首只重點(diǎn)投資信用類債券 后期表現(xiàn)值得期待

　　現(xiàn)有的債券基金產(chǎn)品的一個(gè)明顯的特點(diǎn)就是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上同質(zhì)性較強(qiáng)。作為國內(nèi)首只以公司債、企業(yè)債、金融債為主要投資對(duì)象的債券型基金，工銀瑞信信用添利債券基金明確規(guī)定，其持有的公司債券、企業(yè)債券、金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等除國債、央行票據(jù)以外的固定收益類資產(chǎn)投資比例不低于債券類資產(chǎn)的80%。由于信用風(fēng)險(xiǎn)的存在，信用類固定收益?zhèn)氖找媛氏鄬?duì)國債和央行票據(jù)要高。因此，相對(duì)于目前市場上已有的基金品種，工銀瑞信信用添利債券基金有望取得更高的回報(bào)。

2007年下半年以來，受我國不斷加息及銀行信貸緊縮、公司債擴(kuò)容預(yù)期以及美國次貸信用危機(jī)等事件的綜合影響，我國企業(yè)債利差基本上一路攀升。作為一種進(jìn)可攻、退可守的投資品種，可轉(zhuǎn)換債券在股票市場震蕩加劇的情況下，其投資價(jià)值也正日益凸顯。同時(shí)，08年央行將嚴(yán)控貸款規(guī)模，企業(yè)的融資需求將部分轉(zhuǎn)移到債券市場，信用類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模將較07年大幅增加，其流動(dòng)性也將逐步改善。

　　在經(jīng)歷長達(dá)1年左右漫長的熊市之后，下半年的債券市場非常值得期待，而上半年3-5月份是債券基金良的好的建倉時(shí)機(jī)。工銀瑞信信用添利債券基金的推出正當(dāng)其時(shí)。作為國內(nèi)首只以信用類固定收益證券為主要投資對(duì)象的基金，工銀瑞信信用添利債券基金的表現(xiàn)值得期待。

　　新股申購穩(wěn)健增利

　　工銀瑞信信用添利債券型基金可以將不超過20%的資產(chǎn)參與新股申購。自從2006年新股發(fā)行重啟以來，新股申購就被認(rèn)為是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低、收益相對(duì)較高的投資途徑。根據(jù)我們的計(jì)算，自2006年6月份新股開閘以來新股上市首日漲幅平均為157.23%，利用自有資金滾動(dòng)進(jìn)行新股認(rèn)購的年化收益率約為11.52%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的收益。根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，在市場上五只打新歷史較長的純債型基金中，2006年上半年，新股投資收益占到基金總收入的36.5%，2006年下半年，這個(gè)數(shù)據(jù)上升到56.03%，而2007年全年，由于新股發(fā)行節(jié)奏的加快以及眾多海外大盤股的回歸，該數(shù)據(jù)繼續(xù)攀升，達(dá)到66.4%?？梢?，新股申購作為一條穩(wěn)健增值的投資渠道獲得了基金的青睞。

　　基金管理人獲得長足發(fā)展，積累了良好的固定收益品種投資管理經(jīng)驗(yàn)

　　工銀瑞信是我國第一家由銀行直接發(fā)起設(shè)立并控股的合資基金管理公司，旗下兩只已經(jīng)設(shè)立的固定收益品種運(yùn)作良好：債券型基金工銀強(qiáng)債自成立以來取得了11.39%的收益率，排名14只可比偏債型基金的第6位；貨幣市場基金工銀貨幣憑借著良好的收益能力和穩(wěn)定的基金規(guī)模，榮獲了2007年度開放式貨幣市場金?；皙?jiǎng)。公司在固定收益品種上投資管理經(jīng)驗(yàn)的積累為工銀瑞信信用添利債券型基金的良好運(yùn)行奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

　　債券型基金是震蕩市場中的良好選擇和配置品種

　　2008年1月份股市大幅震蕩環(huán)境中，純債型基金戰(zhàn)勝股票型基金8.31個(gè)百分點(diǎn)。從更遠(yuǎn)一段時(shí)間來看，在股市的熊市時(shí)期（2004年，2005年），債券型基金同樣都無一例外地戰(zhàn)勝了股票型基金。

　　我們的實(shí)證分析同樣表明，在股市波動(dòng)加大的情形下，債券型基金相比其他類型的基金，在風(fēng)險(xiǎn)-收益特征（在承受相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下博取較高收益的能力）上占有非常明顯的優(yōu)勢(shì)：我們使用Black-Litterman模型測算了在不同的股市債市收益率預(yù)期下，以風(fēng)險(xiǎn)-收益特征為優(yōu)化目標(biāo)的股市和債市的最優(yōu)權(quán)重。測算結(jié)果表明，要優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，則債市和股市的投資比例大致應(yīng)維持在80：20的水平。

綜上，無論是積極型還是保守型的投資者，在震蕩市場中選擇和增加債券型基金能夠優(yōu)化投資的風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果。而工銀瑞信信用添利債券型基金的適時(shí)推出，增加了投資者的債券基金選擇品種。

（發(fā)布日期： 2008-4-8）