嘉賓：TMT研究員 單文(2015-07-29)

1、互聯(lián)網(wǎng)+倉(cāng)位？

互聯(lián)網(wǎng)+目前整體在130億左右的規(guī)模，倉(cāng)位根據(jù)市場(chǎng)情況做動(dòng)態(tài)的調(diào)整。

2、申購(gòu)贖回對(duì)操作有何影響？

目前來(lái)看，申購(gòu)贖回對(duì)操作的影響并不是特別大，主要壓力來(lái)自前期由于流動(dòng)性缺失帶來(lái)的調(diào)整，對(duì)凈值產(chǎn)生了一定的影響，目前我們積極的在做一些應(yīng)對(duì)。

3、投資行業(yè)及在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的投資比例？

我們投資的標(biāo)的不去刻意區(qū)分來(lái)自主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，我們更多的是根據(jù)公司所處行業(yè)、公司在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位、未來(lái)發(fā)展方向、是否契合國(guó)家經(jīng)濟(jì)大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和發(fā)展方向。

4、對(duì)后市和TMT行業(yè)的觀點(diǎn)

1）整體看，市場(chǎng)前期由于流動(dòng)性缺失以及去杠桿，市場(chǎng)出現(xiàn)快速下跌；后政府系列救市維穩(wěn)政策，市場(chǎng)出現(xiàn)比較快速的修復(fù)。我們判斷第一輪快速修復(fù)情緒接近尾聲，因?yàn)椋鶕?jù)我們的統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上中位數(shù)反彈幅度已超過(guò)50%，整體看反彈迅猛，在快速反彈到一定階段，一些抄底資金獲利比較豐厚，另外到4200點(diǎn)左右，市場(chǎng)上前期被套的資金有松動(dòng)的壓力，判斷市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)分化。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，動(dòng)態(tài)做倉(cāng)位的調(diào)整和標(biāo)的的選擇。

2）中長(zhǎng)期看好互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)及整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重大影響和作用。之前我們做過(guò)相關(guān)研究，社會(huì)邊際生產(chǎn)效率下降，體現(xiàn)出資源和要素投資的邊際產(chǎn)出遞減。在上一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展大周期中，很多公司是靠著資源和要素把公司規(guī)模做大，但到了08年最后我們的4萬(wàn)億投資使原有經(jīng)濟(jì)模式出現(xiàn)新一輪的擴(kuò)張，后遺癥在最近兩年體現(xiàn)。從研究來(lái)看，現(xiàn)在的生產(chǎn)效率較低，也很難依靠原有的模式，即通過(guò)增加資源和要素投入把公司規(guī)模做大?，F(xiàn)在需要依靠互聯(lián)網(wǎng)或新興的技術(shù)，幫助原有產(chǎn)業(yè)增值、提升生產(chǎn)效率。

我們的操作思路基于上述判斷，積極根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)行業(yè)影響的順序來(lái)選擇。

互聯(lián)網(wǎng)逐漸從標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的娛樂(lè)行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的行業(yè)，如教育、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、汽車、金融等演進(jìn)。我們根據(jù)行業(yè)信息化的豐度及標(biāo)準(zhǔn)化程度這兩個(gè)維度列出行業(yè)被互聯(lián)網(wǎng)影響的節(jié)奏和順序，從行業(yè)中挖掘優(yōu)秀的標(biāo)的。

5、上半年市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值空間比較大，但很多公司沒(méi)有兌現(xiàn)或不盡如人意， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有何看法？

跟大家分享一下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資思路的選擇和節(jié)奏的把握。通過(guò)對(duì)海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的投資可比較清晰的分為三個(gè)階段。

第一個(gè)是產(chǎn)品階段，比如一個(gè)公司開始推出了一個(gè)新產(chǎn)品，初期時(shí)大家對(duì)產(chǎn)品認(rèn)知不充分、了解不多，此時(shí)我們投資基于產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品的推出會(huì)有第一波的價(jià)格的上漲。

第二個(gè)是運(yùn)營(yíng)體現(xiàn)的階段，在這個(gè)階段會(huì)有一些關(guān)鍵指標(biāo)，如：搜索流量情況、份額、交易額、收入、客戶獲取情況等。運(yùn)營(yíng)效率和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)公司價(jià)格第二波上漲。

第三個(gè)是變現(xiàn)階段，是現(xiàn)金流和利潤(rùn)的體現(xiàn)階段。

從全球來(lái)看，無(wú)論是海外的互聯(lián)網(wǎng)龍頭還是國(guó)內(nèi)的成長(zhǎng)起來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，前兩個(gè)階段，股價(jià)上行很快。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資并不能僅看利潤(rùn)，要結(jié)合行業(yè)的發(fā)展和公司整體運(yùn)營(yíng)等情況綜合起來(lái)看。

6、互聯(lián)網(wǎng)和信息化的區(qū)別？

信息化，比如企業(yè)裝一個(gè)財(cái)務(wù)管理軟件、操作系統(tǒng)等使原有效率提升，大多是在一個(gè)公司的內(nèi)部。

互聯(lián)網(wǎng)最大特點(diǎn)是在線化和數(shù)據(jù)化，實(shí)現(xiàn)連接后，出現(xiàn)新的價(jià)值，很多行為可以線上化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化，基于大數(shù)據(jù)可以做很多衍生的商業(yè)模式等。如教育，把教學(xué)過(guò)程實(shí)現(xiàn)在線化，通過(guò)大數(shù)據(jù)的方式，幫學(xué)生提升學(xué)習(xí)的效率和效果；醫(yī)療，通過(guò)數(shù)據(jù)化，對(duì)人體的運(yùn)行狀態(tài)及時(shí)掌握，使醫(yī)療、看病、制藥提升效率。