偏債型混合基金平均虧損幅度達(dá)到20.41%，為歷年來半年度虧損之最。保本基金亦創(chuàng)紀(jì)錄虧損了13.04%；甚至連債券基金也出現(xiàn)了1.42%的平均虧損。上半年不虧的基金品種只有中短債基金。

　　未現(xiàn)贖回潮

　　盡管虧損嚴(yán)重，但顯然投資者依然對(duì)市場(chǎng)保有信心。WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，大規(guī)模巨額贖回的局面并未發(fā)生，截至二季度末，在全部423只基金(債券、貨幣以分類計(jì)算)中，241只基金出現(xiàn)凈贖回，占比達(dá)到56.9%，但除了債券型基金贖回比例高達(dá)24.39%以外，其余品種基金贖回比例都在3%以內(nèi)。

雖然贖回潮沒有出現(xiàn)，但是新基金的發(fā)行卻變成了一個(gè)讓基金公司頭疼的問題。基金募集規(guī)模從近百億不斷下降到5億以下，發(fā)行時(shí)間也一拖再拖。

基金買賣策略： 控制風(fēng)險(xiǎn) 攻守兼?zhèn)?/SPAN>

　　張劍輝：謹(jǐn)慎中進(jìn)取“低回報(bào)”特征將延續(xù)

　　目前的市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)該采取什么樣的基金投資策略？

　　國金證券基金研究中心張劍輝認(rèn)為，長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)估值水平相對(duì)安全，但在通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響尚未明晰情況下，預(yù)期股指依然會(huì)搖擺，“低回報(bào)”特征將延續(xù)。

　　所以，在整體的投資策略上，張劍輝的看法是下半年前階段在偏股票型基金投資上仍把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，應(yīng)采取“核心?衛(wèi)星”操作策略打造基金組合。其中核心組合以穩(wěn)健防御為主、衛(wèi)星組合以積極進(jìn)取為主。隨著時(shí)間推移下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的明朗化，才逐步加大衛(wèi)星基金組合比例提高進(jìn)攻性。

　　核心基金組合的構(gòu)建應(yīng)從產(chǎn)品及管理人的能力角度“動(dòng)態(tài)”掌握以及投資資產(chǎn)預(yù)期增長(zhǎng)相對(duì)明確或者風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的基金“靜態(tài)”把握。

　　衛(wèi)星基金組合則應(yīng)選擇在產(chǎn)品情況（設(shè)計(jì)定位、產(chǎn)品規(guī)模）、管理人操作風(fēng)格（擇時(shí)能力、把握板塊輪動(dòng)）等方面適應(yīng)性相對(duì)較強(qiáng)的基金。

　　封閉式基金相對(duì)安全

　　在固定收益類開放式基金方面，張劍輝認(rèn)為輕裝上陣的純債券型基金與定期儲(chǔ)蓄相比仍具備優(yōu)勢(shì)，可以作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。而貨幣基金收益率則與定期儲(chǔ)蓄相比不具備優(yōu)勢(shì)。隨著緊縮持續(xù)下市場(chǎng)資金緊張，下半年進(jìn)行貨幣市場(chǎng)基金選擇在注重歷史收益及穩(wěn)定性同時(shí)，需要關(guān)注基金規(guī)模及流動(dòng)性因素。

　　而封閉式基金，張劍輝認(rèn)為，整體而言，其屬于二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全邊際更為突出。對(duì)于長(zhǎng)剩余期限封基，綜合考慮分紅和時(shí)間等因素，其合理折價(jià)率中樞在25%（±5%），折價(jià)30%以上相對(duì)價(jià)值明顯。在當(dāng)前折價(jià)水平中性情況下，建議穩(wěn)健配置投資管理能力穩(wěn)定的長(zhǎng)剩余期限封基，并適當(dāng)根據(jù)折價(jià)波動(dòng)把握交易性機(jī)會(huì)。其中，還需要重點(diǎn)關(guān)注，融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新推出給處于折價(jià)狀態(tài)的封基所帶來的投資機(jī)會(huì)。

江賽春：基金組合應(yīng)攻守平衡

　　看中基金策略判斷力

　　德圣基金研究中心江賽春則認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)和股市周期的轉(zhuǎn)折時(shí)期，基金經(jīng)理遠(yuǎn)見的策略判斷力更重要。這不僅體現(xiàn)在倉位決策上，也體現(xiàn)在基金的結(jié)構(gòu)調(diào)整思路上。因此，考察基金經(jīng)理的策略判斷力是未來選擇偏股型基金的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　除此之外，基金組合的基本配置方向應(yīng)該是，積極型投資者偏股基金配置比例不超過70%；穩(wěn)健型投資者偏股基金配置比例在50%以下；保守型投資者，仍應(yīng)把配置重點(diǎn)放在穩(wěn)健的債券/貨幣類基金上。

　　三季度持什么基金好？

　　國金證券張劍輝：“核心＋衛(wèi)星”

　　“核心”標(biāo)準(zhǔn)：長(zhǎng)期投資管理能力+重點(diǎn)投資資產(chǎn)

