隨著市場的持續(xù)震蕩，債券型基金“避風港”效應(yīng)得到了市場的普遍認同。今年以來9只債券基金陸續(xù)獲準發(fā)行，成為近兩年少有的債基風景。

　　在延續(xù)傳統(tǒng)債券基金“股債結(jié)合”投資方式的同時，部分債基的投資方向和策略進行了再度升級。以工銀信用添利債券基金為代表的新型債基，首次將公司債等“信用類”資產(chǎn)大比例納入投資組合中，其“打新+信用債”的升級投資模式受到市場關(guān)注。

　 “打新”提升債券基金收益

　 “打新”作為一種低風險、高收益的投資方式自去年四季度被眾多債基納入投資范圍后，債券基金收益能力得到顯著改善。銀河數(shù)據(jù)顯示，債券基金2007年平均收益率為23.56%，較2006年的16.16%有了較大提升，這其中“打新”收益功不可沒。據(jù)天相統(tǒng)計，在市場上5只打新歷史較長的純債型基金中，2007年全年新股投資收益占基金總收入高達66.4%。

　　今年新發(fā)的幾只債券基金，依然對“打新”保持了較高關(guān)注，部分債基在新股策略上也進行了改良。以工銀信用添利債券基金為例，該基金設(shè)定了“新股將在其上市交易或流通受限解除后3個月內(nèi)必須賣出”的保護條款，一方面使得該基金持有的新股資產(chǎn)可在相對靈活時間里相機抉擇，增加擇時機會以獲取更高新股收益；同時，在股票市場預(yù)期風險日益增大的時候，也能夠及時鎖定收益、降低新股風險，使“打新”操作整體更加穩(wěn)健。

　　對于2008年的“打新”態(tài)勢，業(yè)內(nèi)保持了樂觀預(yù)期。天相報告認為，“打新”資金暴增等因素固然會稀釋新股收益，但考慮到2008年的新股發(fā)行規(guī)模并無明顯降低跡象，總體來看，債券基金新股申購的整體收益依然較為可觀。

探索信用債“藍海”

在鞏固“打新”版圖的同時，部分新發(fā)債券基金對債券類資產(chǎn)標的進行了進一步的細分，公司債、企業(yè)債等信用類債券成為債券基金的新“藍海”，這其中尤以工銀信用添利基金在信用類資產(chǎn)上的大比例突破最受矚目。工銀信用添利基金在基金合同中明確規(guī)定，公司債、企業(yè)債、金融債等信用類債券將占據(jù)其債券類資產(chǎn)的80%以上，成為國內(nèi)首只主投信用類資產(chǎn)的債券基金。

　　銀河證券研究所王群航指出，對信用類債券的高度關(guān)注，更加切合債券市場今后大發(fā)展的大市場格局，是債券基金在產(chǎn)品設(shè)計方面與時俱進的表現(xiàn)。信用類固定收益?zhèn)氖找媛氏鄬鴤脱胄衅睋?jù)要高。過去9年數(shù)據(jù)顯示，信用債與國債的平均收益差在0.9%左右。以目前數(shù)據(jù)為例，長期國債的收益率在4.3%左右，但大部分企業(yè)債的稅前收益率在6%左右。天相的一項報告指出，2007年下半年以來，我國企業(yè)債利差一路攀升，到目前5年期AAA級企業(yè)債和國債的利差達到142個基點左右；同樣，7年期金融債和國債利率擴大到90個基點左右，為2年多來的新高；1年期短期融資券同期限國債利差為120個基點左右，也處于歷史平均線以上，其投資價值非常明顯。因此，相對于目前市場上已有的債券基金品種，工銀瑞信信用添利債券基金有望取得更高的回報。

　　此外，工銀瑞信的銀行系身份及其在固定資產(chǎn)收益上的運作能力也讓人頗為期待。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的把握能力相對較強。債券市場相對于股票市場，和中國宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)更為緊密，因此，銀行對債券市場的把握能力相對更具優(yōu)勢。同時國有商業(yè)銀行在銀行間市場長期以來積累了豐富的投資管理經(jīng)驗，這些因素決定了銀行系基金公司在固定收益類產(chǎn)品投資管理上具備獨特優(yōu)勢。

記者從工行渠道銷售人員了解到，正在發(fā)售的工銀信用添利債券基金除了以“新股+信用債”雙重保證增強收益外，在防套利機制上也有很多優(yōu)化設(shè)計。該渠道人員告訴記者，“這只基金對持有30天內(nèi)即贖回的短期資金收取0.2%的贖回費，這樣一來增加了套利資本的進出成本，從而降低了對其他持有人的收益攤薄，是對個人投資者利益的保護?！?B>

（信息來源：中國證券報 / 謝聞麒  2008-3-13）