證券時(shí)報(bào)記者 孫曉霞

　　“最近一輪的調(diào)整，給境內(nèi)投資者提供了階段性的買入機(jī)會(huì)。港股包括全球跟中國(guó)相關(guān)的股票估值都已較合理，現(xiàn)在香港市場(chǎng)回調(diào)到26000點(diǎn)以下，香港中資股2008年的整個(gè)PE水平已經(jīng)達(dá)到16倍以下，2009年動(dòng)態(tài)PE水平在13倍左右，基本可以構(gòu)筑中期底部?！?

　　全球化的資產(chǎn)管理正成為中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。隨著QDII、QFII陸續(xù)放行，基金業(yè)的人員流動(dòng)也正如當(dāng)年《圍城》表述一般，城里的人開始了沖出去的嘗試，城外的人則鉚足了勁地闖進(jìn)來。

　　2007年8月29日，曹冠業(yè)攜帶著多年全球資產(chǎn)管理業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)，正式加盟工銀瑞信基金管理公司，成為后面沖進(jìn)來一批隊(duì)伍中幸運(yùn)的一位，現(xiàn)在則擔(dān)綱工銀瑞信中國(guó)機(jī)會(huì)全球配置基金基金經(jīng)理。而此時(shí)這位年輕、儒雅的CFA在香港工作近三年，在歐洲工作四年，有六年海外投資經(jīng)驗(yàn)。

　　在曹冠業(yè)眼里，能夠回到中國(guó)內(nèi)地特別是北京這樣一個(gè)資源豐富的金融中心，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行全球配置，比在法國(guó)或香港工作更具地理上的優(yōu)勢(shì)。

　　“歐洲或美國(guó)基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)哪些在全球范圍內(nèi)估值的大盤股如石油、原材料和金融股較熟悉，而對(duì)于中國(guó)的了解就較有限，對(duì)中國(guó)不斷提高的消費(fèi)能力、政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及國(guó)有企業(yè)的整合等，就很難理解得很深刻，不能夠非常精準(zhǔn)地把握投資機(jī)會(huì)?！背鲇趯?duì)自己職業(yè)生涯的考慮，以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，曹冠業(yè)選擇了回歸。

　　階段性買點(diǎn)出現(xiàn)

　　一個(gè)優(yōu)秀的QDII經(jīng)理需要具備全球視野，多年的海外工作經(jīng)歷，使曹冠業(yè)站得更高也看得更遠(yuǎn)。這一點(diǎn)，充分體現(xiàn)在他對(duì)美國(guó)次債問題的預(yù)見上。

　　當(dāng)事件剛開始，許多經(jīng)濟(jì)人士尚在輕描淡寫地談?wù)撨@一話題時(shí)，憑著對(duì)美國(guó)房貸政策的多年觀察，曹冠業(yè)便對(duì)次債問題給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的影響充滿擔(dān)憂?！?SPAN lang=EN-US>9.11以后美國(guó)整個(gè)信貸秩序非常寬松，次債事件和美國(guó)法律體系密切相關(guān)。美國(guó)的整個(gè)法律體系規(guī)定，如果一個(gè)借款人無法還款可以申請(qǐng)破產(chǎn)，雖然申請(qǐng)破產(chǎn)后很難再次借款買房子，但可以逃脫以前所欠的債務(wù)，他完全可以從一個(gè)州跑到另外一個(gè)州過上正常生活。”因此，曹冠業(yè)認(rèn)為，次級(jí)債的損失率會(huì)比預(yù)期高，次級(jí)債風(fēng)暴在2008年、2009年仍會(huì)繼續(xù)影響美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)。

