接近年末，在A股沖破千九的形勢下，在今年火爆行情的刺激下，沒有人會對明年的市場無動于衷。是否應(yīng)該繼續(xù)信任基金，基金到底會在明年帶來什么樣的收益？記者為此采訪了工銀瑞信基金管理有限公司投資管理部總監(jiān)江暉。

 

　　●經(jīng)濟(jì)高速成長可以持續(xù)到2015年

 

 

　　工銀瑞信早在2005年12月就提出了這個(gè)觀點(diǎn)。我國股市初期充滿了投機(jī)，是一個(gè)畸形的市場，這主要是因?yàn)槲覀儼压善比藶榈胤指畛煞橇魍ǖ膰泄珊土硪徊糠挚闪魍ü伞＿@些有社會公眾參與的，可以流通的股票在進(jìn)行交易時(shí)，基本上不能體現(xiàn)公司的價(jià)值。而從2005年下半年開始的股權(quán)分置改革則是對中國股票市場的重建，經(jīng)過這場改革，控股大股東、公司管理層和其他流通股東的利益基本趨于一致，我們的市場跟美國、歐洲、日本這些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的市場機(jī)理是一樣的，基礎(chǔ)是一樣的，再也沒有流通股和非流通股的分別。這正是中國A股市場長期繁榮的基礎(chǔ)，今年股市的大幅上漲也和這場變革密切相關(guān)。

 

　　長期繁榮的基礎(chǔ)已經(jīng)存在了，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的高增長、低膨脹這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供了股市價(jià)值的源泉。目前我國處于歷史上非常罕見的時(shí)代，GDP既保持10%以上的持續(xù)增長，又只有2%左右的低膨脹，在這個(gè)過程中企業(yè)的利潤差很大。江暉個(gè)人認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速上漲到2015年是沒有問題的，這主要?dú)w結(jié)于中國經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力的強(qiáng)勁，而且人民幣持續(xù)升值也有利于國際資金流入，壓低利率水平，創(chuàng)造低膨脹環(huán)境。另外，我國宏觀調(diào)控的水平明顯提高，經(jīng)濟(jì)的波動性非常小。在這種高增長、低膨脹的經(jīng)濟(jì)形勢下，股市是非常值得投資的。

 

　　另外，我國現(xiàn)在正處于流動性過剩的時(shí)代，這也抬高了股票市場的整體估值。流動性過剩影響著我們生活的方方面面，包括房價(jià)的上漲，也包括股票的上漲，可以說只要流動性過剩股票肯定是上漲的，全世界都是這樣。

 

　　●明年企業(yè)利潤增長將續(xù)寫牛市

 

　　工銀瑞信認(rèn)為2007年在繼續(xù)保持高增長、低膨脹的同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性將明顯減弱。盡管預(yù)計(jì)的GDP增長速度會比今年略有下降，但江暉認(rèn)為這將對中國經(jīng)濟(jì)狀況更加有利。明年我國出口、投資和零售結(jié)構(gòu)將發(fā)生很多好的變化，靠固定投資增長的作用會下降，靠零售、內(nèi)需的增長會增加。這個(gè)時(shí)候盡管GDP是減緩的，但是企業(yè)利潤的增長卻是加速的。明年，預(yù)計(jì)的企業(yè)利潤增長率會達(dá)到20%-30%，從這點(diǎn)來看，明年的經(jīng)濟(jì)將比今年要好。

 

　　另外，我國貨幣供應(yīng)量非常充足，流動性明顯過剩，這主要是由于外匯儲備的增加。中國人民銀行近日宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，就是為了收縮流動性。但今年以來經(jīng)過多次收縮和加息還是不夠見效，說明流動性過剩是一個(gè)常態(tài)，而不是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象。

 

