一份來自銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國證券投資基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)突破1.30萬億元，其中開放式基金已占據(jù)主導地位，其資產(chǎn)凈值已經(jīng)占全部基金資產(chǎn)凈值的85％。

 

　　然而，在整個基金業(yè)表面繁榮的背后，專業(yè)人士卻表現(xiàn)出深深的擔憂。

 

　　 少數(shù)人的牛市

 

　　“2006年收益率超過100％的基金有78只，然而能夠真正實現(xiàn)本金收益翻番的基民又有多少呢？在昨日北京召開的“創(chuàng)新型封閉管理基金研討會”上，工銀瑞信渠道營銷部總監(jiān)秦紅女士不無惋惜地告訴記者，該公司旗下核心價值股票基金在2006年的回報率達到了142％，然而卻只有極少數(shù)持有者跑贏全程，許多投資者甚至在收益率達到20％時就選擇了贖回。

 

 

　　今年以來的市場走勢和基金份額的變化也從側面印證了秦紅的說法。2007年一季度，滬深300指數(shù)從初期的2073點上漲至季度末的2781點，期間基金贖回總額達到4692億元，申購額為5006億元。以一季度末基金總資產(chǎn)凈值1.12萬億元計算，這意味著有半數(shù)基金持有者在今年頭3個月時間里進行了換倉。

 

　　“我們通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當基金持有者收益率達到30％的時候，最容易產(chǎn)生贖回念頭?！鼻丶t認為，這些選擇贖回的基金持有者，無論是離場還是轉(zhuǎn)投新基金，都大多錯過了原基金凈值大幅增長的機會，從而使這些投資者很難享受到本金翻番的樂趣。

 

　　基民“綁架”基金經(jīng)理

 

　　“開放式基金的自由申購贖回規(guī)則導致的資產(chǎn)組合高流動性，正在影響基金經(jīng)理的操作，不僅抬高了基金的投資成本，也使得他們的行為越來越趨于短期化?！便y河證券首席分析師胡立峰告訴記者，他的許多基金經(jīng)理朋友，每天上班后第一件事已經(jīng)不是研判市場，而是先查看基金份額，決定當天是買進還是賣出股票，以應對份額變動帶來的影響。

 

　　“如果我們留意一下開放式基金的年報就可以發(fā)現(xiàn)，許多基金的股票買進、賣出總額是其管理資產(chǎn)的數(shù)倍，這意味著一年間有些基金持倉換了幾次?！焙⒎逋嘎?，根據(jù)他的統(tǒng)計，目前市場上的開放式基金持倉周轉(zhuǎn)率非常不均衡，有的基金一年周轉(zhuǎn)近10次，而有的僅有1至2次，相差達6倍。

 

　　胡立峰認為，造成這些基金持倉周轉(zhuǎn)率偏高的原因，除投資風格不同外，有許多情況是被迫的，基金經(jīng)理不得不通過買進、賣出來應對大規(guī)模的份額變化。

 

　　“很多時候，成長性好的股票流動性卻并不強，這時基金經(jīng)理會不得不放棄持有成長性好的股票，而轉(zhuǎn)投那些流動性強但成長性不佳，甚至有風險的上市公司?！焙⒎灞硎?。

 

　　“長期持有”知易行難

 

　　胡立峰表示：“我對開放式基金申購贖回規(guī)則最不能理解的是，申購贖回費用明明是對基金長期持有人的補償，為何要算到管理公司的營銷費上。”

 

　　胡立峰認為，持有者的申購贖回，往往需要基金經(jīng)理在市場上買進、賣出股票來予以平衡，這在無形中加大了基金的運作成本，而申購贖回費就是對其長期持有者的補償。

 

　　胡立峰透露，前一段時間，許多投機者就是利用開放式基金的制度漏洞進行套利，比如深發(fā)展進入股改程序而停牌，大家都知道這樣的公司復牌后會有大幅上漲，于是就在停牌期間大筆申購重倉持有它的基金，這種做法無疑灘薄了原持有人的收益。

 

　　他同時指出，隨著5月30日證監(jiān)會大幅調(diào)高印花稅，開放式基金應對規(guī)模變動的成本也越來越高，整個行業(yè)迫切需要創(chuàng)新，來改變這種被動局面。

 

　　開放式基金引入封閉期

 

　　“我們的方案一報到證監(jiān)會，就立刻得到了他們的積極評價?！?st1:PersonName w:st="on" ProductID="秦紅">秦紅女士一臉笑意地向記者介紹他們的“創(chuàng)意”。

 

　　據(jù)了解，為了響應證監(jiān)會關于基金管理公司積極開展業(yè)務創(chuàng)新的要求，不久前工銀瑞信將自己的“開放式基金封閉化運作”方案進行上報。

 

　　秦紅一再向記者強調(diào)，工銀瑞信對信息披露向來嚴格，因此所做介紹僅是業(yè)務探討。

 

　　據(jù)秦紅介紹，工銀瑞信上報的方案是延長開放式基金創(chuàng)設后的鎖定期，由通常的3個月改為1年，期間投資者不得申購贖回，使基金經(jīng)理在這段期間能夠排除份額變動影響，專心提高業(yè)績。

 

　　“這個方案一旦通過，將是一個突破。因為在《基金法》中只有封閉式基金和開放式基金兩類，而我們的方案則兼具二者的特點?！鼻丶t表示，為開放式基金引入封閉期的目的，是為了服務于那些希望長期投資，不被“投機者”頻繁申購贖回騷擾的基民。

 

　　秦紅介紹，在為期一年的封閉期中，該方案基金不僅不能申購贖回，同時也不能在交易所轉(zhuǎn)讓。目的是通過制度性保障，使基金持有人實現(xiàn)“被動式”的長期持有，讓他們在中長期牛市中獲得更高的收益。

 

　　“當然，由于方案的特殊性，將使基金持有人在一年內(nèi)不能變現(xiàn)，因此我們把這個產(chǎn)品定位于基民"核心資產(chǎn)"的角色，即投資者把認為一年內(nèi)不需要動用的資金投到這里來，比如他有10萬元可以投資3萬至5萬元，而把其余的資金投到別的開放式基金中，以應不時之需?！鼻丶t提醒道。

 

（信息來源：北京商報/張景宇  2007年06月28日）