　　從長(zhǎng)期投資管理能力角度精選穩(wěn)健基金，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平中等及以下的產(chǎn)品，篩選出股票型開放式基金產(chǎn)品和混合型開放式基金產(chǎn)品各10只。

　　股票型開放式基金：富國天益，國富彈性，華夏成長(zhǎng)，華夏優(yōu)增，上投阿爾法，易方達(dá)成長(zhǎng)，工銀價(jià)值，交銀成長(zhǎng)，興業(yè)全球，中銀增長(zhǎng)。

　　混合型開放式基金：華夏紅利，交銀穩(wěn)健，興業(yè)趨勢(shì)，博時(shí)平衡，上投雙息，易方達(dá)平穩(wěn)，中銀中國，寶康配置，國投景氣，招商平衡。

　　從重點(diǎn)投資資產(chǎn)角度精選穩(wěn)健基金，應(yīng)該選擇具有資源優(yōu)勢(shì)或受資源價(jià)格上漲影響較小的行業(yè)板塊、增長(zhǎng)相對(duì)明確的內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)行業(yè)、政府主導(dǎo)下的投資推動(dòng)行業(yè)板塊。

　　相對(duì)側(cè)重投資具有資源優(yōu)勢(shì)或受資源價(jià)格上漲影響較小的行業(yè)板塊的基金：華夏成長(zhǎng)、國泰金鷹增長(zhǎng)、嘉實(shí)穩(wěn)健、上投摩根中國優(yōu)勢(shì)、華夏紅利、交銀施羅德穩(wěn)健、易方達(dá)價(jià)值精選等基金；相對(duì)側(cè)重投資“內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)”行業(yè)的基金：富國天益價(jià)值、東吳雙動(dòng)力、嘉實(shí)增長(zhǎng)、富國天惠精選成長(zhǎng)、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、招商安泰、長(zhǎng)城久恒、國海富蘭克林收益等。

　　相對(duì)側(cè)重配置政府主導(dǎo)下的投資推動(dòng)行業(yè)板塊的基金：泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)、南方積極配置、富國天惠精選成長(zhǎng)、長(zhǎng)盛成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)等。

　　“衛(wèi)星”標(biāo)準(zhǔn)：中小型規(guī)模且長(zhǎng)期綜合業(yè)績(jī)相對(duì)較好

　　在“衛(wèi)星”配置上，由于在下階段預(yù)期震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，中小型基金具有更好的市場(chǎng)適應(yīng)性，綜合比較規(guī)模、業(yè)績(jī)以及適當(dāng)參考基金持倉等因素，關(guān)注泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、嘉實(shí)增長(zhǎng)、南方積極配置、長(zhǎng)城久恒、華安寶利配置、國投瑞銀景氣行業(yè)、華寶興業(yè)寶康靈活配置、中銀中國精選等。

　　債券型開放式基金：側(cè)重配置信用類債券并適當(dāng)參與新股投資的華夏債券基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值。注重流動(dòng)性控制、操作穩(wěn)健的鵬華普天收益?zhèn)?、大成債券基金?SPAN lang=EN-US>

　　貨幣市場(chǎng)基金：華夏現(xiàn)金增利、南方現(xiàn)金增利、華安富利、建信貨幣。

封閉式基金：基金持續(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，各年度業(yè)績(jī)多數(shù)處于同業(yè)前半?yún)^(qū)，且其折價(jià)相對(duì)剩余年限具有一定的比較優(yōu)勢(shì)的基金漢盛、科瑞、天元、裕陽、安信等。短剩余期限基金，對(duì)于追求高安全邊際的資金，重點(diǎn)配置基金天華、漢鼎，對(duì)于追求一般安全邊際的資金則重點(diǎn)配置基金科翔、金盛。

德圣江賽春：偏股型基金中的十大熊市王牌基金經(jīng)理及基金

　　德圣基金研究中心江賽春認(rèn)為，在2008年上半年的下跌中，牛市適用的從微觀出發(fā)、自下而上的選股策略效力下降，在基本面趨淡的行業(yè)中好的公司也未必能夠抵抗風(fēng)險(xiǎn)。而相反對(duì)于宏觀走勢(shì)的預(yù)期，對(duì)于行業(yè)強(qiáng)弱變化的判斷，成為決定基金熊市下表現(xiàn)如何的兩個(gè)關(guān)鍵。據(jù)此，在偏股型基金中，江賽春選出十位在熊市下、不同程度上表現(xiàn)出卓越策略判斷力的基金經(jīng)理，供基金投資者參考。