　　2006年股市指數(shù)上漲了50%多，主要是因?yàn)樵瓉砉墒刑阋肆?。一年來，大家認(rèn)識到股市的價(jià)值，估值水平提高了30%。工銀瑞信的基金運(yùn)作了一年多，增長了80%，也不足為奇。

 

　　我個(gè)人預(yù)計(jì)明年的漲幅應(yīng)該沒有今年大，不能再指望指數(shù)掙50%，基金掙80%那么多，這是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)槊髂瓴粫儆泄筛牡囊蛩兀乐邓浆F(xiàn)在也已經(jīng)恢復(fù)到合理水平。明年股價(jià)上漲的動力主要會是凈利潤的增長。如果上市公司的凈利潤達(dá)到20%-30%，那么股指就會有同樣的上漲，而基金的回報(bào)率則應(yīng)該小幅超越這個(gè)數(shù)字。這時(shí)候作為基金來說，更要發(fā)揮專業(yè)的判斷能力，去找到那些業(yè)績能漲30%-40%的好股票。

 

　　●尋找中國的優(yōu)勢行業(yè)

 

　　基金公司是怎么選股票，怎么搞投資的？歷經(jīng)了8年的基金工作歷程，江暉強(qiáng)調(diào)做股票不是投機(jī)，而是投資行為?！白f”的年代已經(jīng)過去，投資好公司的理念已經(jīng)深入人心。從2004年開始尤其是2006年，工銀瑞信開始尋找中國的優(yōu)勢行業(yè)，做真正的價(jià)值投資。不管宏觀經(jīng)濟(jì)周期、外部環(huán)境怎樣改變，競爭多么激烈，有些行業(yè)總是好的，能夠?qū)e的行業(yè)構(gòu)成威脅，利潤自理，這就是優(yōu)勢行業(yè)。像中國的連鎖商業(yè)，超市行業(yè)，食品飲料行業(yè)，酒類行業(yè)，金融行業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，能源行業(yè)都是優(yōu)勢行業(yè)，這種行業(yè)會持續(xù)超越大盤帶來高回報(bào)。連鎖商業(yè)的客流非常穩(wěn)定，而且對消費(fèi)者標(biāo)價(jià)明確，但超市從上游供應(yīng)商取得的返利越來越多，所以利潤非常大。當(dāng)選擇了這些行業(yè)以后，你可以不必太看重漲跌，而是長期持有。白酒、紅酒業(yè)和金融行業(yè)、能源行業(yè)也都是這樣的，很壟斷，在價(jià)格上的主動權(quán)就非常高。

 

 

　　優(yōu)勢行業(yè)也分內(nèi)需驅(qū)動和外需驅(qū)動兩種，從中國經(jīng)濟(jì)來看，以前都是靠出口推動，現(xiàn)在越來越靠內(nèi)需驅(qū)動。因?yàn)榇蠹叶加辛隋X，喝的酒越來越多，逛的超市越來越多，買的東西越來越多，都是內(nèi)需增長行業(yè)。所以像超市、消費(fèi)品、飲料這些內(nèi)需的生產(chǎn)行業(yè)前景是很好的。而且，通過歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了投資周期性股票與防御行業(yè)的收益。多年的復(fù)利累計(jì)增長要比一年的暴漲更穩(wěn)定，更持久。

 

 

　　江暉把看好的優(yōu)勢行業(yè)的股票分成幾種類型。持續(xù)上漲型會帶來穩(wěn)定的高收益，它的出發(fā)點(diǎn)是穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)貟赍X。如果投資者能對持有的基金持之以恒的話，那么基金帶來的收益也能規(guī)避市場的搖擺而達(dá)到恒久。強(qiáng)周期股在上升周期時(shí)收益很大，但在下降的時(shí)候也會跌到谷底，它最主要的特點(diǎn)就是低位買高位拋。而主題投資股票在今年也很熱，比如軍工很火，土地很強(qiáng)勁，但這些股票在漲了幾倍之后一定要拋，否則將可能有坐過山車的危險(xiǎn)。這種強(qiáng)周期和主題投資股不能當(dāng)飯吃，一旦看錯(cuò)將會導(dǎo)致無法挽回的后果。另外還有一種是脫胎換骨型，它們在管理改善后會變好。環(huán)境改善，業(yè)務(wù)模式升級將會使這些股票有了投資價(jià)值。

