工銀瑞信基金管理公司產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān) 李詩林

　　隨著基金公司QDII業(yè)務(wù)的開展，為國內(nèi)投資者提供了在全球范圍內(nèi)進(jìn)行證券投資與資產(chǎn)配置的機(jī)會。我們認(rèn)為，對于國內(nèi)投資者而言，可以使投資組合進(jìn)一步分散風(fēng)險，增強(qiáng)投資收益潛力。

　　放眼全球 ，“廣”種豐收

　　由于世界上不同國家與地區(qū)具有不同的自然秉賦及人文經(jīng)濟(jì)環(huán)境，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不盡一致，具有不同的經(jīng)濟(jì)增長速度，因此資本市場的預(yù)期投資收益率亦不盡一致。投資者在全球范圍內(nèi)投資，可以盡可能把資金投向那些經(jīng)濟(jì)增長速度快、證券市場投資收益率高的國家或地區(qū)，從而可以最大程度地提高投資收益能力。

　　在過去的五、六年里，中國經(jīng)濟(jì)取得快速增長的同時，巴西、印度、俄羅斯、越南、韓國等新興國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展亦十分迅速，其資本市場投資回報率也較高。尤為重要的是，其中一些國家股票市場的估值水平還處于相對較合理的水平，通過投資這些市場，可以讓國內(nèi)投資者增加投資收益潛力。

　　以所謂“金磚四國”的巴西為例，在過去5年多時間里，國民經(jīng)濟(jì)平均保持在4%左右的增長速度，而股票市場自2002年9月到2007年9月上漲幅度達(dá)到504.6%，遠(yuǎn)高于中國A股市場同期234.5%的上漲幅度，而且，至今，如果以過去12個月的業(yè)績計算，其市盈率水平仍然只有13倍左右，遠(yuǎn)低于中國A股50余倍的水平。

　　分散投資，降低風(fēng)險

　　由于全球各經(jīng)濟(jì)體具有不同的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，從而導(dǎo)致在同一時間，世界各國證券市場處于不同運(yùn)行階段，也就是說證券市場相關(guān)性相對較低?，F(xiàn)代證券組合理論表明，投資者同時持有多種相關(guān)系數(shù)較低的證券資產(chǎn)，可以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。

　　例如，就單個證券市場而言，美國SP500指數(shù)收益率年化標(biāo)準(zhǔn)差約為23%左右，這個指標(biāo)代表了美國市場年化收益率的波動度（風(fēng)險度）。反觀國內(nèi)市場，上證A指的標(biāo)準(zhǔn)差超過25%，而衡量全球主要成熟資本市場的MSCI世界指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差僅為16%左右。另外，我們假設(shè)在過去的10年里，如果投資者只投資A股市場，則有5年時間上證A股指數(shù)收益率為負(fù)值；如果將50%資產(chǎn)配置于中國A股，余下50%配置MSCI世界指數(shù)，則虧損為負(fù)值的年份只有3年，而且虧損的幅度亦大降低。

　　長期收益，穩(wěn)中制勝

　　現(xiàn)代證券投資理論及投資實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)均表明，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置是決定長期投資收益的決定性因素。我們知道，任何市場不可能永遠(yuǎn)只漲不跌，在一個單一市場環(huán)境中，如果股票市場進(jìn)入低迷或者調(diào)整階段，投資者為回避投資風(fēng)險，只能降低對股票等具有較高收益與風(fēng)險特性的資產(chǎn)的配置比例，這樣，投資組合的預(yù)期收益率亦將相應(yīng)下降。但是，在全球市場環(huán)境中，在國內(nèi)股票市場進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)時，總會一些國家與地區(qū)的股票市場處于牛市，因此，投資者仍可以維持相對穩(wěn)定的長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例，從而可以獲取更好的長期投資收益。

2005年中以來，中國A股市場持續(xù)上漲，至今上漲幅度已達(dá)到4倍多，盡管中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭仍十分強(qiáng)勁，但客觀地看，當(dāng)前中國A股估值水平已處于相對較高的水平。如果我們放眼全球，我們將會發(fā)現(xiàn)一些國家經(jīng)濟(jì)增長速度很快、且股票估值水平吸引力相對較大的投資機(jī)會，而且境外證券市場金融工具十分豐富，投資渠道多樣，正所謂“天高任鳥飛，海闊憑魚躍”。在此背景下，基金公司開展QDII業(yè)務(wù)，將可以提供投資這些市場的基金產(chǎn)品，為國內(nèi)投資者提供更多的投資機(jī)會，增加投資收益潛力。

（信息來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報/2007.10.17）