　　NO.1胡建平、顏正華/華夏回報(bào)：倉位策略成功

　　倉位策略是“快熊”中最好的避險(xiǎn)策略，華夏回報(bào)在華夏系基金中具有代表性。也因此華夏系基金在大跌中普遍相對(duì)表現(xiàn)較好。

　　NO.2王亞偉/華夏大盤精選：特立獨(dú)行風(fēng)格依舊

　　王亞偉的投資風(fēng)格在基金中特立獨(dú)行。不買基金重倉股，廣泛發(fā)掘被忽視或冷落的投資機(jī)會(huì)是其一貫特色，在牛市和熊市下這種風(fēng)格總體未改。在策略判斷力重于個(gè)股挖掘力的轉(zhuǎn)折階段，這種風(fēng)格的有效性會(huì)大打折扣。比如，二季度反彈夭折后，股市由藍(lán)籌領(lǐng)跌轉(zhuǎn)向全面普跌，之前跌幅小的板塊和個(gè)股出現(xiàn)大面積補(bǔ)跌，這使得通過個(gè)股選擇回避風(fēng)險(xiǎn)的策略失去效力。不過總體而言仍是熊市下另類的一種避險(xiǎn)策略，同時(shí)兼具進(jìn)攻性。

　　NO.3張曉東/國海富蘭克林彈性：弱市下的策略性選股高手

　　無論牛市還是熊市，張曉東的策略性選股型風(fēng)格體現(xiàn)得淋漓盡致。所謂策略性選股就是在選股不局限于靜態(tài)、微觀層面的公司研究，而是結(jié)合宏觀、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)判斷個(gè)股的投資價(jià)值。對(duì)投資趨勢(shì)變化的準(zhǔn)確把握使得國海彈性成為以結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)下跌做得最成功的基金之一。

　　NO.4鄭拓/交銀穩(wěn)?。簻?zhǔn)確判斷宏觀趨勢(shì)

　　在熊市下，成功者的故事或多或少會(huì)有相同之處。交銀穩(wěn)健基金經(jīng)理鄭拓也是在熊市下發(fā)揮良好策略判斷力的例子，較早對(duì)宏觀和行業(yè)趨勢(shì)作出了正確判斷，使基金在倉位和配置兩大關(guān)鍵點(diǎn)上做得比較成功。

　　NO.5董承非/興業(yè)全球視野：扎實(shí)的投研，扎實(shí)的回報(bào)

　　興業(yè)全球基金也是牛熊轉(zhuǎn)換中體現(xiàn)出平衡投資能力的少數(shù)基金之一。穩(wěn)健和扎實(shí)的投資思路是基金在各種市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)定表現(xiàn)的主因。相對(duì)而言興業(yè)全球?qū)儆谶x股型基金，但基金經(jīng)理的策略判斷力也貫穿在基金投資中。

　　NO.6張翎、曹冠業(yè)/工銀價(jià)值：穩(wěn)健的價(jià)值投資

　　工銀價(jià)值基金在江暉時(shí)代曾有過不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在2007年基金的表現(xiàn)有所沉寂，但在風(fēng)險(xiǎn)增大的熊市下，基金經(jīng)理穩(wěn)健的價(jià)值投資風(fēng)格顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。倉位策略和配置策略基本把握了市場(chǎng)的方向，這同樣是工銀價(jià)值熊市下漸顯投資優(yōu)勢(shì)的原因。

　　NO.7鄧曉峰/博時(shí)主題行業(yè)：反向投資見效須待時(shí)日

　　博時(shí)主題行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谛苁兄衅裉幱谥杏纹纤?，并不十分突出，但各個(gè)時(shí)期的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較穩(wěn)定。理論上來說市場(chǎng)的大幅下跌提供了反向投資的良好環(huán)境，在倉位策略上表現(xiàn)出前瞻性的博時(shí)主題更加具備理性投資的靈活空間。這在短期市場(chǎng)的表現(xiàn)上也看到了一定的成效。不過相對(duì)于更長(zhǎng)期的不確定趨勢(shì)和謹(jǐn)慎預(yù)期而言，反向投資要真正見效須等待更長(zhǎng)周期的考驗(yàn)。

　　NO.8牟旭東/華寶多策略增長(zhǎng)：多策略風(fēng)格

　　華寶多策略增長(zhǎng)基金的“多策略”和風(fēng)格輪動(dòng)投資，是在股市各個(gè)階段基金表現(xiàn)出持續(xù)投資能力的主要原因。同樣，倉位和結(jié)構(gòu)兩方面因素使得華寶多策略在熊市中表現(xiàn)良好。

　　NO.9王宏遠(yuǎn)/南方穩(wěn)?。夯诤暧^判斷的大膽配置

　　南方穩(wěn)健在2008年上半年業(yè)績(jī)處于中游水平，但是在策略判斷上還是有成功之處?；诤暧^判斷的配置策略方向正確，但在倉位上略偏積極。隨著股市底部區(qū)域顯現(xiàn)，基金的業(yè)績(jī)有望提升。

　　NO.10謝偉鴻/南方全球精選：配置型風(fēng)格初步成形

我們始終認(rèn)為，分散單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是投資于QDII基金的首要目的，也是QDII基金應(yīng)該定位的核心價(jià)值。在已發(fā)行的QDII基金產(chǎn)品中，這一核心價(jià)值在南方全球精選上得到最好的體現(xiàn)。全球化配置策略、ETF基金配置為主都顯示基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是以全球化配置為投資策略的核心。

（信息來源：理財(cái)周報(bào) / 陳陽  2008-8-4）