　　隨著近一段時(shí)期次貸風(fēng)險(xiǎn)在全球的集中釋放，曹冠業(yè)認(rèn)為，經(jīng)過最近一輪的調(diào)整，反而給境內(nèi)投資者提供了階段性的買入機(jī)會(huì)?！案酃砂ㄈ蚋袊?guó)相關(guān)的股票估值壓力都比以前小很多，現(xiàn)在香港市場(chǎng)回調(diào)到26000點(diǎn)以下，香港中資股2008年的整個(gè)PE水平已經(jīng)達(dá)到16倍以下，預(yù)計(jì)2009年PE水平在13倍左右，估值相對(duì)合理，基本可以構(gòu)筑中期底部。 MSCI全球指數(shù)的PE也已經(jīng)回到過去十年中的最低點(diǎn)，在這個(gè)投資點(diǎn)位上給投資者帶來正收益的機(jī)會(huì)要大很多。”

　　雖然避而不談工銀瑞信中國(guó)機(jī)會(huì)全球配置基金的收益率，但基金剛開始發(fā)行，曹冠業(yè)就買了自己管理的這只基金。按國(guó)內(nèi)《基金法》的規(guī)定，基金經(jīng)理買基金，在任期間至少半年不能贖回。曹冠業(yè)對(duì)此表示，短時(shí)期的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)給投資者帶來不確定因素，但全球市場(chǎng)配置比單一市場(chǎng)配置，組合的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　在他看來，從1801年有金融市場(chǎng)開始的200年來，股票的年收益率在11.5%左右，是為數(shù)不多的能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹的投資品種。 在過去五年里，A股并不是一枝獨(dú)秀。A股雖然走了近三年的牛市，漲了230%多，但全世界范圍內(nèi)，漲幅最好的是秘魯，16倍。它的上漲主要是受益于銅礦、有色金屬收益的大幅度上升，第二位是烏克蘭，漲幅15倍，主要是由于石油天然氣的漲幅比較大。這些都由中國(guó)因素所引發(fā)，此外，像巴西、印度、俄羅斯也是排在第10到12位，上漲了500%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過A股。

　　深耕細(xì)作中國(guó)概念股

　　在全面把握中國(guó)機(jī)會(huì)上，曹冠業(yè)很喜歡工銀瑞信中國(guó)機(jī)會(huì)全球配置基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。這只基金投資主題非常鮮明，是一個(gè)以中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主題的全球配置基金?！霸摶鸬幕鶞?zhǔn)60%是全球MSCI摩根史丹利全球指數(shù)，40%是MSCI摩根史丹利中國(guó)指數(shù)。我們將分兩個(gè)子組合，一個(gè)是緊貼MSCI摩根史丹利中國(guó)指數(shù)的組合，主要的投資目標(biāo)是以香港、新加坡、美國(guó)納斯達(dá)克為主的海外上市中國(guó)公司，還有一個(gè)組合是以MSCI摩根史丹利全球指數(shù)為基準(zhǔn)的這是60%，主要投資于跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的能夠受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的盈利增長(zhǎng)的全球公司。具體的指標(biāo)是，這類公司的收入一定要超過5%來自于中國(guó)，或者盈利增長(zhǎng)超過10%來自中國(guó)。這樣可以準(zhǔn)確地抓住一些優(yōu)質(zhì)的海外成長(zhǎng)股票，充分受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?

　　在對(duì)“中國(guó)機(jī)會(huì)”的解讀中，曹冠業(yè)再次細(xì)化了三個(gè)子投資主題即內(nèi)需消費(fèi)升級(jí)、出口優(yōu)勢(shì)及進(jìn)口增加。

　　曹冠業(yè)表示，國(guó)家有一個(gè)目標(biāo)，2020年希望達(dá)到60%的城市化率。而中國(guó)目前的城市化率在42%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家都達(dá)到70%以上，隨著未來十幾年兩億到三億農(nóng)村人口進(jìn)入到城市，收入的增加會(huì)直接帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和對(duì)房地產(chǎn)的強(qiáng)大需求，國(guó)家正在啟動(dòng)對(duì)電網(wǎng)、高速鐵路和新農(nóng)村建設(shè)，也會(huì)形成對(duì)內(nèi)需的強(qiáng)大支撐，這方面會(huì)有很多投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生。

