□國金證券 張劍輝

　　工銀瑞信基金管理公司推出創(chuàng)新基金產(chǎn)品—工銀瑞信紅利股票型基金，綜合發(fā)揮封閉式基金和開放式基金的優(yōu)勢，成為國內(nèi)首只銀行系創(chuàng)新基金。

　　封閉管理可提高中長期收益

　　作為主要創(chuàng)新點，工銀瑞信紅利股票型基金在合同生效后一年內(nèi)采取封閉管理，不接受申購、贖回，基金合同生效滿一年后自動轉(zhuǎn)為開放式基金并按照開放式基金規(guī)則進行管理。

　　參考國內(nèi)外基金的投資運作可以看到，封閉管理將有助于保證投資效率、提高投資者中長期收益。該基金一年封閉期的設(shè)計，是開放式基金創(chuàng)新發(fā)展的有益嘗試。

　　首先，在封閉期內(nèi)，基金規(guī)模固定，不存在新持有人攤薄老持有人收益或持有人贖回導(dǎo)致其他持有人利益受損等問題，基金管理人可以有效貫徹投資理念、把握投資機會，從而保證投資運作效率。規(guī)模穩(wěn)定的基金在業(yè)績及穩(wěn)定性上均有一定的優(yōu)勢，在當(dāng)前市場高位震蕩加劇的環(huán)境下，基金規(guī)模穩(wěn)定的優(yōu)勢將更為明顯。通過對國內(nèi)開放式基金過去一年業(yè)績與申購贖回情況的相關(guān)性進行分析，考察規(guī)模變化幅度對基金業(yè)績的影響。結(jié)果顯示，基金規(guī)模變動幅度與基金業(yè)績及穩(wěn)定性均呈一定負相關(guān)，即規(guī)模穩(wěn)定基金在業(yè)績及穩(wěn)定性上具有一定的比較優(yōu)勢。

　　其次，封閉管理能夠提高資產(chǎn)配置靈活度，使投資者的中長期收益更有保障。封閉管理期間，由于沒有贖回壓力，工銀瑞信紅利可將股票投資的比例上限提高到100%，配置空間超過現(xiàn)有封閉式基金和開放式基金。對比2006年牛市行情下封閉式基金和開放式基金的業(yè)績及股票倉位，期間基金業(yè)績與股票倉位水平呈現(xiàn)正相關(guān)性，較高的股票倉位配置空間以及順應(yīng)市場采取的高倉位策略是基金戰(zhàn)勝同業(yè)、股票型開放式基金戰(zhàn)勝封閉式基金的重要因素之一。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟保持高增長的大背景下，未來一年股票市場將繼續(xù)保持牛市基調(diào)，這種高股票配置空間在此背景下可以更好分享牛市盛宴。

　　另外，由于基金規(guī)模固定，沒有贖回壓力，封閉管理下可以適當(dāng)提高對低流動性資產(chǎn)的投資比例或者使用更高的杠桿。以定向增發(fā)為例，當(dāng)前大部分股票增發(fā)價格低于市場價格20%—30%，選擇成長性突出、且有利于公司發(fā)展、帶來收益增加的增發(fā)進行高比例參與，可有效提高基金收益。

　　重點關(guān)注高紅利型股票

　　為了保護封閉期間投資者收益的實現(xiàn)，降低投資者預(yù)期風(fēng)險溢價水平，工銀瑞信紅利制定了積極的收益分配制度，約定每季度末每份基金份額可分配收益超過0.01元時至少分配一次，全年基金收益分配比例不得低于年度基金已實現(xiàn)凈收益的90%。

　　為配合積極分紅策略，賺取穩(wěn)定收益，工銀紅利基金股票投資上重點關(guān)注高紅利型股票，要求上市公司具有良好歷史分紅記錄（分紅次數(shù)、分紅率等）及較好分紅預(yù)期。

　　高紅利股票可以提供較為穩(wěn)定的股息收益，增強基金收益分配能力以配合積極分紅策略。分析結(jié)果顯示，高紅利股票具有明顯的藍籌特征，這賦予了紅利股較好的可投資性。

綜合分析，工銀瑞信紅利股票型基金在實現(xiàn)封閉式基金和開放式基金優(yōu)勢的同時，進一步通過投資策略、分紅策略的和諧安排，為投資者謀求長期穩(wěn)定收益，值得投資者關(guān)注。

 （信息來源：中國證券報/2007-7-7）