尊敬的工銀紅利基金持有人：

您們好，工銀紅利基金運作已近一年了。作為工銀紅利基金的基金經(jīng)理，在此，我向各位持有人對本基金自成立以來的運作情況及今后的市場展望作一個簡要的匯報。

毫不夸張的說，紅利基金成立以來的這一年也恰好是中國證券市場最為激烈波動的一年，整個市場呈現(xiàn)了一個倒“V”字型的走勢。而在這一年運作中，紅利基金----既有成績，也有不足！

截止到2008年6月30日，工銀紅利基金單位凈值為0.8277元，累計凈值為0.8677元。從紅利基金成立以來的表現(xiàn)看，在去年下半年成立的四只創(chuàng)新封閉式基金中，工銀紅利基金迄今為止是表現(xiàn)最好的。在與工銀紅利基金同期（前后各一個月）發(fā)行的12只基金中，工銀紅利基金的凈值表現(xiàn)也是第一名。（根據(jù)晨星基金業(yè)績排行榜）

2007年7月18日，紅利基金公告成立。第三天，即7月20日上證指數(shù)即大漲3.73％，此后三個月市場基本呈現(xiàn)幾乎沒有停歇的單邊上漲行情直至6124點，累計漲幅達56％，從投資者參與程度和市值角度看，這三個月的暴漲在A股市場上也是空前的。

坦率的講，作為紅利基金的基金經(jīng)理，我確實沒有想到在紅利基金成立之日我的雙腳竟然踏在A股暴漲行情的門檻上（事實上，也幾乎沒有人會預料到這樣的行情）。而對紅利基金來說，從成立之日始就必須在連續(xù)上漲的行情中建倉絕對不是一件輕松的事情。

由于起初股票倉位很低，紅利基金開始的凈值表現(xiàn)一度落后大盤，但我們很快調(diào)整了策略，加快了建倉的速度，并且我們重點配置的行業(yè)市場表現(xiàn)也相當突出，所以紅利基金的凈值表現(xiàn)也迅速提高。但在6124點見頂以后兩個月即十月中旬到十二月中旬這段期間市場出現(xiàn)大約20%的調(diào)整，紅利基金在這次調(diào)整行情中表現(xiàn)不夠理想，我們對當時的操作進行了認真的檢討和反思。現(xiàn)在看來，那次調(diào)整只是后續(xù)暴跌的預演，從2008年一月中旬開始，市場又出現(xiàn)了長達三個月的暴跌行情。

同樣考慮到投資者的參與程度和市值因素，這次下跌也是A股市場上史無前例的。不過我們吸取了前次市場調(diào)整中的教訓，在春節(jié)以后迅速降低了股票倉位，調(diào)整了股票持倉結(jié)構，盡量避免了基金凈值更大的損失。

對于紅利基金的持有人，恐怕大家都非常關心在基金封閉期結(jié)束后應該如何操作。最近一年股票市場的持續(xù)大幅波動讓投資者特別是剛?cè)胧械耐顿Y者很不適應，而伴隨著股票市場的巨大波動，工銀紅利基金的凈值也同樣出現(xiàn)很大波動。

其實波動是股票市場的常態(tài)，相應的，股票型基金凈值的波動也自然是不可避免的。股票型基金不可能在每一個時點上的收益表現(xiàn)超過銀行存款、國債等固定收益工具，但在中長期看它的收益水平確實能夠超過固定收益產(chǎn)品。

考慮到未來數(shù)年通脹水平都可能會處在一個比較高的水平，因此投資者將自己金融資產(chǎn)中的一部分配置在股票基金等金融工具上是非常必要的，堅持長期投資于股票型基金是對沖和戰(zhàn)勝通貨膨脹的一個必要和有效的方式。銀行存款只是名義的保值，實際上存款本金會不斷的受到通脹的侵蝕而導致購買力的下降?？紤]到這一點，我們建議投資者根據(jù)自身的情況繼續(xù)適當投資于股票型基金。

對于未來市場的走勢，我們認為主要取決于經(jīng)濟基本面和資金面兩大因素。從經(jīng)濟基本面來看，通脹水平雖然會在近期趨于下降，但將維持在較高水平，而且中國未來幾年可能都會處于一個通脹水平較高的狀態(tài)。但在通脹水平?jīng)]有惡化的情況下，我們需要更加關注上市公司整體盈利水平的下降趨勢，而且這種趨勢可能會延續(xù)到明年，這可能導致整體估值水平的下降。從資金面看，大小非等限售股減持、上市公司的巨額再融資仍會對資金面造成持續(xù)的壓力。

在這種情況下，我們將繼續(xù)堅持年初以來的投資策略，即主要的投資重點放在產(chǎn)業(yè)鏈的最上游和最下游，最上游主要指能源行業(yè)，下游主要包括金融、商業(yè)零售、生活消費品、傳媒等行業(yè)。原則上不會對中游制造業(yè)進行重點投資，但會通過自下而上的方法精選出中游行業(yè)中具有較高成長性、較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力的公司進行投資。

我們深知投資者購買我們基金的每一分錢都是辛勤勞動換來的，我們也非常理解在通脹形勢下廣大百姓投資者的焦慮，從而深感自己責任的重大。我們作為基金管理人將不斷的總結(jié)經(jīng)驗教訓，竭盡全力管理好投資者的每一分錢，絕不辜負投資者對我們的信任和期望。

在此，我再一次對持有人們的理解和支持表示感謝！

工銀紅利基金經(jīng)理 楊建勛