　　與此同時(shí)，他表示，仍看好由中國(guó)進(jìn)口增加所帶來的投資主題，如淡水河谷這樣擁有鐵礦石或者礦產(chǎn)資源上游的全球公司?！叭绻煌顿Y于A股的鋼鐵股，就要被迫接受大幅度的成本上升。”

　　曹冠業(yè)繼續(xù)看好中國(guó)的出口優(yōu)勢(shì)，“我們觀察到整個(gè)中國(guó)企業(yè)包括外資企業(yè)在中國(guó)的子公司或者合資企業(yè)在中國(guó)生產(chǎn)的企業(yè)，過去幾年生產(chǎn)率的提升速度比工資提高的速度要快得多，像微軟這樣的全球五百?gòu)?qiáng)企業(yè)在中國(guó)建立生產(chǎn)基地，就很具有投資價(jià)值?！?

　　以合理估值買入成長(zhǎng)股

　　相對(duì)于A股基金，匯率風(fēng)險(xiǎn)是QDII獨(dú)特的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。作為一名全球投資的基金經(jīng)理，曹冠業(yè)認(rèn)為全球配置的基金，匯率風(fēng)險(xiǎn)是存在的，但該基金有對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制?！斑^去五年里，人民幣只有對(duì)美元、港幣和日元升值了8.7%左右。但是對(duì)其他的一些貨幣，人民幣則相對(duì)貶值，而且貶值幅度相對(duì)更大，如對(duì)歐元貶值了27%。如果基金投資到這些歐洲企業(yè)，不但可以享受到這些企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，也可以享受到匯率的盈利。”

　　談到在香港上市的中國(guó)企業(yè)。曹冠業(yè)表示，投資在香港的一些中國(guó)企業(yè)，股價(jià)的上升會(huì)自然對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果QDII投資在美國(guó)的企業(yè)，特別是美國(guó)的本土企業(yè)，將如何面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)這個(gè)問題，這位年輕的基金經(jīng)理并不諱言，“我們考察這些美國(guó)企業(yè)的時(shí)候，肯定會(huì)考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果我們覺得盈利增長(zhǎng)無法超過匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們就會(huì)選擇放棄?！?

　　曹冠業(yè)相信，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢(shì)將比較明顯。在此背景下，投資者更要抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的投資機(jī)會(huì)。而2008年，隨著宏觀調(diào)控的加強(qiáng)，中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將會(huì)不斷優(yōu)化，海外上市的中資股，跟基建相關(guān)和泛消費(fèi)類的內(nèi)需股應(yīng)該會(huì)有比較好的表現(xiàn)。此外，在發(fā)達(dá)國(guó)家中，生物醫(yī)藥、科技和機(jī)械也會(huì)有比較好的表現(xiàn)。“作為以中國(guó)機(jī)會(huì)作為投資主題的QDII的投資人，我們買入股票的重點(diǎn)是尋找全球范圍內(nèi)的成長(zhǎng)股，而且會(huì)堅(jiān)持在合理的估值范圍內(nèi)買入。”

　　曹冠業(yè)簡(jiǎn)歷

曹冠業(yè)先生，CFA，FRM。法國(guó)馬賽法律經(jīng)濟(jì)科技大學(xué)工商管理碩士和法學(xué)碩士雙學(xué)位，上海交通大學(xué)材料科學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)雙學(xué)士。9年金融從業(yè)經(jīng)歷，6年海外投資經(jīng)驗(yàn)。曾任職于法國(guó)東方匯理資產(chǎn)管理公司，歷任國(guó)際協(xié)調(diào)發(fā)展部亞太區(qū)主管，結(jié)構(gòu)基金部基金經(jīng)理，亞太區(qū)股票投資部基金經(jīng)理；恒生投資管理公司，擔(dān)任股票基金投資經(jīng)理。

    （信息來源：  證券時(shí)報(bào)/2008年01月21日）