江暉給人的一貫印象都是信心十足。在不同場(chǎng)合，無(wú)論對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況還是對(duì)A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革，江暉都堅(jiān)定地給出正面評(píng)價(jià)。

　　“看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)”是他進(jìn)行決策的基礎(chǔ)?！皣?guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，宏觀經(jīng)濟(jì)由大起大落轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)的高增長(zhǎng)低通脹，最有利于股票市場(chǎng)形成持續(xù)牛市。美國(guó)上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)由70--80年代的大起大落轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)的高增長(zhǎng)低通脹，造就了十年的大牛市。而中國(guó)的今天面臨和美國(guó)當(dāng)年同樣的情況。2005年12月，中國(guó)股市牛市正式開始。我們相信，2007年，中國(guó)A股市場(chǎng)依然具備了持續(xù)上漲的客觀條件?！?o:p>

　　A股市場(chǎng)將持續(xù)上漲　　

　　在江暉對(duì)2007年市場(chǎng)繼續(xù)保持樂(lè)觀的因素中，股權(quán)分置改革的成功是他最為津津樂(lè)道的。他強(qiáng)調(diào)，股權(quán)分置改革為股市提供了長(zhǎng)期繁榮的基礎(chǔ)?！扒皫啄甑淖C券市場(chǎng)沒(méi)有什么投資價(jià)值，上市公司不是大股東的提款機(jī)就是業(yè)績(jī)一團(tuán)糟。這其中的根本原因就是上市公司沒(méi)有動(dòng)力把業(yè)績(jī)做好，而股改的最大貢獻(xiàn)就是使大股東、公司管理層和其他流通股股東利益基本一致。市場(chǎng)對(duì)那些有管理能力的企業(yè)家將給予很高的評(píng)分?！?o:p>

　　江暉認(rèn)為，隨著下一步國(guó)有企業(yè)管理層激勵(lì)、上市公司清欠等政策進(jìn)一步落實(shí)，證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，江暉對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力極具信心，“機(jī)制合理是最關(guān)鍵的，中國(guó)企業(yè)具有顯著的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)。在諸多向好因素的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來(lái)三年都很穩(wěn)?！?SPAN lang=EN-US>

　　江暉看好A股的另一因素是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力明顯提高?！斑@兩年都是企業(yè)投資而不是政府投資，效率比較高。財(cái)政收入增加提高了政府平衡經(jīng)濟(jì)的能力，相比以往，政策調(diào)控藝術(shù)已經(jīng)大大增強(qiáng)。”他表示，政策調(diào)控能力增強(qiáng)是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的保障。而伴隨著人民幣持續(xù)升值，國(guó)際資金不斷流入，2007年流動(dòng)性過(guò)剩將會(huì)繼續(xù)抬高股票市場(chǎng)的整體估值水平。

　　最好的還是消費(fèi)　　

　　江暉對(duì)投資連鎖商業(yè)類型的企業(yè)一直情有獨(dú)鐘。他認(rèn)為這個(gè)行業(yè)對(duì)上下游行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)性明確?！懊髂瓿掷m(xù)超越大盤的股票存在于優(yōu)勢(shì)行業(yè)，像連鎖超市這樣的大賣場(chǎng)一方面面對(duì)上游的供貨商，一方面面對(duì)下游的老百姓，雖然什么都沒(méi)生產(chǎn)，但無(wú)論哪一頭，他的議價(jià)能力都比較強(qiáng)。”

　　在江暉的投資理念里，投資穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)的收益遠(yuǎn)超過(guò)投資周期性行業(yè)與防御性行業(yè)，投資復(fù)利的收益將隨著時(shí)間的推移不斷增加?！皟?yōu)勢(shì)行業(yè)能夠持續(xù)有效擠占上下游行業(yè)的利潤(rùn)空間，充分享受經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的成果。而與外需行業(yè)易受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端不同，非貿(mào)易品的內(nèi)需行業(yè)更易取得持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)?！?SPAN lang=EN-US>