 

　　●為什么投基金比自己投股票好

 

　　如果你是很專業(yè)的投資者，也許你投資股票好，但是對于大部分非專業(yè)投資者來說，投基金比投股票要好。分析一只股票需要觀察的深入和量化的數(shù)字，但這些對于單槍匹馬的普通投資者是很困難的。另外，從廣度上來看，普通投資者很難將所有的股票都覆蓋下來。公司投資決策委員會領(lǐng)導(dǎo)下的投資團(tuán)隊(duì)每天都會對所有的公司密切關(guān)注，這樣才能把股票持有到底，才能堅(jiān)持下去。

 

　　工銀瑞信采取分層決策，而不是基金公司總經(jīng)理一把抓。投資研究聯(lián)席會議會規(guī)定大的方向。而在這個(gè)層面上，研究員和基金經(jīng)理會通過研究、提問、模板、表格弄清對上市公司的調(diào)研內(nèi)容，然后通過在全國精挑細(xì)選的最好的10個(gè)券商，和兩三千個(gè)研究員將1500個(gè)公司的范圍縮小為100個(gè)。最后基金公司自己篩選和確定那些真正優(yōu)秀的股票。這些都是普通投資者做不到的。工銀瑞信的這套機(jī)制也是總結(jié)了基金業(yè)八年來的成功、失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和外國基金公司的經(jīng)驗(yàn)，找出了適合的模式。

 

　　另外，討論的決策機(jī)制、研究機(jī)構(gòu)交流會和一些外部的專家定期的授課也會讓投資隊(duì)伍和投資模式愈加成熟，愈加準(zhǔn)確。而對于一個(gè)普通的投資者來說，從長期來看個(gè)人投資股票的收益是很難超過基金的，這兩年的歷史充分證明了這點(diǎn)。

 

　　●做穩(wěn)健的、可信賴的基金公司

 

　　工銀瑞信基金管理有限公司的副總經(jīng)理邵光華先生在講座伊始就向聽眾們灌輸了工銀瑞信的發(fā)展理念，即做一個(gè)穩(wěn)健的基金公司，做一個(gè)可信賴的基金公司。

 

　　工銀瑞信基金管理有限公司是由中國工商銀行發(fā)起設(shè)立的合資基金公司，也是國內(nèi)第一家銀行號基金公司，它的成立使工商銀行能夠在一個(gè)集團(tuán)的框架下為廣大客戶更好地提供基金理財(cái)服務(wù)。而它自成立之初就樹立了一個(gè)以穩(wěn)健的投資管理、為客戶提供卓越的理財(cái)服務(wù)的理念。

 

 

在創(chuàng)造良好業(yè)績的同時(shí)，工銀瑞信也時(shí)刻注意保持規(guī)范、穩(wěn)健的運(yùn)作。根據(jù)銀河證券9月29日的數(shù)據(jù)，工銀核心價(jià)值基金是唯一一只在今年上半年和第三季度都保持前10名業(yè)績的股票基金，表現(xiàn)出了超強(qiáng)的穩(wěn)定性。最近這只基金成功入選了晨星（中國）公司向投資者推薦的中國50只基金，并因較低風(fēng)險(xiǎn)和較高回報(bào)被晨星評為四星級?？梢哉f，工銀瑞信的投資方法是一個(gè)穩(wěn)健的、長期的投資方法，歸納起來可以稱為價(jià)值投資、長期投資，而最重要的是穩(wěn)健的投資。

 

（信息來源：北京青年報(bào)/楊毅沉  2006/11/14)