　　基于這樣的分析，江暉表示，工銀瑞信繼續(xù)看好連鎖商業(yè)。另外，食品飲料業(yè)、金融行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)以及能源也在工銀瑞信投資團(tuán)隊(duì)的密切關(guān)注中?！笆称凤嬃蠘I(yè)由于已經(jīng)形成寡頭壟斷局面，將充分分享國(guó)內(nèi)消費(fèi)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)；金融行業(yè)充分獲益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)與人民幣持續(xù)升值；而信息技術(shù)行業(yè)中那些持續(xù)增長(zhǎng)的通用類軟件企業(yè)與受益于3G的通訊設(shè)備商值得看好；能源行業(yè)是由于能源長(zhǎng)期短缺造就的一個(gè)持續(xù)看好的行業(yè)。”

　　把時(shí)間花在好企業(yè)上　　

　　從去年3月份建倉(cāng)到90％后，工銀瑞信核心價(jià)值基金的倉(cāng)位就一直沒(méi)有大調(diào)?！白鳛橐幻鸾?jīng)理，就應(yīng)該把時(shí)間花在好企業(yè)上。有一次，外方股東問(wèn)我們?nèi)〉脴I(yè)績(jī)的原因，我就告訴他，去年的整個(gè)投資中，選對(duì)股票利潤(rùn)貢獻(xiàn)率最大，為60％，而選對(duì)行業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為30％，選對(duì)大盤的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率只有10％。我們投研團(tuán)隊(duì)大部分的時(shí)間用在研究行業(yè)報(bào)表、上市公司調(diào)研而不是看盤。

　　多年的投資經(jīng)歷，江暉將其看好的股票投資類型分為四種類型即持續(xù)上漲型、強(qiáng)周期型、主題投資型以及脫胎換骨型。”持續(xù)上漲型是那些核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確的企業(yè)，能夠經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，其業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)帶動(dòng)股價(jià)不斷上漲。而強(qiáng)周期型的股票是那些受益于宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)供需關(guān)系的變化，出現(xiàn)周期性業(yè)績(jī)迅猛上升的公司。主題投資型是收益于強(qiáng)勁的投資主題，出現(xiàn)階段性的業(yè)績(jī)迅猛上升。脫胎換骨型則是指那些企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、盈利能力出現(xiàn)顯著的升級(jí)或變好。“在這四種類型的股票中，江暉最青睞的就是持續(xù)上漲型的股票。

　　在10月份該公司舉辦的一次投資者見面會(huì)上，一位投資者問(wèn)江暉第四季度的操作策略，無(wú)論是個(gè)股還是持倉(cāng)比例，江暉依然回答不會(huì)大動(dòng)。他表示，如果在這期間真的發(fā)現(xiàn)好股票，該團(tuán)隊(duì)會(huì)用微調(diào)實(shí)現(xiàn)組合的優(yōu)化。“目前，中國(guó)直接融資比例4％多，而美國(guó)是50％。未來(lái)中國(guó)融資模式一定是投行和銀行并重。在這樣的趨勢(shì)下，好企業(yè)登陸A股將會(huì)越來(lái)越多?！?o:p>

據(jù)江暉介紹，在工銀瑞信的投資機(jī)制上，該公司目前實(shí)行的是投資決策委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的團(tuán)隊(duì)決策機(jī)制。投資決策委員會(huì)決定基金資產(chǎn)配置、審議基金月度投資計(jì)劃、審議重大研究成果，而由基金經(jīng)理和研究員構(gòu)成的投資研究聯(lián)席會(huì)議負(fù)責(zé)研究成果向投資成果的轉(zhuǎn)化?！拔覀儠?huì)每月舉辦一次投資決策委員會(huì)，對(duì)基金的資產(chǎn)配置進(jìn)行討論、審議。同期進(jìn)行的還有宏觀經(jīng)濟(jì)分析會(huì)。此外，公司每季還召開相應(yīng)的行業(yè)投資策略會(huì)、外部專家報(bào)告會(huì)。這些流程安排的最終目的是為了確保投資業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，我們認(rèn)為，只有在團(tuán)隊(duì)決策的機(jī)制下，穩(wěn)健投資才成為一種可能，而這是確保長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的前提?！?SPAN lang=EN-US>

（信息來(lái)源:證券時(shí)報(bào)/孫曉霞   2006.10.30）